26년 쿵짝 삼박자(P,Q,C) 속에

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가: 250,000원 - 투자의견: 매수(유지) - 상향 근거: 목표 주가를 250,000원(기존 220,000원)으로 +14% 상향 - 2025-10-10 기준: 매수 ## 핵심 투자 포인트 1) Target EV/EBITDA 적용 시점을 25년 → 26년으로 변경하고, 26년 사업부별 영업이익 추정치를 상향 조정했다. 2) 26년에는 프로 라인업에 가변 조리개(Mechanic Iris) 탑재가 예상되어 공정 난이도 상승에 따른 ASP(P) 개선, 북미 고객사의 폴더블 신규 라인업 출시(Q 확대)가 동반될 것으로 판단된다. 3) 2026년 P·Q·C 삼박자 개선 사이클 진입으로 구조적 턴어라운드가 예상되며, P(난이도 상승에 따른 판가 인상), Q(출하량 확대), C(베트남 이전으로 인한 원가 절감) 세 축이 동시에 개선될 것으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25F 신규 매출액: 4,809.9억원, 기존 매출액: 4,838.8억원 (차이 -0.6%) - 세전이익: 3Q25F 신규 165.1억원, 기존 168.7억원 (차이 -2.1%); 25F 신규 530.4억원, 기존 519.8억원 (차이 2.0%); 26F 신규 718.1억원, 기존 724.4억원 (차이 -0.9%) - 당기순이익: 3Q25F 신규 126.5억원, 기존 129.3억원 (차이 -2.2%); 25F 신규 427.9억원, 기존 421.1억원 (차이 1.6%); 26F 신규 602.9억원, 기존 566.3억원 (차이 6.5%) - SOTP 밸류에이션 및 가치 산정: 광학 1,598, EV/EBITDA 4.0, Implied EV 6,334; 전장 123, EV/EBITDA 4.9, Implied EV 605; 기판 468, EV/EBITDA 4.5, Implied EV 2,082; 가치 산정 9,022; 역사적 할인율 20% 반영; 총부채 1,155; 전체 가치 7,713; 주주총수 24; 목표 주가 250,000 반올림; 현재 주가 188,500; 업사이드 32.6%. - 예상 매출액(십억원): 2024 21,201; 2025F 20,649; 2026F 22,809; 2027F 23,313 - 매출원가(십억원): 2024 19,457; 2025F 19,040; 2026F 20,889; 2027F 21,302 - 예상 재무상태표 요약(십억원): 유동자산 2024 5,853; 2025F 6,343; 2026F 7,354; 2027F 8,236; 현금 및 현금성자산 2024 1,329; 2025F 1,104; 2026F 962; 2027F 1,245 - 2024년~2027F 주요 수익성 지표: EBITDA 1,986; 1,790; 2,079; 2,268; 영업이익 706; 611; 813; 880; 당기순이익 449; 428; 603; 757 - 가치평가 지표: P/E (x) 8.5; 10.4; 7.4; 5.9; P/CF (x) 1.9; 2.5; 2.2; 2.0; EV/EBITDA (x) 2.6; 3.2; 2.8; 2.4; EPS(원) 18,983; 18,082; 25,473; 32,001 - DPS (원): 2,090; 2,090; 2,090; 2,090 - 배당성향(%): 11.0; 11.6; 8.2; 6.5 - 배당수익률(%): 1.3; 1.2; 1.2; 1.2 - ROA(%): 4.0; 3.8; 5.2; 6.2 - ROE(%): 8.9; 7.8; 10.3; 11.7 - ROIC(%): 8.9; 11.6; 9.5; 10.4 - 부채비율(%): 112.5; 101.5; 95.4; 82.3 - 유동비율(%): 148.0; 159.9; 179.2; 214.4 - 투자의견 및 목표주가 변동추이: 2025.10.10 매수, 목표주가 250,000원; 참고로 2025.06.23 매수 220,000원, 2025.04.24 매수 210,000원 등 과거 수록 ## 추가 메모 - 금융투자분석사 재량에 따라 ‘매수’ 또는 ‘중립’ 의견으로 제시함 - 투자의견 비율: 매수(매수) 84.91%, Trading Buy(매수) 5.59%, 중립(중립) 8.94%, 매도 0.56% - Compliance Notice: 본 자료는 LG이노텍을 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP) 업무를 수행하고 있으며, 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없고, 본 자료 작성 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인하고, 본 자료의 지적재산권은 당사 소유로 무단 복제 및 배포할 수 없음.

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• - 목표 주가를 250,000원(기존 220,000원)으로 +14% 상향한다. 투자의견(유지) 매수.
• - 상향 근거는 ① Target EV/EBITDA 적용 시점을 ‘25년 → ‘26년으로 변경하고, ② ‘26년 사업부별 영업이익 추정치를 상향 조정했기 때문이다.
• - 특히 ‘26년에는 프로 라인업에 가변 조리개(Mechanic Iris) 탑재가 예상되어 공정 난이도 상승에 따른 ASP(P) 개선, 그리 북미 고객사의 폴더블 신규 라인업 출시(Q 확대)가 동반될 것으로 판단된다.
• - 2026년 P·Q·C 삼박자 개선 사이클 진입으로 구조적 턴어라운드가 예상되며, P(난이도 상승에 따른 판가 인상), Q(출하량 확대), C(베트남 이전으로 인한 원가 절감) 세 축이 동시에 개선될 것으로 제시된다.
• - 현재주가(25/10/2) 188,500원. 3Q25 프리뷰: 환율 효과로 실적 방어 지속.