3Q25 Preview: 언팩은 끝났지만, 이노텍은 이..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 및 4Q25 실적 전망과 환율 영향 - 3Q25 매출액 5조 1,674억원(YoY -9%, QoQ +31%), 영업이익 1,693억원(YoY +30%, QoQ +1,385%, OPM 3.3%) 전망. 우호적인 환율 영향으로 매출액과 수익성 모두 당초 추정치를 상회할 것으로 예상. - 4Q25 매출액 6조 9,615억원(YoY +5%, QoQ +35%), 영업이익 3,119억원(YoY +26%, QoQ +84%) 전망. 지난달 발표된 북미 고객사 신제품의 긍정적인 초기 판매 추이는 의미 있는 4분기 실적 개선으로 이어질 것으로 예상. 2. 신제품 도입 및 ASP 상승 여력 - 북미 고객사의 내년 신제품에는 렌즈로 들어오는 빛의 양을 조절할 수 있는 가변 조리개 카메라가 탑재될 것으로 예상됨. 가변 조리개 구현을 위해서는 조리개 블레이드라는 새로운 부품이 필요하며, 이는 카메라 모듈 제조의 부가가치 증대로 이어짐. 내년 상위 모델들을 중심으로 가변 조리개가 채택된 이후 일반 및 에어 등 하위 모델까지 적용이 확대되며 ASP 상승이 기대. 3. 비용구조 개선 및 ROE 개선 기대 - 광학솔루션 사업부의 베트남 생산 비중 확대, 전사 차원의 감가상각비 피크아웃에 따라 비용 구조 개선세 전망. 내년 하반기 북미 고객사향 차량용 통신 모듈 양산 및 FC-BGA 기판의 포트폴리오 확대 등 전장부품 및 기판소재 사업부의 약진 지속. ROE는 21년 이후 지속 하락하던 흐름에서 올해를 기점으로 상승 세에 접어들 것. - 26년 예상 BPS 254,553원에 타겟 P/B 0.91배를 적용해 목표주가를 23만원으로 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 매출 및 이익 흐름 - 3Q25 매출액 5조 1,674억원(YoY -9%, QoQ +31%), 영업이익 1,693억원(YoY +30%, QoQ +1,385%, OPM 3.3%) - 4Q25 매출액 6조 9,615억원(YoY +5%, QoQ +35%), 영업이익 3,119억원(YoY +26%, QoQ +84%) - 중장기 전망 및 밸류에이션 - 26년 예상 BPS 254,553원에 타겟 P/B 0.91배를 적용해 목표주가를 23만원으로 상향. - 연간 ROE는 2025년을 저점으로 재차 반등세 전망. - 현재가 188,500원에서 상승 여력은 약 22.0%로 제시되어 있음. - 26년 기준 BPS 254,553원, 26년 시점의 BPS·P/B를 반영한 밸류에이션 업데이트 반영. ## 추가 메모 - 2025-05-12: 투자의견 Buy, 목표가 190,000원, 1년, 평균주가대비 -21.5, 최고(최저)주가 대비 -16.9. - 2025-05-13: 투자의견 Buy, 목표가 190,000원, 1년, 평균주가대비 -21.6, 최고(최저)주가 대비 -16.9. - 2025-07-04: 투자의견 Buy, 목표가 190,000원, 1년, 평균주가대비 -19.2, 최고(최저)주가 대비 -16.9. - 2025-07-24: 투자의견 Buy, 목표가 200,000원, 1년, 평균주가대비 -15.5, 최고(최저)주가 대비 -1.3. - 2025-10-10: 투자의견 Buy, 목표가 230,000원, 1년.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 매출액 5조 1,674억원(YoY -9%, QoQ +31%), 영업이익 1,693억원(YoY +30%, QoQ +1,385%, OPM 3.3%) 전망. 우호적인 환율 영향으로 매출액과 수익성 모두 당초 추정치를 상회할 것으로 예상.
• - 4Q25 매출액 6조 9,615억원(YoY +5%, QoQ +35%), 영업이익 3,119억원(YoY +26%, QoQ +84%) 전망. 지난달 발표된 북미 고객사 신제품의 긍정적인 초기 판매 추이는 의미 있는 4분기 실적 개선으로 이어질 것으로 예상.
• - 북미 고객사의 내년 신제품에는 렌즈로 들어오는 빛의 양을 조절할 수 있는 가변 조리개 카메라가 탑재될 것으로 예상됨. 가변 조리개 구현을 위해서는 조리개 블레이드라는 새로운 부품이 필요하며, 이는 카메라 모듈 제조의 부가가치 증대로 이어짐. 내년 상위 모델들을 중심으로 가변 조리개가 채택된 이후 일반 및 에어 등 하위 모델까지 적용이 확대되며 ASP 상승이 기대.
• - 광학솔루션 사업부의 베트남 생산 비중 확대, 전사 차원의 감가상각비 피크아웃에 따라 비용 구조 개선세 전망. 내년 하반기 북미 고객사향 차량용 통신 모듈 양산 및 FC-BGA 기판의 포트폴리오 확대 등 전장부품 및 기판소재 사업부의 약진 지속. ROE는 21년 이후 지속 하락하던 흐름에서 올해를 기점으로 상승 세에 접어들 것.
• - 26년 예상 BPS 254,553원에 타겟 P/B 0.91배를 적용해 목표주가를 23만원으로 상향. 투자의견 BUY(유지) 및 목표주가 230,000 원(상향).