비수기를 몰랐던 9월. 그리고 10월에 쌓이는 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 9월 방문객 59,050명, 드롭액 2,933억원, 순매출액 529억원은 모두 역대 최고치를 재차 경신했다. 객당 드롭액은 1월 약 407만원에서 9월 497만원으로 유의미하게 늘었고, 미니멈뱃 및 맥시멈뱃 금액 상향 조정 등의 정책 변화가 드롭액 성장에 유의미하게 기여한 것으로 추정된다. 2. 카지노에서만 3분기 매출액 1,393억원을 기록했고, 3분기 연결 영업이익은 4백억원 중후반대로 추정된다. 3. 목표주가(유지): 28,000원; 현재 주가(10/1) 17,790원; 상승여력 ▲57.4% ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 184, 2023 314, 2024 471, 2025E 639, 2026E 716 - 영업이익(십억원): -119, -61, 39, 130, 173 - EBITDA(십억원): -36, 26, 124, 215, 251 - 당기순이익(십억원): -225, -202, -117, -8, 41 - 이익률: 매출총이익률 100.0, 영업이익률 -64.6, -19.3, 8.3, 20.4, 24.2; EBITDA이익률 -19.5, 8.3, 26.3, 33.6, 35.1; 순이익률 -122.3, -64.5, -24.7, -1.2, 5.7 - ROIC/ROA/ROE: ROIC -6.7, -3.1, 2.0, 6.2, 11.2; ROA -14.5, -11.3, -5.9, -0.4, 1.8; ROE -154.2, -132.9, -60.4, -2.1, 9.4 - Free Cash Flow: -56, 125, 211, -86, 97 - 부채비율 및 순부채 지표(2022-2026E): 부채비율 678.1, 2,590.9, 592.1, 432.7, 393.7; Net debt/Equity 556.3, 1,967.1, 400.4, 271.4, 223.3; Net debt/EBITDA -3,595.8, 4,937.8, 1,010.8, 518.5, 400.9 - 2024를 기점으로 한 WPUPD 성장 가정 및 시나리오(요약): - 2024년: WPUPD 5.6, GGR 308, No of Active Tables 149, No of Days 366, Net Sales 295, Casino Net Sales 295, Casino OPM 30%, Casino OP 88 - 30% 시나리오: WPUPD 7.3, GGR 444, Net Sales 426, Casino OP 128 - 50% 시나리오: WPUPD 8.5, GGR 513, Net Sales 491, Casino OP 147 - 100% 시나리오: WPUPD 11.3, GGR 684, Net Sales 655, Casino OP 262 - 150% 시나리오: WPUPD 14.1, GGR 854, Net Sales 818, Casino OP 409 - Casino OPM은 30%, 30%, 30%, 40%, 50% 순으로 증가 - 분기별 오픈 테이블 현황 및 일평균 매출 추세(Table5 요약): Total Open Tables 59, 66, 71, 73, 78, 85, 91, 102, 109; Total Tables 145, 145, 145, 147, 149, 149, 149, 159, 159; Win/Unit/Day-Open Tables 6.96, 9.46, 8.72, 11.28, 9.54, 10.97, 9.55, 9.61, 11.84; Win/Unit/Day-Total Tables 2.81, 4.32, 4.28, 5.62, 5.00, 6.23, 5.85, 6.14, 8.11 - 재무상태 요약(십억원): 자산총계 2022 1,803, 2023 1,764, 2024 2,167, 2025E 2,186, 2026E 2,227; 유동자산 61, 81, 114, 192, 285; 현금성자산 38, 59, 89, 163, 256; 유동부채 1,027, 1,209, 610, 560, 566; 비유동부채 544, 490, 1,244, 1,215, 1,210 ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 09월 30일이다. - 금융투자상품의 비중: 매수 82.9%, 중립 17.1%, 매도 0.0%, 합계 100.0%이다. - 위 표는 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중을 나타낸다.

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• - 9월 방문객 59,050명, 드롭액 2,933억원, 순매출액 529억원은 모두 역대 최고치를 재차 경신했다.
• - 객당 드롭액은 1월 약 407만원에서 9월 497만원으로 유의미하게 늘었고, 미니멈뱃 및 맥시멈뱃 금액 상향 조정 등의 정책 변화가 드롭액 성장에 유의미하게 기여한 것으로 추정된다.
• - 카지노에서만 3분기 매출액 1,393억원을 기록했고, 3분기 연결 영업이익은 4백억원 중후반대로 추정된다.
• - 목표주가(유지): 28,000원; 현재 주가(10/1) 17,790원; 상승여력 ▲57.4%
• - 2024년 매출액 471, 2025E 매출액 639, 2026E 매출액 716 및 2024년 영업이익 39, 2025E 영업이익 130, 2026E 영업이익 173이며, OPM은 8.3%, 20.4%, 24.2%로 추정됩니다.