노이즈보다 분명한 방향성에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 400000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25F 실적개요 및 구성 변화 - 매출액은 5.5조원(-1.1% QoQ, -20% YoY), 영업이익은 5,000억원(+1.6% QoQ, +11.6% YoY)으로 컨센서스 영업이익 5,136억원에 부합할 전망이다. 미국 30D 보조금 소멸에 앞선 선제 Re-stocking으로 3Q25 EV향 중대형 전지 매출은 -15% QoQ로 부진하나, 소형 전지는 테슬라향 물량 회복으로 매출 개선세(+8% QoQ)에 진입할 것으로 예상된다. ESS도 미국 내 공급이 3Q25부터 본격화되며 계절적 요인과 함께 높은 매출 성장(+95%)을 기록할 전망이다. 2. AMPC 영향 및 수익성 흐름 - AMPC는 약 3,816억원(-22%)으로 감소하겠으나 AMPC 제외 영업이익 흑자 기조는 지속될 전망이다. 3. 2025년 및 중장기 수익성 방향 - 2025F 매출액 22.8조원(-10.9% YoY), 영업이익 1.9조원(+234.3% YoY)을 전제로 한다. AMPC 제외 영업이익은 1,747억원으로 연간 흑전을 예상한다. ESS의 계절적 성수기 진입과 2Q25 BEP 돌파 후 연내 Mid-single 이상의 수익성(AMPC 제외) 달성이 기대된다. 또한 테슬라의 모델 YL과 모델 3+ 신차 효과로 중국 및 국내 수혜가 기대된다. 2026F 매출액 28,150십억원, 영업이익 3,385십억원, 2027F 매출액 35,465십억원, 영업이익 5,743십억원. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25F 매출액: 5.5조원(-1.1% QoQ, -20% YoY) - 3Q25F 영업이익: 5,000억원(+1.6% QoQ, +11.6% YoY); 컨센서스: 5,136억원 - 3Q25F AMPC: 약 3,816억원(-22%) - 3Q25F: AMPC 제외 영업이익 흑자 기조 지속 - 2025F 매출액: 22.8조원(-10.9% YoY), 영업이익: 1.9조원(+234.3% YoY) - 2025F AMPC 제외 영업이익: 1,747억원 - 2026F 매출액: 28,150십억원, 영업이익: 3,385십억원 - 2027F 매출액: 35,465십억원, 영업이익: 5,743십억원 ## 추가 메모 - 미국 30D 보조금 소멸 후 수요 레벨이 실적 개선폭의 관건 - ESS의 계절적 성수기 진입과 2Q25 BEP 돌파 후 연내 Mid-single 이상의 수익성(AMPC 제외) 달성 - 테슬라의 모델 YL과 모델 3+ 신차 효과로 중국 및 국내 수혜 기대

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• - 3Q25F 실적개요 및 구성 변화
• - 매출액은 5.5조원(-1.1% QoQ, -20% YoY), 영업이익은 5,000억원(+1.6% QoQ, +11.6% YoY)으로 컨센서스 영업이익 5,136억원에 부합할 전망이다. 미국 30D 보조금 소멸에 앞선 선제 Re-stocking으로 3Q25 EV향 중대형 전지 매출은 -15% QoQ로 부진하나, 소형 전지는 테슬라향 물량 회복으로 매출 개선세(+8% QoQ)에 진입할 것으로 예상된다. ESS도 미국 내 공급이 3Q25부터 본격화되며 계절적 요인과 함께 높은 매출 성장(+95%)을 기록할 전망이다.
• - AMPC 영향 및 수익성 흐름
• - AMPC는 약 3,816억원(-22%)으로 감소하겠으나 AMPC 제외 영업이익 흑자 기조는 지속될 전망이다.
• - 2025년 및 중장기 수익성 방향