실적 경로는 유효, 관건은 신사업

2Q26F 매출액 2.94조원(+2.7% 이하 YoY), 영업이익 1,145억원(+78.97%), OPM 3.9%로 유럽 단가 상승이 수익성의 주된 견인으로 작용했다. 1분기 확인된 대당 단가 확대가 벤츠·폭스바겐·BMW에서 이어지며 물량 증가가 아닌 단가 상승이 핵심 동인으로 작용한다. 2026F 매출은 11.4조원(+4.7% 이하 YoY), 영업이익 4,360억원(+61.3%), OPM은 3.8%로 회사 가이던스 4%를 소폭 하회한다. 전쟁발 원가 부담으로 3분기 이익률이 저점을 형성한 뒤 4분기부터 원가 개선과 수익성 회복이 기대되며, ESS/AS 등 신사업 가치가 주가에 추가 모멘텀으로 작용할 수 있다.

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• - 유럽 단가 상승이 매출과 이익의 주된 견인으로 작용하며, 모듈·시스템으로의 공급 고도화가 단가 상승 효과를 크게 만든다.
• - 2Q26F의 매출/영업이익은 각각 2.94조원/1,145억원으로 확인되며 유럽 성장의 실적 기여가 뚜렷하다.
• - 2026F의 매출 11.4조원과 영업이익 4,360억원은 상승 여력을 남기지만 OPM은 3.8%로 가이던스 4%를 소폭 하회한다.
• - 전쟁발 원가 부담이 3분기 이익률의 바닥을 만드는 요인이나, 4분기 이후 원가 구간의 정상화와 수익성 회복이 예상된다.
• - ESS·AS 등 신사업의 가치 반영으로 향후 추가 모멘텀이 기대되며, 원가 상승 흐름에도 견조한 현금흐름과 신사업의 가치가 주가 upside를 지지할 수 있다.