드디어 리뉴얼 완료

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 및 자회사 영향 - "3Q25 실적은 순매출 16,844억원(YoY +9%), 영업이익 1,001억원(YoY +8%)으로 시장 기대치를 소폭 하회할 전망이다. 신세계인터, 까사미아 등 일부 자회사 부진 영향이다." 2. 백화점 실적 및 리뉴얼 영향, 외국인 매출 흐름 - "백화점 실적은 총매출 17,434억원(YoY +3%), 영업이익 828억원(YoY -6%, OPM 4.8%)으로 예상한다. 주요 점포 리뉴얼 영향으로 매출 성장과 마진 전반 업종 대비 약하겠으나, 강남점 리뉴얼이 분기 중 완료되면서 격차는 점차 축소 중으로 파악된다. 외국인 매출 비중은 2분기말 기준 6% 수준이었다. 강남점으로 외국인 유입이 강하게 늘어나면서 더 확대되었을 것으로 기대된다." 3. 면세점 및 경쟁환경; 재개장 이슈 및 반사수혜 가능성 - "면세점은 순매출 6,117억원(YoY +30%), 영업적자 51억원(적지)으로 예상한다. 시내점에서 137억원(OPM 3.5%) 이익 예상하나, 인천공항 임차료 증가 영향으로 전분기 대비 적자가 소폭 확대되겠다. 동사와 호텔신라는 인천공항에서 분기 100~200억원 수준의 적자를 기록 중인데 호텔신라가 철수 결정한 상황이다. 경쟁사 철수로 인해 동사의 반사수혜 가능성이 존재한다. 사업 철수만큼 극적인 적자 축소는 아니겠으나, 점진적으로 사업환경은 개선될 것으로 기대한다." ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(예상): 순매출 16,844억원(YoY +9%), 영업이익 1,001억원(YoY +8%) - 백화점(예상): 매출액 17,434억원(YoY +3%), 영업이익 828억원(YoY -6%, OPM 4.8%) - 면세점(예상): 순매출 6,117억원(YoY +30%), 영업적자 51억원 - 시내점(예상): 이익 137억원(OPM 3.5%) - 인천공항 임차료 증가 영향으로 전분기 대비 적자 소폭 확대 - 외국인 매출 비중: 2분기말 기준 6% 수준이었다. 강남점으로 외국인 유입이 강하게 늘어나면서 더 확대되었을 것으로 기대된다. - 강남점 리뉴얼 완료 및 본점 리뉴얼과 함께 재개장 관련 계획 - 강남점 리뉴얼이 분기 중 완료되면서 격차는 점차 축소 중으로 파악된다. - 강남점과 본점은 각각 3분기, 4분기 중 재개장 예정이다. - 경쟁환경: 동사와 호텔신라는 인천공항에서 분기 100~200억원 수준의 적자를 기록 중인데 호텔신라가 철수 결정한 상황이다. 경쟁사 철수로 인해 동사의 반사수혜 가능성이 존재한다. - 12MF EPS 및 밸류에이션 - 12MF EPS(원): 24,041 - Target PER(배): 10 - 적정 주가(원): 240,414 - 목표 주가(원): 240,000 - 현재 주가(원): 187,100 - 상승 여력(%): 28.3% - 참고적 재무지표(요약) - 매출액(십억원, 2024→2025F): 6,570 → 6,960 - 영업이익(십억원): 477 → 460 - 순이익(십억원): 187 → 194 - EBITDA/영업이익률 등 주요 지표는 표 11–12의 합산 전망에 기재된 수치를 참고 추가 메모 - 본 리포트의 주요 수치와 의견은 원문에 기재된 그대로 기재했습니다. 필요 시 원문 PDF의 표 및 그래프를 참조하시기 바랍니다.

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• - 3Q25 Preview 및 자회사 영향
• - "3Q25 실적은 순매출 16,844억원(YoY +9%), 영업이익 1,001억원(YoY +8%)으로 시장 기대치를 소폭 하회할 전망이다. 신세계인터, 까사미아 등 일부 자회사 부진 영향이다."