3Q25 Preview: 가격 인상을 동반한 MLCC 사이..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 전망: 매출액 2조 8,190억원(YoY +8%, QoQ +1%), 영업이익 2,439억원(YoY +5%, QoQ +14%, OPM 8.7%)을 전망. 우호적인 환율 영향으로 당초 추정치 대비 수익성 소폭 상회 예상. 2. MLCC 사이클 및 공급 확대: AI 서버용 MLCC는 캐파 이슈를 야기; 주요 MLCC 공급 업체인 무라타와 타이요 유덴 등은 연간 10% 내외의 MLCC 캐파 증설을 진행. 삼성전기도 연간 10~15% 내외의 증설을 진행하나 대부분이 전장용 MLCC 생산라인 증설에 할당. 3. 가동률과 가격 전망: 현재 컴포넌트 사업부 가동률은 95%를 상회하는 수준으로, IT 세트 수요 회복 시 추가적인 IT용 MLCC 생산이 필요하게 되고 이는 예상보다 이른 MLCC 가격 상승에 기여할 수 있음. IT 세트 수요의 회복이 동반되지 않더라도 서버 ODM 랙서버 출하량 증가를 감안하면 2026년 연간 산업용 MLCC 가격 상승의 개연성이 높은 것으로 판단. 현재 국면은 가격 인상을 동반한 MLCC 사이클의 초입이라고 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 신규전망 11,127 십억원, 기존전망 11,100 십억원; 변경폭 0.2%. - 2026F 매출액 신규전망 11,961 십억원, 기존전망 12,101 십억원; 변경폭 -1.2%. - 2025F 영업이익 신규전망 822 십억원, 기존전망 811 십억원; 변경폭 1.4%. - 2026F 영업이익 신규전망 1,053 십억원, 기존전망 986 십억원; 변경폭 6.8%. (참고: 손익계산서 및 주요 지표의 장기 흐름은 2023A~2027F으로 제시되며, 2025F~2027F의 세부 수치는 위에 기재된 신규전망 수치를 반영합니다. 도표상 자산/부채/자본 totals와 EPS 등의 수치는 원문에 제시된 수치를 따릅니다.) ## 추가 메모 - 도표 9. 전사 매출액 추이 및 전망: 매출액(십억원) 14,000, OPM(우) 14%. - 도표 11. 사업부별 매출액과 삼성전자향 매출액 비중 추이: 광학솔루션, 패키지솔루션, 컴포넌트솔루션; 삼성전자향 매출 비중(우) 62%, 70%. - 도표 14. 세그먼트별 매출 비중 추이: 세그먼트별 매출 비중 추이가 제시된다. - 도표 15에 따르면 엔비디아의 데이터센터용 GPU 세대별 전력 소비량 변화, 도표 16은 고용량 MLCC 제조에 따른 Stacking 공정 병목 현상 제시. - 도표 17~20은 삼성전기 EV/EBITDA 추이, P/E 추이, P/B 추이 및 12개월 누적 영업이익과 주가 추이 등을 다룸. - 삼성전기 재무제표 및 전망(2023A~2027F): 자산총계 11,658 → 12,792 → 14,004 → 14,989 → 16,240; 부채총계 3,628 → 3,777 → 4,690 → 5,006 → 5,410; 자본총계 8,030 → 9,016 → 9,314 → 9,984 → 10,830. - 손익계산서 및 주요 지표(2023A~2027F): 매출액 8,892 → 10,294 → 11,127 → 11,961 → 13,255; 영업이익 661 → 735 → 822 → 1,053 → 1,273; EBITDA 1,497 → 1,575 → 1,739 → 2,048 → 2,400; 순이익 450 → 703 → 633 → 832 → 1,011; EPS 5,450 → 8,752 → 7,807 → 10,405 → 12,694; DPS 1,150 → 1,800 → 1,820 → 1,840 → 1,860; BPS 103,878 → 116,340 → 120,864 → 129,732 → 140,933.

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• - 3Q25 실적 전망: 매출액 2조 8,190억원(YoY +8%, QoQ +1%), 영업이익 2,439억원(YoY +5%, QoQ +14%, OPM 8.7%)을 전망. 우호적인 환율 영향으로 당초 추정치 대비 수익성 소폭 상회 예상.
• - 컴포넌트 매출 전망: IT 수요의 계절적 성수기 진입과 AI 서버 및 전장용 MLCC의 지속적인 수요 확대에 기반해 컴포넌트 사업부 매출액은 전기 대비 약 8% 증가한 1조 3,830억원의 매출액을 기록할 것으로 예상.
• - MLCC 사이클 및 공급 확대: AI 서버용 MLCC는 캐파 이슈를 야기; 주요 MLCC 공급 업체인 무라타와 타이요 유덴 등은 연간 10% 내외의 MLCC 캐파 증설을 진행. 삼성전기도 연간 10~15% 내외의 증설을 진행하나 대부분이 전장용 MLCC 생산라인 증설에 할당.
• - 가동률과 가격 전망: 현재 컴포넌트 사업부 가동률은 95%를 상회하는 수준으로, IT 세트 수요 회복 시 추가적인 IT용 MLCC 생산이 필요하게 되고 이는 예상보다 이른 MLCC 가격 상승에 기여할 수 있음. IT 세트 수요의 회복이 동반되지 않더라도 서버 ODM 랙서버 출하량 증가를 감안하면 2026년 연간 산업용 MLCC 가격 상승의 개연성이 높은 것으로 판단. 현재 국면은 가격 인상을 동반한 MLCC 사이클의 초입이라고 판단.
• - 목표가 및 투자의견: 지난 MLCC 사이클인 2017~2018년 12MF P/B 평균 값을 적용해 목표주가를 230,000원으로 상향. 투자의견 ‘BUY’ 유지