걱정없는 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 450,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Preview: OP 3,766 억원 전망; 매출액 8,514 억원(+18.4% YoY, +28.6% QoQ), 지배주주순이익 2,716 억원(+122.4% YoY, +1691.0% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스(3,530 억원)을 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망 2) 매출 구성 및 성장 모멘텀: PC 매출은 3,166 억원(+15.5% YoY)으로 에스파, 부가티, GD 콜라보를 진행해 전년 기저가 높음에도 불구하고 지속 성장한다. 모바일 매출은 4,804 억원(+12.9% YoY)으로 펍지모바일 전반적으로 양호, 특히 화평정영은 7 월 포르쉐, 8 월 NeZha 콜라보 효과로 장기간 매출 상위권에 머물며 견조한 성과를 보였다 3) 비용 증가 및 4Q 전망: 영업비용은 4,748 억원(+20.2% YoY)으로 인건비(3 분기부터 넵튠 연결 편입), 마케팅비, 지급수수료 모두 크게 증가한다. 4 분기도 견조 PUBG IP 리소스 충원으로 4 분기에도 프리미엄 차량 콜라보가 1 회 더 예정되어 있어 실적 성장세가 이어질 것으로 예상된다. 최근 트래픽 slowdown에 대한 우려가 있으나 이는 3 분기 콘텐츠 집중에 따른 유저 편의성을 고려한 전략적 액션으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 실적(원문): 매출액 8,514 억원(+18.4% YoY, +28.6% QoQ), 영업이익 3,766 억원(+16.1% YoY, +53.1% QoQ), 지배주주순이익 2,716 억원(+122.4% YoY, +1691.0% QoQ); 영업이익은 컨센서스(3,530 억원)을 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망 - 4Q 및 연간 추정(원문): 4 분기도 견조하며 PUBG IP 리소스 충원으로 4 분기에도 프리미엄 콘텐츠 업데이트가 예정되어 있어 실적에 대한 기대감이 유지 - 연간 추정 표(단위: 십억원) - 2025E: 매출액 3,126.8, 영업이익 1,343.4, 지배주주순이익 835.9 - 2026E: 매출액 3,540.7, 영업이익 1,502.3, 지배주주순이익 1,172.8 - 2027E: 매출액 4,214, 영업이익 1,859.8, 지배주주순이익 1,357.5 - 추가 맥락: PC 매출과 모바일 매출의 성장세 유지 및 다수의 콜라보레이션이 실적 기여를 지속할 것으로 보이나, 영업비용 증가(인건비/마케팅비/지급수수료 증가)도 동반될 예정 ## 추가 메모 - 현 보고서의 투자관점은 “매수”로 제시되며 목표주가 450,000 원이 제시되어 있습니다. - 3Q25 실적은 컨센서스를 상회하는 흐름이며, 4Q 또한 견조한 성장세가 이어질 것으로 전망됩니다. - 비용 증가 요인(인건비 확대 및 넵튠 편입 등)과 함께 콘텐츠 및 IP 확장의 수혜가 지속될지 여부가 주가의 중요한 모니터 포인트로 보입니다.

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