라인 전환과 ESS에 거는 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 250000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 프리뷰 및 시장 예상치 하회 - 3분기 실적은 매출 3.1조원에 영업이익은 적자 3,256억원으로, 시장 예상치(영업이익 적자 3,083억원, Fnguide) 대비 소폭 하회할 것으로 전망됨. - 전분기 대비 적자 폭은 줄었으나, 중대형 EV 배터리 부문에서 유럽 고객 수요 부진에 대한 보상금(약 1,000억원 추정)이 반영된 점을 감안하면 실제 수익성의 변화는 제한적. 2. 4분기 손익 개선 기대 및 AMPC 관련 전망 - 4분기 북미 ESS 가동에 따른 전지 부문 적자 폭 축소 기대: 미국 전기차 세액공제 종료에 따른 수요 우려가 존재하나 4분기 들어 SPE 합작 공장의 첫번째 라인에서 유럽향 대응 전환과 ESS 가동에 따른 손익 개선이 기대. - AMPC 규모 개선(967억원 추정)될 전망. 2026년 AMPC도 6,005억원(기존 7,790억원)으로 낮춘 데 따른 영향 반영. 3. 투자 관점의 조정 및 밸류에이션 밑받침 - 목표가를 250,000원으로 소폭 상향, 투자의견 BUY 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 주요 수치 - 매출액: 3,072.7 십억원 - 영업이익: -325.6 십억원 - 세전계속사업이익: -297.1 십억원 - 순이익: -277.1 십억원 - 이익률(영업이익): -10.6% - 이익률(순이익): -9.0% - 연간 실적 전망 변화 - 2025E - 매출액: 13,142.3 십억원 - 영업이익: -1,176.2 십억원 - 순이익: -622.3 십억원 - EPS(지배주주): -9,733 원 - 2026E - 매출액: 16,394.7 십억원 - 영업이익: 1,198.6 십억원 - 순이익: 1,092.4 십억원 - EPS(지배주주): 10,897 원 - 밸류에이션 및 현황 - P/E(배) 2025E: 29.2, 2026E: 19.3, 2027E: 10.1 - P/B(배) 2025E: 0.8, 2026E: 0.8, 2027E: 0.7 - 현 주가: 210,500원 ## 추가 메모 - 주당 순자산 가치 및 목표주가 근거 - 주당 순자산 가치(원): 249,557 - 12개월 목표주가(원): 250,000 - 현 주가(원): 210,500 - 상승 여력(%): 18.8 - 비고: 총 영업 가치 27,731, 기존 사업 영역 9,051, 소형전지 6,859, 전자재료 2,192, 신규 성장 사업 영역(자동차배터리/ESS) 18,680; 비상장 자회사 지분 가치 등 상세 산정은 보고서 원문 참고.

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• - 3분기 프리뷰 및 시장 예상치 하회
• - 3분기 실적은 매출 3.1조원에 영업이익은 적자 3,256억원으로, 시장 예상치(영업이익 적자 3,083억원, Fnguide) 대비 소폭 하회할 것으로 전망됨.
• - 전분기 대비 적자 폭은 줄었으나, 중대형 EV 배터리 부문에서 유럽 고객 수요 부진에 대한 보상금(약 1,000억원 추정)이 반영된 점을 감안하면 실제 수익성의 변화는 제한적.