P↑, Q ↑, C ↓ 본격화. 저평가 해소 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견: Buy - 목표주가: 250000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2H25 영업이익 4,735억원(+25%YoY), 기대치 상회할 전망 2. 3Q25 매출액은 4조 9,894억원(+27% QoQ, -12% YoY), 영업이익 1,721억원(+1,411% QoQ, +32% YoY)으로 당사 추정치에 부합하고, 시장 기대치(1,651억원)를 소폭 상회할 전망이다 3. 4Q25는 아이폰 17 시리즈 수요가 눈높이를 상회하고, 기판소재 사업부의 수요 개선에 힘입어 매출액 7조 863억원(+42%QoQ, +7% YoY), 영업이익 3,015억원(+75%QoQ, +22% YoY)으로, 당사 추정치 및 시장 기대치(2,803억원)를 모두 상회할 것으로 예상된다. 동사는 그간 정체된 세트 수요, 카메라 모듈의 제한된 사양 업그레이드, 중국 업체와의 경쟁 심화로 가격과 물량 모두 하락 압박이 지속됐다. 그러나 ASP와 점유율은 1H25를 저점으로 개선 중이며, 2H25 아이폰 출하량 역시 낮아졌던 시장 기대치를 상회하며 우호적인 영업 환경이 조성되고 있다. 또한 베트남 생산 확대를 통한 원가 절감과 감가상각비 축소 효과가 더해져 수익성 개선이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2H25 영업이익 4,735억원(+25%YoY) - 3Q25 매출액 4조 9,894억원(+27% QoQ, -12% YoY), 영업이익 1,721억원(+1,411% QoQ, +32% YoY), 시장 기대치(1,651억원) 상회 - 4Q25 매출액 7조 863억원(+42% QoQ, +7% YoY), 영업이익 3,015억원(+75% QoQ, +22% YoY), 당사 추정치 및 시장 기대치(2,803억원) 상회 - 2026년은 카메라 모듈의 업그레이드, FC-BGA의 어플리케이션 다변화, 신규 전장 부품 공급 등에 힘입어 4년 만의 실적 성장 예상 - EPS(원) 20,855 원, 12 개월 Forward EPS - 베트남 생산 확대를 통한 원가 절감 및 감가상각비 축소 효과로 수익성 개선 예상 - 아이폰 출하량 및 ASP 개선과 점유율 회복이 2H25 실적 개선의 축으로 제시 ## 추가 메모 - 주가(9/25): 197,500원 - 목표주가 상향 및 투자의견 유지: 목표주가 250,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 - 12개월 Forward P/E 및 P/B 등은 원문에 제시된 수치로 확인 가능 - 기사에 제시된 2026년과 관련된 모멘텀(카메라 모듈 업그레이드, FC-BGA 다변화, 신규 전장 부품 공급)은 리포트에 명시된 내용임

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• - 2H25 영업이익 4,735억원(+25%YoY), 기대치 상회할 전망
• - 3Q25 매출액은 4조 9,894억원(+27% QoQ, -12% YoY), 영업이익 1,721억원(+1,411% QoQ, +32% YoY)으로 당사 추정치에 부합하고, 시장 기대치(1,651억원)를 소폭 상회할 전망이다
• - 4Q25는 아이폰 17 시리즈 수요가 눈높이를 상회하고, 기판소재 사업부의 수요 개선에 힘입어 매출액 7조 863억원(+42%QoQ, +7% YoY), 영업이익 3,015억원(+75%QoQ, +22% YoY)으로, 당사 추정치 및 시장 기대치(2,803억원)를 모두 상회할 것으로 예상된다. 동사는 그간 정체된 세트 수요, 카메라 모듈의 제한된 사양 업그레이드, 중국 업체와의 경쟁 심화로 가격과 물량 모두 하락 압박이 지속됐다. 그러나 ASP와 점유율은 1H25를 저점으로 개선 중이며, 2H25 아이폰 출하량 역시 낮아졌던 시장 기대치를 상회하며 우호적인 영업 환경이 조성되고 있다. 또한 베트남 생산 확대를 통한 원가 절감과 감가상각비 축소 효과가 더해져 수익성 개선이 예상된다.