2Q26: 방산수요는 오히려 증가 중

2Q26 매출 9조 2,929억원, 영업이익 1조 3,655억원으로 컨센서스 및 당사 추정치를 상회했다. 영업이익률은 14.7%였고 매출은 컨센서스 대비 크게, 당사 추정 대비로도 상향 여력이 확인됐다. 지상방산부문 매출은 2조 1,075억원으로 이익률 21.9%를 기록했고 수출부문의 이익률은 30%를 상회하는 것으로 추정되며 폴란드 비중 확대와 이집트·호주 K9 수주가 이어지고 있다. 유럽·북미 지역 협력 강화와 노스롭 그루먼 MOA, 탈레스와의 천무 발사대 통합 MOU 체결 등 해외 수주 파이프라인은 여전히 견조하다. 밸류에이션은 SOTP 기반 가치로 높게 평가되며 2026년 실적은 보수적으로 반영됐고 상승 여력은 여전히 크다.

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• - 2Q26 매출 9조 2,929억원, 영업이익 1조 3,655억원, OPM 14.7%로 컨센서스(7조 5,750억원/9,962억원) 및 당사 추정치(7조 4,048억원/1조)를 크게 상회했다.
• - 실질적 영업이익은 당사 추정치에 거의 부합하는 수준으로 나타났고, 연결회사 상향 여력에도 불구하고 차이는 축소됐다 (+368억원 초과).
• - 지상방산부문 매출 2조 1,075억원, 이익률 21.9% 기록. 수출부문 이익률은 30%를 상회하는 것으로 추정되며 폴란드 비중 증가와 이집트·호주 K9 수주가 본격화됐다.
• - 노스롭 그루먼과의 MOA 체결, 탈레스와의 천무 발사대 통합 MOU 체결 등 서유럽·북미 협력 강화로 해외 수요 확장이 지속될 전망이다.
• - 2026E 영업이익률은 14.9%로 소폭 하향 반영되었지만 2026E EPS는 52,235원으로 기대되며, SOTP 기반 기업가치 76,727억원, 순차입금 3,250억원, 발행주식수 51,563천주를 반영한 상승 여력은 62.5%로 매력적이다.