디스플레이 장비부터 반도체 부품/소재까지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 삼성디스플레이의 8.6세대 15K에 대한 투자에 대한 장비 수주는 2024년부터 2025년 상반기에 걸쳐 매출액으로 인식 완료. 이후 고객사의 라인 가동률 상승에 따른 부품/소모품 수요 확대로 이어지는 선순환 기대 2. UV Lamp는 초순수 내 유기물을 분해해 공정 안정성을 확보하는 핵심 부품. 삼성그룹이 주요 고객사였으나, 최근 LG디스플레이와 SK하이닉스로 수주 저변 확대하고 있음. 또한 대만 아사히 램프 인수로 글로벌 반도체업체로 진입 기반을 확보한 점도 긍정적 3. CMP Pad는 웨이퍼와 직접 맞닿아 연마를 수행하는 핵심 소모품으로 반도체 회로 패턴을 정확히 형성하기 위해 필수적으로 사용됨. 듀폰이 과점하고 있으나, 동사는 국산화 이후 국내 IDM향으로 공급이 점진적으로 확대되고 있음. 향후 유리기판 상용화를 대비해 유리기판용 CMP Pad도 개발하고 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 매출액 885억원(+128% YoY), 영업이익 88억원(+286% YoY) 기록으로 고성장 및 수익성 개선을 달성했으며, 연간 영업이익률은 10.0%로 전년 대비 +4.1%p 개선됐다. - 2024년 장비 매출 639억원(+316.7% YoY), 부품·소재 246억원(+4.4% YoY) 기록하고, 삼성디스플레이향 8.6세대 OLED 장비 공급이 본격화되었다. - 2025년 1분기 매출액 131억원(+131.6% YoY), 영업이익 12억원(흑전 YoY); 2분기 매출액 299억원(+129.4% YoY), 영업이익 45억원(+973.4% YoY); 2025년 연간 매출액 730억원(-18% YoY), 영업이익 96억원(+9% YoY) 전망. - 2025년 연간 영업이익률은 13.2%로 전년 대비 +3.2%p 개선될 것으로 예상되며, 상반기에 장비 매출이 크게 인식되었으나 하반기에는 부품·소재 매출이 증가해 수익성 개선이 기대된다. 또한 2025년 8월 대만 아사히 램프 지분 인수로 관련 실적이 연결 반영되기 시작했고, 2026년에는 자회사와의 시너지를 통한 글로벌 반도체 고객사 대상 공급 확대가 본격화될 전망이다. ## 추가 메모 - CMP Pad은 웨이퍼 표면을 화학적·기계적으로 연마하는 핵심 소모품으로, 글로벌 CMP Pad 시장은 2024년 약 10.6억 달러에서 2031년 17.0억 달러로 성장할 전망이다. 또한 HBM 적층에서 CMP 공정은 수율을 좌우하는 핵심 단계로 평가된다. - 글로벌 CMP Pad 시장은 듀폰이 과점하는 고진입장벽 산업이지만, 동사는 2013년 이노패드 인수를 통해 국산화와 고객 레퍼런스를 확보했고, 재생패드 공동 특허로 비용 경쟁력을 강화하고 있다. 현재 CMP Pad는 삼성전자 DRAM 및 NAND 향 공급이 점진적으로 확대되며, 재생패드 라인의 검증이 마무리 단계에 있어 향후 파운드리 적용 확대도 기대된다. - 유리기판용 CMP Pad가 차세대 패키징의 핵심으로 부상하고 있으며, Glass Interposer를 통한 대면적·초미세 회로 형성이 가능해진다. 삼성전자는 2028년 Glass Interposer 적용을 목표로 시범 라인을 운영할 계획이며, 유리기판 패키징에서 CMP Pad 수요의 동반 성장이 예상된다. - 에프엔에스테크의 가장 큰 리스크는 삼성디스플레이의 CAPEX 집행 지연 가능성이다. 동사는 디스플레이 장비 매출의 약 59%를 삼성디스플레이에 의존하고 있어 고객사의 투자 일정이 실적 가시성과 직결된다. 과거에는 삼성디스플레이의 대규모 설비투자 지연 시 신규 장비 매출 인식이 크게 늦춰졌으며, 이 과정에서 주가가 단기 급락하는 경우가 발생했다. - 삼성디스플레이 투자 의사결정은 내부 전략에 국한되지 않고 글로벌 세트업체의 수요 전망과 밀접히 연동되며, 예를 들어 QD OLED TV 판매 성과, 애플 아이폰 14 시리즈를 포함한 차기 아이폰의 OLED 패널 채택 확대, 폴더블 스마트폰 출하량 증가 등은 투자 타이밍에 영향을 준다. - 2021-2025F 포괄손익계산서 주요 수치(억원): 매출액 2021 661 / 2022 676 / 2023 389 / 2024 885 / 2025F 730; 영업이익 2021 24 / 2022 58 / 2023 23 / 2024 88 / 2025F 96; 당기순이익 2021 9 / 2022 40 / 2023 14 / 2024 146 / 2025F 91. - 2025F의 주요 수치/밸류에이션: EPS(원) 1,026, ROIC(%) 21.3, P/E(배) 12.3, P/B(배) 1.3, P/S(배) 1.5, EV/EBITDA(배) 7.0, 배당수익률(%) 1.6. - 에프엔에스테크가 제5조의3 및 시장감시규정 시행세칙 제3조~제3조의 7에서 투자주의종목, 투자경고종목, 투자위험종목으로 각각 X 표기되어 있습니다. - 발간 History에 따르면 2025.09.25 "에프엔에스테크-디스플레이 장비부터 반도체 부품/소재까지"와 2022.06.03 "에프엔에스테크-OLED 신규 투자 사이클이 온다"가 수록되어 있습니다. - Compliance notice에 따라 본 보고서는 한국IR협의회 산하 독립 리서치 조직인 기업리서치센터가 작성한 기업분석 보고서이며, 무상으로 투자정보를 제공하기 위해 작성되었습니다. - 본 자료는 매수 및 매도 추천 의견은 포함하고 있지 않으며, 본 자료의 수록 내용은 작성일 현재의 추정치로 오차가 발생할 수 있고 정확성이나 완벽성은 보장되지 않습니다. 또한 본 자료의 지적재산권은 당사에 있으며 무단 복제 및 배포를 금지합니다.

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• - 삼성디스플레이의 8.6세대 15K에 대한 투자에 대한 장비 수주는 2024년부터 2025년 상반기에 걸쳐 매출액으로 인식 완료. 이후 고객사의 라인 가동률 상승에 따른 부품/소모품 수요 확대로 이어지는 선순환 기대
• - UV Lamp는 초순수 내 유기물을 분해해 공정 안정성을 확보하는 핵심 부품. 삼성그룹이 주요 고객사였으나, 최근 LG디스플레이와 SK하이닉스로 수주 저변 확대하고 있음. 또한 대만 아사히 램프 인수로 글로벌 반도체업체로 진입 기반을 확보한 점도 긍정적
• - CMP Pad는 웨이퍼와 직접 맞닿아 연마를 수행하는 핵심 소모품으로 반도체 회로 패턴을 정확히 형성하기 위해 필수적으로 사용됨. 듀폰이 과점하고 있으나, 동사는 국산화 이후 국내 IDM향으로 공급이 점진적으로 확대되고 있음. 향후 유리기판 상용화를 대비해 유리기판용 CMP Pad도 개발하고 있음
• - 2025년 매출액 730억원(-18% YoY), 영업이익 96억원(+9% YoY) 전망
• - 에프엔에스테크의 핵심 사업은 디스플레이 제조용 Wet 장비와 반도체·디스플레이 부품소재이며, Wet 장비의 국산화를 추진해 왔고 2020년 삼성디스플레이 QD-OLED 투자 사이클에서 매출 919억원을 기록했다.