유가에 일희일비하던 과거에서 벗어날 때

정제품의 타이트한 수급으로 마진이 장기적으로 강세를 보일 것이며, 26년 순이익은 2.3조원 달성이 가능하다고 기대된다. 단기적으로는 중동 리스크로 공급 차질에 따른 OSP 상승 가능성이 남아있으나, UAE와 이라크의 카르텔 결속력 약화와 원유 공급 증가로 OSP는 하락 방향으로 기울 것이라는 견해가 우세하다. 구조적 업황 개선에 따른 수익성 개선으로 유가 변동성이 큰 환경에서도 이익 체력이 강화될 가능성이 높다. 배당성향의 상향 여력과 현금창출의 안정성도 주가에 긍정적 요인으로 작용할 수 있으며 26년 DPS는 4,000원으로 제시되고, 27년은 배당성향 35%를 가정할 경우 4,800원까지 상승 가능하다고 제시된다.

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• - 정제마진의 강세와 타이트한 수급으로 구조적 업황 개선이 지속될 것이라는 점이 핵심 수익 원동력이다.
• - 단기적으로 OSP 상승 가능성은 존재하나 중장기적으로는 OSP 인하 추세가 예상된다.
• - 2Q26 실적은 컨센서스에 부합했고 정유의 재고이익 소멸로 QoQ 이익은 감소했고 윤활유는 매출/이익이 급증했으며 석유화학은 적자전환했다.
• - 배당성향 상향 여력과 DPS 증가 가능성이 구조적 호황 수혜를 뒷받침한다.