팬데믹 저점에 근접한 밸류에이션

2Q26 매출액 3,632억원(YoY +7.4%), 영업이익 46억원(YoY +525.0%)을 기록했고, 영업이익은 컨센서스 대비 -60.6% 하회했다. 전사 GPM은 재고 소진을 위한 할인 판매 영향으로 53.7%까지 하락했다. 제품 부문 매출은 2,490억원(YoY +5.4%, 매출 비중 69%)으로 양호했으나 6월 다소 부진했고, 더캐시미어 +24%, 타임/옴므 +10%, 시스템/옴므 +7% 등 주요 브랜드가 매출 성장을 견인했다. 상품 부문 매출은 1,115억원(YoY +12.8%)으로 외형은 성장했으나 재고 소진 할인 영향으로 이익률이 악화됐고 재고는 YoY -7% 감소했다. 3Q26E는 매출 3,321억원(YoY +7.3%), 영업이익 92억원(YoY +271.1%), OPM 2.8%로 전망되며, 7월 백화점 의류 소비 반등과 고소득가구의 견조한 소비심리가 긍정적 기여 요인이 될 것으로 보인다.

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• - 2Q26에서 매출은 증가했지만 이익은 큰 폭으로 증가하지 않았고, 주된 원인은 재고 소진 할인으로 인한 전사 GPM 하락이다.
• - 제품 부문은 브랜드 주도 성장으로 견조했고, 6월은 다소 부진했으나 4~5월의 흐름이 이를 상쇄했다.
• - 상품 부문은 매출 증가에도 불구하고 재고 소진 할인으로 인한 이익률 하락이 두드러졌으며, 재고는 YoY -7% 감소했다.
• - 3Q26E의 실적은 견조한 성장세를 시현할 것으로 보이나, 하반기 거시 변수(시장 변동성, 긴축 가능성)가 여전히 리스크로 작용한다.