Investor Day Review

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 본업 중심의 구조적 성장 - 2025년 상반기 글로벌 CC ASP는 +22.1% YoY, 수량은 +15.5% YoY 성장해 영업이익은 +127.8% YoY 증가했다. - 처음으로 해외 CC 매출이 국내 매출을 초과하고 있다. - 주력 브랜드 중심의 판매 확대와 신규 시장 진입 및 유통 커버리지 확대로 ASP와 수량이 동반 성장 중이다. 2. 글로벌 생산 확대 및 원가 절감의 가시화 - 2025년 글로벌 생산 비중은 30% 초과, 카자흐스탄 공장 본가동(2025년)과 인도네시아 2·3 공장 신설(2026년)로 2026년 글로벌 생산 비중은 50%를 초과할 것으로 추정된다. - 해외 생산·판매 최적화, 규모의 경제 효과로 갑당 제조원가는 20% 절감될 것으로 기대한다. 3. ASF 인수로 니코틴 파우치 포트폴리오 강화 - 글로벌 담배 시장의 파우치 카테고리에서 중요한 위치인 ASF를 KT&G와 알트리아가 공동 인수하기로 결정했다. - 인수 구조는 KT&G가 ASF 지분의 51%, 알트리아가 49%를 보유할 예정이며 공동기업투자 자금은 출자 금액 1,605억원이다. - ASF 인수로 아태 지역을 포함한 글로벌 확대를 계획하고 있으며, 릴 시리즈의 글로벌 점유율 확대를 목표로 하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2022-2026E 주요 수치(십억원) - 매출액: 2022 5,851 | 2023 5,863 | 2024 5,909 | 2025E 6,481 | 2026E 6,845 - 영업이익: 2022 1,268 | 2023 1,167 | 2024 1,189 | 2025E 1,348 | 2026E 1,493 - 당기순이익: 2022 1,005 | 2023 922 | 2024 1,165 | 2025E 1,016 | 2026E 1,130 - 지배주주순이익: 2022 1,016 | 2023 903 | 2024 1,166 | 2025E 1,013 | 2026E 1,129 - EPS: 2022 7,399 | 2023 6,745 | 2024 9,299 | 2025E 9,659 | 2026E 10,998 - 2025년 및 향후 전망의 요점 - 2025년 매출액 6,481; 영업이익 1,348; 당기순이익 1,016; EPS 9,659 - 2026년 매출액 6,845; 영업이익 1,493; 당기순이익 1,130; EPS 10,998 - 2025년 주당 배당금을 최소 6,000원으로 상향하는 등 배당 정책의 개선 계획이 공시되었다. - EV/EBITDA: 2025E 10.7, 2026E 9.9 등 밸류에이션 측면에서도 중장기적으로 안정적인 성장 기조를 유지할 것으로 예상된다. - 현금흐름 및 재무 안정성 - Free Cash Flow 2025E 797, 2026E 838 - Net debt/Equity 2025E 0.9, 2026E 2.8 - 배당성향 및 자본 구조의 개선 추세 유지 ## 추가 메모 - compliance notice: 본 자료는 공표일 기준의 내용으로 작성되었으며, 제시된 내용은 당사의 내부 분석에 근거합니다. - 본 리포트는 투자자문 및 관계법령에 따른 절차를 준수합니다. - KT&G의 주가 및 목표가 변동 이력은 본문에 기재된 기간별 내용과 일치합니다.

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• - 본업 중심의 구조적 성장
• - 2025년 상반기 글로벌 CC ASP는 +22.1% YoY, 수량은 +15.5% YoY 성장해 영업이익은 +127.8% YoY 증가했다.
• - 처음으로 해외 CC 매출이 국내 매출을 초과하고 있다.
• - 주력 브랜드 중심의 판매 확대와 신규 시장 진입 및 유통 커버리지 확대로 ASP와 수량이 동반 성장 중이다.