사상 최대 매출 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 연결 매출액 3,697억원(+112.3% YoY, +12.8% QoQ), 영업이익 858억원(+215.1% YoY, +1.5% QoQ)으로 시장기대치(837억원)에 부합할 전망. 이번 분기 성장은 미국 시장에서의 가파른 외형 성장에 기인하는 것으로 파악된다. 7월 아마존 프라임데이에서의 매출은 전년 대비 6배 증가해 시장의 예상치를 크게 상회했다. 2. 주력 제품 외에도 ‘콜라겐 래핑 마스크팩(Collagen Wrapping Mask Pack)’, ‘비타 씨 캡슐 크림(Vita C Capsule Cream)’, ‘PDRN 콜라겐 마스크팩(PDRN Collagen Mask)’ 등 제품 포트폴리오가 고르게 성장하며 매출 안정성이 강화되는 모습이다. 지난 8월 미국 얼타 뷰티(ULTA)에 입점한 이후 3분기 중 리오더가 발생했으며, 순조로운 판매 흐름이 이어지고 있는 점을 고려할 때 2분기를 시작으로 얼타 뷰티향 매출은 분기가 지날수록 점증될 전망이다. 3. 수익성 및 성장성의 기초가 되는 미국 시장의 확장 기조가 지속될 가능성. 에이피알의 미국 내 확장과 함께 일본/유럽 등 신성장국가 영역에서도 매출 성장이 기대되며, 2분기 이후 얼타 뷰티향 매출의 점증이 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년/2026년 추정 매출액: 1,363억원 / 1,729억원 - 2025년/2026년 추정 영업이익: 314억원 / 413억원 - 2025년/2026년 추정 EBITDA: 348억원 / 441억원 - 2025년/2026년 추정 순이익: 251억원 / 333억원 - 2025년/2026년 추정 EPS: 6,712원 / 9,026원 - 2025년/2026년 추정 ROE: 71.0% / 62.9% - 추정 EV/EBITDA: 23.4 / 17.9 - 추정 PER: 32.5 / 24.2 - 추정 PBR: 20.9 / 11.9 - 추정 PSR: 6.0 / 4.6 - 유동비율: 248.8% / 362.7% - 부채비율: 74.7% / 45.1% - Net debt/Equity: -2.5 / -38.8 - Net debt/EBITDA: -2.8 / -59.3 - 총현금흐름: 366 / 361 - Free Cash Flow: 238 / 301 ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025년 9월 24일자로 발표된 한화투자증권 리서치 자료이며, 3Q 실적 및 미국 시장 성장 동력에 중점을 두고 정리됨. - 3Q 실적은 시장기대치에 부합하며, 미국 내 성장 모멘텀과 ULTA 입점 효과가 향후 분기별 매출 증가로 이어질 가능성이 제시됨.

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• - 2025년 3분기 연결 매출액 3,697억원(+112.3% YoY, +12.8% QoQ), 영업이익 858억원(+215.1% YoY, +1.5% QoQ)으로 시장기대치(837억원)에 부합할 전망. 이번 분기 성장은 미국 시장에서의 가파른 외형 성장에 기인하는 것으로 파악된다. 7월 아마존 프라임데이에서의 매출은 전년 대비 6배 증가해 시장의 예상치를 크게 상회했다.
• - 주력 제품 외에도 ‘콜라겐 래핑 마스크팩(Collagen Wrapping Mask Pack)’, ‘비타 씨 캡슐 크림(Vita C Capsule Cream)’, ‘PDRN 콜라겐 마스크팩(PDRN Collagen Mask)’ 등 제품 포트폴리오가 고르게 성장하며 매출 안정성이 강화되는 모습이다. 지난 8월 미국 얼타 뷰티(ULTA)에 입점한 이후 3분기 중 리오더가 발생했으며, 순조로운 판매 흐름이 이어지고 있는 점을 고려할 때 2분기를 시작으로 얼타 뷰티향 매출은 분기가 지날수록 점증될 전망이다.
• - 수익성 및 성장성의 기초가 되는 미국 시장의 확장 기조가 지속될 가능성. 에이피알의 미국 내 확장과 함께 일본/유럽 등 신성장국가 영역에서도 매출 성장이 기대되며, 2분기 이후 얼타 뷰티향 매출의 점증이 전망된다.