폼 돌아오는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 중국 실적 턴어라운드 - 동사의 실적은 과거의 부진을 딛고 최근 턴어라운드 했다. 작년 중국에서 이커머스 거래 구조를 변경하고, 수익성 낮은 매장을 철수하는 등 고정비를 낮추고 수익 구조를 개편함에 따른 성과가 나오고 있다. - 중국 사업은 올해 1분기에 영업이익 흑자전환에 성공했으며, 2분기에도 흑자를 이어갔다. - 여기에 더해 미국과 EMEA 지역 매출액도 2 분기에 두 자릿수 성장했다. - 미국 세포라에서 라네즈가 기존 립 제품을 넘어 스킨케어까지 매출이 고성장하고 있고, 여기에 이니스프리와, 올해 신규 입점한 에스트라까지 제품 순위의 흐름이 긍정적이다. - 다만 코스알엑스의 매출이 하락하고 있는 점은 아쉬운 포인트다. 가격 정상화 및 제품 라인업 강화에 나서고 있지만 매출 턴어라운드까지는 다소 시간이 필요할 것으로 본다. 2) 서구권 실적 성장성 - 지난 몇 년간 중국 실적이 부진했던 것에 비해 북미, 유럽 등 서구권 지역 매출은 두 자릿수의 높은 성장률을 기록해 왔다. - 북미 지역에서 라네즈의 판매 호조 및 에스트라 신규 입점 효과로 매출 성장하는 한편, 중화권은 매출 두 자릿수 성장과 영업이익 흑자 지속되었다. - 라네즈는 미국 시장에서 자리를 안정적으로 확보하고 있으며, 향후 세포라 입점 효과가 에스트라·이니스프리 매출 기여도를 높일 것으로 전망된다. - 라네즈의 미국 세포라 온라인몰 카테고리별 제품 순위 지수 추이, 에스트라·이니스프리의 순위 흐름 등 서구권 채널 확장의 긍정적 영향을 지속적으로 기대할 수 있다. - 다만 코스알엑스의 실적 역성장 가능성은 남아 있어, 향후 반등 시점은 추가 확인이 필요하다. 3) 밸류에이션 및 투자 관점 - 목표주가 산정 로직: 12MF 지배주주순이익 십억 원 369, 유통주식수 주 58,434,274, 12MF EPS 원 6,315, Target 멀티플 배 23, 현재 주가 원 125,000 원, 주가 상승여력 21.6% - 현재 주가 대비 잠재력이 있다고 판단되며, 매수 의견의 근거로 제시됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적 전망(시장 컨센서스 부합 전망): 매출액 1,046 억 원(+7% YoY), 영업이익 933 억 원(+43%, OPM 8.9%)로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망. - 국내 화장품 부문: 매출액은 +6% 성장할 것으로 보는데, 온라인과 MBS 채널의 매출이 성장하고, 면세점 매출은 업황이 바닥을 형성해 회복했을 것이다. - 해외 매출: +9% 성장할 것으로 예상. - 지역별 흐름: 북미에서 라네즈의 판매 호조 및 에스트라 신규 입점 효과로 매출 성장, 중화권은 매출 두 자릿수 성장과 영업이익 흑자 지속. 한편 코스알엑스는 2분기 대비 매출액 감소했을 것으로 추정. - 추정 및 가치 지표(요약): - 12MF 지배주주순이익: 십억 원 369 - 유통주식수: 주 58,434,274 - 12MF EPS: 원 6,315 - Target 멀티플: 배 23 - 목표주가: 원 150,000 - 현재주가: 원 125,000 - 주가 상승여력: 21.6% - 2023년~2027년 실적 가정은 표를 통해 제시되며, 연간 매출액은 3,674억 원(2023) → 3,885억 원(2024) → 4,300억 원(2025E) → 4,605억 원(2026E) → 4,872억 원(2027E) 수준으로 제시되어 있습니다. 영업이익은 2023년 108억 원에서 2024년 221억 원, 2025E 414억 원, 2026E 481억 원, 2027E 548억 원으로 추정되며, 영업이익률은 2023년 2.9%에서 2027년 11.2%까지 개선될 것으로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 현재주가: 123,400 원 - (참고) 본 보고서는 기관투자가 대상이며, 특정 날짜의 수치 및 가정에 따라 변동 가능성이 있습니다. - 코스알엑스의 매출 부진은 다소 시간이 필요하나, 중국 턴어라운드 및 서구권 성장의 긍정적 흐름이 주가에 반영될 수 있는 여지가 있습니다.

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• - 동사의 실적은 과거의 부진을 딛고 최근 턴어라운드 했다. 작년 중국에서 이커머스 거래 구조를 변경하고, 수익성 낮은 매장을 철수하는 등 고정비를 낮추고 수익 구조를 개편함에 따른 성과가 나오고 있다.
• - 중국 사업은 올해 1분기에 영업이익 흑자전환에 성공했으며, 2분기에도 흑자를 이어갔다.
• - 여기에 더해 미국과 EMEA 지역 매출액도 2 분기에 두 자릿수 성장했다.
• - 미국 세포라에서 라네즈가 기존 립 제품을 넘어 스킨케어까지 매출이 고성장하고 있고, 여기에 이니스프리와, 올해 신규 입점한 에스트라까지 제품 순위의 흐름이 긍정적이다.
• - 다만 코스알엑스의 매출이 하락하고 있는 점은 아쉬운 포인트다. 가격 정상화 및 제품 라인업 강화에 나서고 있지만 매출 턴어라운드까지는 다소 시간이 필요할 것으로 본다.