아직 보여줄 게 많아

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 290,000원 - 시점: 2025.09.24, 6개월 ## 핵심 투자 포인트 1) 메디큐브 브랜드의 성장 및 재무 전망 - 미국 시장 히트 및 얼타 입점으로 미국 오프라인 침투 확대 기대 - 3Q25 실적 추정: 매출액 3,771 억 원(+117% YoY), 영업이익 866 억 원(+218%, OPM 23%) - 미국 지역과 B2B 매출이 각각 194%, 523% 성장한 1,166 억 원, 872 억 원 기록 - 투자 논리/밸류에이션: 12MF EPS 8,128 원, Target 멀티플 36 배로 산정, 목표주가 290,000 원 - 신규편입 2) 매출 구성 및 성장성, 패션 부문 이슈 - 화장품 부문 매출이 전사 매출의 90% 차지. 제품별 비중은 화장품 47%, 디바이스 43% - 2024년 화장품 매출 성장률 58%, 디바이스 성장률 45%로 두 카테고리 모두 고성장 - 패션 부문: 스트릿캐주얼 브랜드 ‘널디’ 한국 및 중국 사업 부문 2024년 매출 전년 대비 28% 감소, 영업적자 154 억 원 - 널디 축소를 통한 적자 축소 목표, 발주량 및 스타일 수를 줄이고 간접비 절감으로 매출액과 영업적자 감소 추세 3) 채널·지역 확장 및 B2B 성장 동력 - 미국에서 주로 자사 온라인몰과 아마존으로 판매; 24년 7월 아마존 입점 이후 미국 매출의 50% 이상이 아마존 채널에서 발생 - 메디큐브Ulta Beauty 입점 계약 체결(올해 8월)해 22종의 디바이스를 포함한 제품들이 온오프라인 동시 입점 - 일본 매출 2024년 기준 7% 차지, 상반기 매출 성장률 280% - 1분기 시작된 오프라인 확장: 2,500개 매장(2분기 말) → 연말 3,000개 매장 입점 예정 - B2B 및 기타 매출 2024년 전사 매출의 14% 차지, 2023년 대비 크게 증가; 상반기 매출 성장률 357% 기록, 매출비중 20%로 미국과 함께 가장 빠르게 증가 - B2B 매출에는 실리콘투, 예스아시아 등 K-뷰티 전문 홀세일러 판매 포함 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 추정: 매출액 3,771 억 원(+117% YoY), 영업이익 866 억 원(+218%, OPM 23%) - 미국 지역 매출 및 B2B 매출: 각각 194%, 523% 증가, 1,166 억 원, 872 억 원 기록 - 12MF EPS: 8,128 원 - Target 멀티플: 36 배 - 주요 채널/지역 확장 및 오프라인 매장 증가: 아마존 채널 비중 미국 매출의 50% 이상, Ulta Beauty 입점, 일본 매출 지속 성장, 유럽/중동 등 지역 확장 계획 - EBITDA 마진(%) 및 ROA/ ROE: EBITDA 마진(%) - 2023: 22.5, 2024: 20.1, 2025E: 24.3, 2026E: 24.7, 2027E: 25.4; ROA(%) - 2023: 34.6, 2024: 25.2, 2025E: 33.6, 2026E: 29.3, 2027E: 25.8; ROE(%) - 2023: 54.9, 2024: 41.3, 2025E: 55.5, 2026E: 44.3, 2027E: 36.1 ## 추가 메모 - 에이피알은 화장품 트렌드를 빠르게 포착해 제형 및 성분 중심의 제품화를 진행 중이며, 글로벌 확장 계획 발표 이후 다수의 히트 제품을 선보이고 있음 - 메디큐브는 더마 코스메틱 브랜드로, 글로벌 트렌드에 맞춘 확장 자유도와 K-뷰티 특유의 차별성을 보유 - 유럽 및 중동 지역에서의 홀세일 매출 비중 확대를 위한 현지화 마케팅 및 오프라인 채널 확장이 계획되어 있음 - 현지화 마케팅을 통한 온라인 인지도 상승이 오프라인 침투로 연결될 것으로 기대되며, 현재 유럽 메이저 유통 채널에 입점 중인 상황에서 오프라인 진입 확대가 예상됨

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가: 290,000 원(신규편입) / 현재주가: 218,000 원 / 상승여력: 33.0% / 투자결정: 매수(신규편입)
• - 메디큐브 브랜드가 미국 시장에서 히트를 기록하고 있으며, 올해 3 분기에 얼타 입점을 시작으로 미국 오프라인 시장 침투 확대가 전망되고, 유럽에서도 매출 고성장을 보이며 내년 유럽 시장 확장 기대가 있음
• - 3Q25 실적 추정: 매출액 3,771 억 원(+117% YoY), 영업이익 866 억 원(+218%, OPM 23%) / 미국 지역과 B2B 매출이 각각 194%, 523% 성장한 1,166 억 원, 872 억 원 기록
• - 투자 논리/밸류에이션: 12MF EPS 8,128 원, Target 멀티플 36 배로 산정, 목표주가 290,000 원
• - 에이피알의 사업은 크게 화장품과 패션 부문으로 구성되어 있으며, 화장품 부문 매출은 전사 매출의 90%를 차지하고 있고, 제품별로 화장품과 디바이스의 전사 매출 비중은 각각 47%, 43% 수준이다. ‘24 년 제품별로 화장품과 디바이스의 매출 성장률은 각각 58%, 45%를 기록해 두 제품군 모두 고성장했다.