기대를 뛰어넘은 간담회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 글로벌 일반 궐련(CC) 사업 확장 가속화 2. NGP 포트폴리오 다변화 3. 강력한 주주환원 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 상반기 글로벌 CC 매출이 국내 CC 매출을 넘어서며 글로벌 중심 사업 구조는 본업 성장과 수익성 개선을 견인. - 2025년 카자흐스탄 공장 가동으로 글로벌 생산 비중은 30%, 2026년 인도네시아 신공장까지 더해지면 50% 이상이 해외에서 생산될 전망. 현지 생산을 통해 인건비, 물류비, 관세 등 비용 절감 효과 및 제조원가 20% 절감을 예상. 중장기적으로 글로벌 CC 영업이익률 40% 달성을 목표. - 1) 글로벌 CC의 ASP/판매량 동반 성장 가능했던 이유 2) NGP 포트폴리오 다변화 및 니코틴 파우치 시장 진출을 통한 신규 성장 동력 확보 3) 주주환원 정책 강화를 통한 주주가치 제고 - NGP 전략: 글로벌 NGP 카테고리 소비자 니즈 다양해지면서 파우치, 베이퍼 등으로 시장 세분화. 자체 개발 외에도 글로벌 전문 기업과의 협업 확대. 총 인수금액은 2,570억 원으로 KT&G와 알트리아가 각각 51%, 49%의 지분을 보유하게 되며 인수자금은 기보유 현금으로 집행될 예정. - CAPEX/생산: 올해말 기준 기존 계획의 약 80% 집행 완료. 글로벌 생산 기지 구축을 통해 위한 투자로 50% 물량 해외 공장에서 생산 목표. 내부적으로 생산 효율성과 비용 효율성 개선을 통해 ROIC 20% 예상. - 비핵심 자산 유동화: 올해말 기준 발표 계획의 50% 이상 자산 매각 예상. 지난해 1,600억원 추가 자사주 매입/소각 완료. 현재 을지로 타워, 남대문 호텔 매각 진행중이며 연내 마무리 예상. 이를 반영해서 2,600억원 추가 자사주 매입/소각 발표. - 배당정책 및 자사주 활용: 25년 DPS 최소 6천원 제시. 배당 정책 강화는 최근 실적 개선 및 지속적인 성장 모멘텀을 모두 반영한 결과. 자사주 매입/소각으로 유통주식수 감소 및 중장기 주주환원 계획 이행 기대. 24년-25년 1조 1천억원 이상의 자사주 매입/소각 진행. 보유 자사주를 33% 정도를 소각 완료. 연내 마무리 예상. ## 추가 메모 - 본 보고서는 대신증권의 리서치 센터 자료를 바탕으로 작성되었으며, 표기된 수치와 내용은 원문에 따른 사실에 근거합니다. (투자의견 및 목표주가 변경 내용 및 기준일자 등은 원문에 명시된 대로 기재되어 있습니다.)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 글로벌 일반 궐련(CC) 사업 확장 가속화
• - NGP 포트폴리오 다변화
• - 강력한 주주환원