안정적으로 성장할 일만 남았다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 폴란드 EC2 계약이 체결되고, 현지 생산이 포함되면서 잔여 물량에 대한 중단 우려가 일단락되었고 협력업체 증설 소식 등을 통해 추가 수출에 대한 기대감이 높아지고 있다. 미국 뉴욕 차세대 전동차 사업 등 대규모 사업 수주도 가시성이 높아지고 있다. 2. 레일솔루션 부문 역시 국내 저가 프로젝트 마무리 단계 진입에 따라 실적이 회복될 전망이다. 3. 투자의견 Buy, 목표주가 280,000원으로 커버리지 개시. 현재주가 (9/19) 230,000원, 상승여력 22%. 3Q25E 매출액 1조 5,631억원, 영업이익 3,008억원. YoY 매출액 +42.9%, 영업이익 +118.9%, OPM 19.2%. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 매출액 1조 5,631억원, 영업이익 3,008억원. YoY 매출액 +42.9%, 영업이익 +118.9%, OPM 19.2%. - 2026E 폴란드 K2 전차 인도 물량 감소에 따른 실적 공백 우려가 존재하나, 2차 이행 계약의 개발 매출과 투입 원가의 진행률 매출 인식 방식 등을 고려하면 공백 가능성은 낮다. - 2차 계약의 주요 수출 파이프라인은 폴란드 16조원, 640대; 루마니아 6.3조원, 250대; 페루 4.1조원, 165대; 모로코 5조원, 200대; 슬로바키아 2.6조원, 104대이며, 2025년 7월 슬로바키아 신형 전차 104대 도입 계획 발표, 사우디아라비아 12.7조원, 510대; UAE 7.7조원, 310대; 이라크 6조원, 250대를 포함한다. 또한 이들 국가의 잠재 도입 물량은 1,500대 이상으로, 이 중 절반만 수주해도 5년 이상 생산 물량을 확보하게 된다. - 레일솔루션: 믹스 개선에 따른 수익성 회복. ## 추가 메모 - 당기순이익 157 405 979 1,061 1,241 및 EPS 1,475 3,728 9,006 9,762 11,418 (결산(12월) 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F). - 투자등급 및 목표주가 추이: 2025-09-22 BUY 280,000 1년; 2025-03-26 Not Rated - 1년. - 기준일은 2025-09-22이며, 현대로템에 대한 투자의견 비율은 Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 93, Hold(중립) 7, Sell(비중축소) 0로 합계 100.0이다. - 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외된다. - Appendix에 따르면 작성자 백종민 확인, 당사는 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하지 않으며, 해당 기업과 관련해 특별한 이해관계가 없고, 본 자료는 투자참고용 정보제공을 위한 자료이다.

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• - 폴란드 EC2 계약이 체결되고, 현지 생산이 포함되면서 잔여 물량에 대한 중단 우려가 일단락되었고 협력업체 증설 소식 등을 통해 추가 수출에 대한 기대감이 높아지고 있다. 미국 뉴욕 차세대 전동차 사업 등 대규모 사업 수주도 가시성이 높아지고 있다.
• - 레일솔루션 부문 역시 국내 저가 프로젝트 마무리 단계 진입에 따라 실적이 회복될 전망이다.
• - 투자의견 Buy, 목표주가 280,000원으로 커버리지 개시. 현재주가 (9/19) 230,000원, 상승여력 22%.
• - 3Q25E 매출액 1조 5,631억원, 영업이익 3,008억원. YoY 매출액 +42.9%, 영업이익 +118.9%, OPM 19.2%.
• - 2026E 폴란드 K2 전차 인도 물량 감소에 따른 실적 공백 우려가 존재하나, 2차 이행 계약의 개발 매출과 투입 원가의 진행률 매출 인식 방식 등을 고려하면 공백 가능성은 낮다.