실적은 반등, 밸류에이션은 지배구조에 할인

2Q26 매출액/영업이익은 전년 동기대비 25%/72% 증가한 4,971억원/441억원으로 기록됐다. 상반기 영업이익률은 8.9%로, YoY 2.5pp 상승, QoQ 3.9pp 상승하며 외형 증가가 수익성 개선으로 이어졌다. 2026년 매출액은 14%, 영업이익은 31% 증가할 것으로 전망되며, 외형 성장과 함께 관세 하락이 수익성 개선에 기여할 것으로 보인다. 또한 2026-2027년 브라질 매출이 654억원으로 신규 기여하고 해외 법인 매출 증가도 외형 확장을 뒷받침한다. 다만 그룹 내 지배구조 리스크는 EB 발행으로 지속되며, 660억원 규모의 교환사채 대상이 주식 483.7만주(지분 9.22%), 교환가액 13,644원, 교환청구기간 2026/6/22~2031/4/22, 조기상환청구권 2028/05/15로 설정돼 있다.

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• - 2Q26 매출 4,971억원, 영업이익 441억원으로 전년대비 각각 25%/72% 증가; 영업이익률은 8.9%로 YoY 2.5pp, QoQ 3.9pp 상승
• - 2026년 매출액 +14%, 영업이익 +31% 증가 전망; 외형 성장과 함께 관세 하락이 수익성 개선에 기여
• - 브라질 매출 654억원 신규 기여 및 해외 법인 매출 증가로 외형 확장 기대
• - 주가의 매력도는 P/E 4배 중반, P/B 0.5배 수준이나 그룹 지배구조 리스크와 EB 발행으로 인한 오버행 가능성 상존
• - EB 발행 규모 660억원, 대상 483.7만주(지분 9.22%), 교환가액 13,644원, 교환청구기간 2026/6/22~2031/4/22, 조기상환청구권 2028/05/15; 지배구조 이슈는 계속 부담