콥데이 후기: 늘 해왔던 대로

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25E 실적 및 매출 구성: 3Q25E 매출액 3,580억원(+105.6%, 이하 yoy), 영업이익 798억원(+192.9%) 전망, OPM 22.3% 전망; 매출 구분은 디바이스 1,077억원(+44.6%), 화장품 2,295억원(+170.0%)/ 한국 719억원(-2.6%), 해외 2,860억원(185.3%) 추정. 국가별 매출은 미국 991억원(+150.3%), 일본 457억원(+200.7%), 중화권 355억원(+63.2%), 기타 1,057억원(+346.0%) 예상; 해외 매출 2,860억원(185.3%) 추정. 미국 얼타뷰티 8월 입점 완료, 6월 오더 30~40억 수준으로 현지 판매 긍정 및 후속 오더 지속; 일본은 7월 프라임데이에 성과 고무적이고 랭크가 시간이 지날수록 올라가는 구간. 2. 하반기 이익률 및 비용 요인, 투자 의견 개선 여지: 하반기 이익률은 20% 초반으로 안정적 전망. 2분기 영업이익률은 26% 가능했던 건 매출 레버리지와 고정비 절감 효과 때문이며, 다만 하반기 시즈널 이벤트로 매출이 올라가더라도 광고선전비, 물류비, 미국 관세 등 비용도 함께 고려해야 함. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 290,000원으로 상향. 3. 해외 확장 및 주주환원 정책과 시너지: B2B 지역 유럽 포함 신규 국가 확장, 기존 국가 오더량 더해지면서 3분기 안정적. 24년 2월 말에 상장, 25년 7월 3개년 주주 환원 정책 발표. 매년 순이익의 25% 이상을 주주 환원에 활용. 작년 600억원의 자사주 매입 및 소각 완료, 올해 300억원의 자사주 매입 및 소각, 1300억원의 배당 진행. 작년 올해 주주 환원율은 정책 뛰어넘는 50% 수준 기록. 하반기에 일본/유럽 시너지 및 온라인 강화 기대. 캐파: 자체 보유 홈뷰티 디바이스 RND 센터와 대량 생산 공장, 캐파 500만대/년. ## 주요 실적 및 전망 - 도표 1 분기별 매출액/영업이익 및 연간 매출액 - 매출액: 1Q24 148.9, 2Q24 155.5, 3Q24 174.1, 4Q24 244.2, 1Q25 266.0, 2Q25 327.7, 3Q25E 358.0, 4Q25E 438.1 - 영업이익: 1Q24 27.8, 2Q24 28.0, 3Q24 27.2, 4Q24 39.7, 1Q25 54.6, 2Q25 84.6, 3Q25E 79.8, 4Q25E 98.2 - 연간 매출액: 2023 523.8, 2024 722.8, 2025E 1,389.9, 2026E 2,031.3 - 영업이익률: 18.6%, 18.0%, 15.6%, 16.3%, 20.5%, 25.8%, 22.3%, 22.4% - 도표 7: 12MF 연결 순이익 330.6, EPS 8,737원, 목표주가 290,000원, Target PER 33.0, 현재주가 213,000원, 현재주가 PER 24.4, Upside 36.2% - 도표 8 Key Indicator(2023A-2027F) 매출액/순이익/EPS/ROE/ROIC - 매출액: 524, 723, 1,390, 2,031, 2,406(십억원) - 순이익: 82, 108, 266, 363, 448(십억원) - EPS: 2,242, 2,822, 6,990, 9,542, 11,769원 - ROE: 26.1, 19.4, 36.0, 54.9, 41.3 - EBITDA: 118, 145, 360, 516, 654(십억원) - 영업이익: 104, 123, 317, 437, 542(십억원) ## 추가 메모 - STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (2025.06.30 기준) - 과거 2년간 투자의견은 Buy로 제시되었고, 목표주가 흐름은 2025-02-17 Buy 69,000 1년 → 2025-05-12 Buy 135,000 1년 → 2025-07-02 Buy 200,000 1년 → 2025-08-07 Buy 250,000 1년 → 2025-09-17 Buy 290,000 1년 - ROE: 54.9, 41.3, 60.3, 54.1, 47.8; ROIC: 101.8, 52.8, 86.7, 90.5, 85.3

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• - 3Q25E 매출액 3,580억원(+105.6%, 이하 yoy), 영업이익 798억원(+192.9%) 전망, OPM 22.3% 전망; 매출 구분은 디바이스 1,077억원(+44.6%), 화장품 2,295억원(+170.0%)/ 한국 719억원(-2.6%, 이하 yoy), 해외 2,860억원(185.3%) 추정.
• - 국가별 매출은 미국 991억원(+150.3%), 일본 457억원(+200.7%), 중화권 355억원(+63.2%), 기타 1,057억원(+346.0%) 예상; 해외 매출 2,860억원(185.3%) 추정. 미국 얼타뷰티 8월 입점 완료, 6월 오더 30~40억 수준으로 현지 판매 긍정 및 후속 오더 지속; 일본은 7월 프라임데이에 성과 고무적이고 랭크가 시간이 지날수록 올라가는 구간.
• - 하반기 이익률은 20% 초반으로 안정적 전망. 2분기 영업이익률은 26% 가능했던 건 매출 레버리지와 고정비 절감 효과 때문이며, 다만 하반기 시즈널 이벤트로 매출이 올라가더라도 광고선전비, 물류비, 미국 관세 등 비용도 함께 고려해야 함. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 290,000원으로 상향.
• - B2B 지역 유럽 포함해서 신규 국가 확장, 기존 국가 오더량 더해지면서 3 분기 안정적. 너무 과한 기대는 조심스러움
• - 24 년 2 월 말에 상장, 25 년 7 월 3 개년 주주 환원 정책 발표. 매년 순이익의 25% 이상을 주주 환원에 활용. 작년 600 억원의 자사주 매입 및 소각 완료, 올해 300 억원의 자사주 매입 및 소각, 1300억원의 배당 진행. 작년 올해 주주 환원율은 정책 뛰어넘는 50% 수준 기록. 주주 환원의 방식은 자사주 매입 및 소각 또는 배당. 내년 주주 환원율은 25%~30% 정도 수준 예상