콥데이 후기: 더할 것과 뺄 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 58,000원 유지. 현재주가 40,300원(09/12) ## 핵심 투자 포인트 1. 2H25 계획 및 글로벌 전략 - 2H25 계획: 한국은 2030 메인 타깃 고객 유입이 높은 온오프라인 핵심 상권에 추가로 출점 진행, 온라인 프리미엄 편집샵 등 온라인 리테일 성장을 이어가면서 프랜차이즈 신발 모델 중심 매출 성장 노력. 미국은 상반기 기존 오더의 대부분 집행됐고, 하반기는 남은 일부 재고 소진 집중 및 인건비 절감 효과 나타날 것; 지난해 하반기 대규모 일회성 구조조정 비용이 반영되었기에 올해 하반기에는 기저 효과로 비용 절감 효과 기대. (중화권 브랜드 5개 운영: 마르디, 마리떼, 마뗑킴, 레이브, 레스트앤레크리에이션; 마르디 계약은 10월 종료 예정, 재고 소진 약 6개월, 신규 브랜드 매출은 내년부터 인식, 2–3개 신규 브랜드 계약 시 기존 브랜드 붐업과 상쇄될 것으로 예상) 2. 실적 흐름 및 3Q25E 전망 - 3Q25E 매출액 9,937억원(-5.3% yoy), 영업이익 1,135억원(21.5%) 전망. - 미스토홀딩스의 구체적 부문별 예상: 매출액 1,808억원(-12.0% yoy), 영업이익 99억원 흑전; 아쿠시네트 매출액 8,129조원(-3.7%), 영업이익 1,036억원(-5.4%) 전망. 3. 정책/배당 및 브랜드 포트폴리오 관련 모멘텀 - 올해 3월에 발표한 정책 유지, 2025년~27년까지 3개년간 최대 5천억원(자사주 매입, 배당 등 포함) 집행 예정. - 올해 실적 증가 시 배당 증액 가능 여부는 이사회 검토 필요, 배당 진행 시 이사회/경영진에서 DPS이기 때문에 긍정적인 방향 가능. - 마르디 매출 비중이 가장 높았음. - USA 올해는 하반기로 갈수록 분기 적자 축소해 가는 그림이며, 목표는 인력 구조조정 3분기 내 마무리하는 것, 4분기 연말까지 장부상 재고 소진 목표. - 에샤페 신제품 지속적으로 출시, 판테라 신제품 지속적으로 출시, 공개된 매체 상 배우 봉태규와 콜라보레이션 제품 출시. ## 주요 실적 및 전망 - 12MF 연결 순이익 236.2, EPS(원) 3,930, 목표주가(원) 58,000, Target PER(X) 15, 현재주가(원) 40,300, 현재주가 PER(X) 10.3, Upside(%) 43.9를 제시하고 있다. - 매출액(십억원) 추세: 2016 967 → 2017 2,530 → 2018 2,955 → 2019 3,450 → 2020 3,129 → 2021 3,794 → 2022 4,222 → 2023 4,007 → 2024 4,269. - 영업이익(십억원) 추세: 2016 12 → 2017 217 → 2018 357 → 2019 471 → 2020 341 → 2021 493 → 2022 435 → 2023 303 → 2024 361. - 순이익(십억원) 추세: 2016 311 → 2017 108 → 2018 210 → 2019 338 → 2020 198 → 2021 338 → 2022 468 → 2023 153 → 2024 208. - EPS(원) 701 1,401 3,579 4,105 4,470; 수정EPS(원) 701 1,401 3,579 4,105 4,470 - PER 55.2 28.8 11.3 9.8 9.0 - EBITDA이익율 10.9 12.0 15.5 15.9 15.6 ## 추가 메모 - 40,000 - 30,000 - 20,000 - 10,000 - 0

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• - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 58,000원 유지. 현재주가 40,300원(09/12).
• - 2025년 연간 실적 가이던스(기존 3월 내용) 유지. 상반기 실제 실적 반영 및 현재 거시 경제 상황과 연간 사업 계획 등 고려했을 때 기존 제시 가이던스 범위를 충족할 것.
• - 2H25 계획: 한국은 2030 메인 타깃 고객 유입이 높은 온오프라인 핵심 상권에 추가로 출점 진행, 온라인 프리미엄 편집샵 등 온라인 리테일 성장을 이어가면서 프랜차이즈 신발 모델 중심 매출 성장 노력. 미국은 상반기 기존 오더의 대부분 집행됐고, 하반기는 남은 일부 재고 소진 집중 및 인건비 절감 효과 나타날 것; 지난해 하반기 대규모 일회성 구조조정 비용이 반영되었기에 올해 하반기에는 기저 효과로 비용 절감 효과 기대. (중화권 브랜드 5개 운영: 마르디, 마리떼, 마뗑킴, 레이브, 레스트앤레크리에이션; 마르디 계약은 10월 종료 예정, 재고 소진 약 6개월, 신규 브랜드 매출은 내년부터 인식, 2–3개 신규 브랜드 계약 시 기존 브랜드 붐업과 상쇄될 것으로 예상)
• - 3Q25E 매출액 9,937억원(-5.3% yoy), 영업이익 1,135억원(21.5%) 전망.
• - 미스토홀딩스의 구체적 부문별 예상: 매출액 1,808억원(-12.0% yoy), 영업이익 99억원 흑전; 아쿠시네트 매출액 8,129조원(-3.7%), 영업이익 1,036억원(-5.4%) 전망.