구조적 성장과 넘치는 재료

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45000원 ## 핵심 투자 포인트 1. HV시동모터 및 기수주 물량만으로 그려지는 자동차 사업부 성장 2. 기관총 교체 사이클 도래 되며 해외 수주/외형 확장 3. 로보틱스 사업 진출 기대감임 ## 주요 실적 및 전망 - 25년 매출 1,718억원(+4.0% YoY), 영업이익 197억원(OPM 11.5%) 추정되며, 27년 매출 2,413억원, 영업이익 347억원(OPM 14.4%)으로 전사 이익 비중 23%까지 확대 전망 - 자동차부품 부문: 25년 매출액 8,223억원(+12.5% YoY), 영업이익 736억원(+17.0% YoY, OPM 8.9%); 27년 매출액 1.1조원(+17.7% YoY), 영업이익 949억원(+17.8% YoY, OPM 8.6%)을 제시하며, 기수주 물량이 예정대로 납품된다는 가정 하에 24년 대비 27년 2,500억원의 증분 발생 가능하고, HMG HV시동모터 독점 공급을 유지를 전제할 경우 어렵지 않다. - Electric O/P 매출이 올해 1분기부터 발생되고 있으며, 현대차 차기 모델 직납 수주를 통해 1차 벤더 지위까지 확보하여 Electric O/P 확장은 어렵지 않을 것으로 판단된다. - 미국 법인은 루이지애나 주의 현지 공장을 인수하였으며, 일부 신설 투자도 집계 중인 것으로 파악된다. - 인도 법인은 올해 하반기에 설비 투입되어 시제품이 제작 중이며 국내 그룹사향 조향장치 모터 공급이 내년부터 본격적으로 시작될 것으로 파악된다. - 25년 방산 부문 매출액 1,710억(+3.5% YoY), 영업이익 174억원(+24.0% YoY, OPM 11.5%); 27년 매출액 2,413억(+14.0% YoY), 영업이익 347억원(+21.7% YoY, OPM 14.4%), 전사 이익에서 차지하는 비중이 17%에서 23%(+6%p)까지 상승할 것으로 전망한다. - 25-29년 방위비 지출 증가율은 7.3%로 15-24년 평균 4.8%에 비해 대폭 상향될 예정이어서 내수 방산 매출은 향후 최소 1,000억원 수준의 외형 유지 및 사업계획에 따른 상향 여지가 남아있다. - 3분기 중 SNT모티브가 출자하여 산업용 로봇시장에 진출하기 위한 SNT로보틱스 법인 설립이 공개되었고, CEO로 SNT모티브 CTO인 이병완 부사장이 취임할 예정으로 알려졌다. 구체적 사업 방향은 초기로써 아직 공개되지 않았으나 부품사업을 영위할 것으로 추정되며, 모터(제어)/인버터에 대한 기술력 보유, 감속기는 계열사 SNT다이내믹스에서 기술 보유 중이다. - 회사는 그룹사로부터 공개된 주주환원 정책은 없으나, 과거부터 비교적 높은 주주환원 의지를 보여왔고, 20년부터 600원 이상의 반기 배당을 실시하고 있으며, 연간 DPS는 20년을 제외시 1,000원 이상이다. 배당성향 역시 대체로 15% 수준이 유지 중이며, 25년에는 1분기 분기 배당 300원, 2분기 반기 배당 600원을 실시하여 반기 기준 배당성향은 60.5%를 기록했다. 배당성향 15~20% 수준을 유지한다면 주당 600원의 추가 기말 배당을 예상한다. 추가적으로 회사는 발행주식수의 10.2%에 달하는 자사주를 보유중으로 해당 자사주의 활용 방안은 아직 미정인 것으로 파악된다. ## 추가 메모 - 2024.01.16 매수, 목표주가 55,000 (51.61) (32.36) - 2025.09.12 Buy, 목표주가 45,000 - 담당자변경 - Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도) 95.9 3.4 0.7 0.0

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• - 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원 제시하며 커버리지 개시.
• - 투자포인트는 1) HV시동모터 및 기수주 물량만으로 그려지는 자동차 사업부 성장, 2) 기관총 교체 사이클 도래 되며 해외 수주/외형 확장, 3) 로보틱스 사업 진출 기대감임.
• - 상반기 HMG HEV 판매 +24.8% 증가하였으며, 하반기에도 추세 유지될 것으로 전망됨.
• - HEV 시동모터 매출은 `24년 2,000억원, `25년 2,500억원으로 성장 예상. EV구동모터는 기존 E-GMP 플랫폼에서 제외되었으나, 최근 해외 고객사향 헤어핀 모터 포함 구동 모듈 수주 확보로 레퍼런스 축적.
• - 25년 매출 1,718억원(+4.0% YoY), 영업이익 197억원(OPM 11.5%) 추정되며, 27년 매출 2,413억원, 영업이익 347억원(OPM 14.4%)으로 전사 이익 비중 23%까지 확대 전망.