세 번째 공장 투어 후기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 79,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 5 공장 증설로 캐파 확대 - 캐파는 올해 연말에 30% 증설, 2028년에는 100% 이상 증설될 계획. 2. MLB 기판의 기술 변화와 수요 증가에도 공급부족 지속 가능 - 다중적층 기판의 공정 스텝 수는 기존 MLB 대비 적층/드릴/도금/메꿈 공정에서 두 배 이상 늘기 때문이다. - MLB 쇼티지, 다중적층으로 확대. 2026 년에도 기판 부족 예상. - AI 가속기와 함께 네트워크 및 서버 장비의 업그레이드 수혜도 기대된다. - 글로벌 경쟁사들도 증설 중이다. 3. 가격/수익성 리스크 및 기회 - 향후 쇼티지 상황 지속 시, (동일 기판에서의) 단가 인상이 동반될 것이다. - 고객사 가격 협상력이 공급사 쪽으로 이동할 가능성을 주목한다. - PER 이 10 배인 점을 고려하면 이미 고평가된 주가라 생각될 수 있다. 가격의 상승은 수익성의 변화와 밸류에이션 멀티플의 하락으로 이어진다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 675, 2024 837, 2025E 1,000, 2026E 1,116, 2027E 1,205 - 영업이익(십억원): 2023 62, 2024 102, 2025E 182, 2026E 225, 2027E 266 - 당기순이익(십억원): 2023 48, 2024 74, 2025E 149, 2026E 193, 2027E 233 - EPS(원): 2023 719, 2024 1,116, 2025E 2,031, 2026E 2,629, 2027E 3,174 - PER(배): 39.8, 23.8, 31.1, 24.0, 19.9 - PBR(배): 7.1, 5.4, 6.2, 5.0, 4.0 - EV/EBITDA(배): 26.4, 15.1, 21.5, 17.3, 14.1 추정치의 범위 - 매출액 및 이익은 2025E~2027E로 제시되며, 관련 수치는 표에 따라 연도별로 제시된 바와 같습니다. 현실 주가 및 밸류에이션 관련 메모 - 현 주가: 63,200 원 - 상승여력: 25.0% - 목표주가 유지: 79,000 원 ## 추가 메모 - 현 주가 63,200 원, 상승 여력 25.0%, 목표주가 79,000 원 유지. - 2026년에도 기판 부족이 예상되며, 공급부족 지속 시 단가 인상 가능성 있음. - AI 가속기 및 네트워크/서버 업그레이드 수혜 기대, 글로벌 경쟁사들도 증설 중.

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• - 5 공장 증설로 캐파 확대
• - 캐파는 올해 연말에 30% 증설, 2028년에는 100% 이상 증설될 계획.