장비 내 주도주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 55,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 저점 이후 2Q25 부터 강한 반등이 시작되었고, 삼성전자 전환 투자 효과가 집중되었으며 중국향 매출도 예상 대비 견조했다. 반도체 매출 비중이 90%(1Q25 76%)까지 올라가면서 수익성도 크게 개선되었다. 2) 3Q25 는 디스플레이 매출 인식이 늘어나면서 실적 숨고르기가 나타날 것으로 보이나 4Q25 에 전환 투자 및 P4 의 메모리 신규 투자 효과가 집중되면서 3년 만에 3천억대 매출 수준을 기록할 것으로 추정한다. 3) 삼성전자 테일러 팹 및 P4 투자에 대한 가정이 구체화되고 있다. 초기 증설 규모는 20K/m 수준으로 추정되어 동사에 1,300 억원 매출 규모가 반영될 것으로 보인다. 내년 매출 규모의 12% 수준이다. 현지 고객 확보가 용이해져 향후 추가적인 투자 확대도 가시적이다. 참고로 총 디자인 캐파는 150K/m 이상으로 추정된다. 파운드리 투자의 시작은 동사의 새로운 성장 동력임이 분명하고, 국내 메모리 투자도 속도를 더하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 (십억원) - 매출액: 2023 690 / 2024 748 / 2025E 886 / 2026E 1120 / 2027E 1355 - 매출원가: 2023 414 / 2024 456 / 2025E 492 / 2026E 630 / 2027E 747 - 매출총이익: 2023 276 / 2024 292 / 2025E 394 / 2026E 491 / 2027E 609 - 영업이익: 2023 -18 / 2024 11 / 2025E 88 / 2026E 136 / 2027E 178 - 영업이익률(%): 2023 -3.0 / 2024 2.3 / 2025E 10.8 / 2026E 13.2 / 2027E 14.2 - 순이익(지배주주): 2023 -14 / 2024 21 / 2025E 78 / 2026E 118 / 2027E 153 - EPS(원): 2023 -275 / 2024 423 / 2025E 1,597 / 2026E 2,401 / 2027E 3,127 - ROE(%): 2023 -1.6 / 2024 2.4 / 2025E 8.5 / 2026E 11.6 / 2027E 13.3 - EV/EBITDA: 2023 58.0 / 2024 18.4 / 2025E 14.3 / 2026E 10.2 / 2027E 8.1 - PBR(배): 2023 1.9 / 2024 1.2 / 2025E 1.9 / 2026E 1.7 / 2027E 1.5 - PER(배): 2023 -123.4 / 2024 52.9 / 2025E 24.0 / 2026E 15.9 / 2027E 12.2 - 현금흐름 및 현금성 자산 - 현금 및 현금성자산: 2023 54 / 2024 135 / 2025E 198 / 2026E 276 / 2027E 320 - 영업활동현금흐름: 2023 -12 / 2024 78 / 2025E 121 / 2026E 121 / 2027E 119 - FCF: 2023 -72 / 2024 58 / 2025E 79 / 2026E 81 / 2027E 59 - 2026년 예상 EPS 및 목표주가 산정 - 2026년 예상 EPS (원): 2,401 - Target PER (X): 23.0 - 적정주가 (원): 55,223 - 목표주가 (원): 55,000 - 현재주가 (원): 38,300 - Upside Pontential: 44% - 수주잔고 및 기타 지표 - 수주잔고 추이 및 12M Forward P/B Band 등은 본 보고서에 수록된 표 및 도표를 참조 - 주가/투자지표 요약 - 12M Forward P/B Band 및 기타 지표는 표와 차트로 제시되며, 2026년 이후의 EBITDA 및 순이익 개선이 기대됨. 추가 메모 - 해당 보고서의 핵심 수치 및 가정은 2025-2027년 기준으로 제시되며, 2026년 EPS 2,401 원 및 목표주가 55,000 원이 제시되어 있다. - 재무상태표와 현금흐름표의 주요 수치도 제시되어 있으며, 2023~2027E의 매출액, 영업이익률, 순이익, EPS, EV/EBITDA, PBR, PER 등의 항목이 함께 기재되어 있다.

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