교과서를 출판하는 에듀테크 기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 아이스크림S의 광범위한 활용과 확장성 - 아이스크림S는 초등교사 약 93%가 사용하는 디지털 교육 플랫폼이며, 2009년 론칭 이후 학습 콘텐츠를 다수 보유. 교사 인센티브를 통해 콘텐츠 제작에 참여시키고 있으며, 650만 건의 디지털 멀티미디어 교육 자료를 확보. - 아이스크림S를 바탕으로 1) 원격교육 연수원, 2) 교구 몰, 3) 교과서 시장으로 사업영역 확장을 추진. - 2024년 기준 KERIS 민간 연수원 이수자 시장점유율 35.6%로 1위, 초등 교사 시장 점유율은 약 75%. 2) 2025년 실적 전망 및 2025년 상반기 동향 - 2025년 매출액 2,002억원(+31.5%YoY), 영업이익 590억원(+28.1%YoY), 영업이익률 29.5%(-0.8ppYoY). - 2025년 상반기 매출액 780억원(+28.1%YoY), 영업이익 145억원(+28.3%YoY); 교육출판 매출액 476억원(+51% 급증). 3) 교과서 비즈니스의 성장성과 안정성 - 교과서 비즈니스는 2022년 개정 초등 교과서 시장에 진출해 2023년 매출 682억원에서 2024년 874억원으로 28.2% 증가. - 2022년 개정 초등학교 수학/사회/과학/영어 등의 검정교과서 시장점유율은 각각 40.1%, 58.0%, 51.6%, 34.8%였고, 체육 19.3%와 미술 17.7%. - 2024년 하반기에 교과서 매출이 약 1,400억원으로 전년 대비 60.2% 급증할 전망. 채택되면 다년간 안정적으로 매출과 이익 창출 가능. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년: 매출액 1,522억원(+23.7%YoY), 영업이익 461억원(+35.4%), 영업이익률 30.3%로 상승(2023년 대비 2.6%p 증가). 매출원가율 31.3%(-2.4%p), 판관비율 38.4%(-0.2%p). - 교육출판 매출액 906억원(매출의 59.5%), 커머스 484억원(+13.9%), 연수 105억원(+24.0%). - 비영업외 비용으로 수학 AI교과서 개발비 95억원 손상처리 반영, 지배주주당기순이익 311억원(+2.8% YoY). - 2025년 상반기: 매출액 780억원(+28.1%YoY), 영업이익 145억원(+28.3%YoY); 교육출판 매출액 476억원(+51% 급증). - 2025년 전체 실적 전망: 매출액 2,002억원(+31.5%YoY), 영업이익 590억원(+28.1%), 영업이익률 29.5%(-0.8ppYoY). ## 추가 메모 - 상장 및 기업구조 - 2024년 8월 30일 코스닥 상장; 설립 2002년, 2007년 시공미디어, 2019년 아이스크림미디어로 사명 변경. - 최대주주는 ㈜시공테크로 지분율 26.41%; 시공테크의 최대주주 박기석 회장 17.91%, 박대민 이사 9.44%, 박효민 5.77% 각각 보유. 최대주주와 특수관계자의 합계 지분율 61.32%; 자사주는 582,970주로 지분율 4.42%. - 밸류에이션 - 2025E PSR 1.3배, PER 6.1배. 상장 이후 PSR 밴드는 0.7배에서 1.8배, PER 밴드는 3.3배∼8.4배로 형성. 평균은 PSR 1.1배, PER 5.4배. - 현재 밸류에이션은 역사적 평균보다 소폭 높은 편이나 1년여의 주가 데이터에 기반한 해석임. - 시장 리스크 및 컨센서스 - 2025년 국내 에듀테크 시장 규모는 약 9.9조원으로 전망. - 리스크 요인: 학령인구 감소로 초등학령인구 2024년 249만명에서 2035년 137만명으로 45.0% 감소; 중학교 138만명 → 77만명(44.3% 감소); 고등학교 138만명 → 95만명(30.3% 감소). - 최근 주의사항 - 최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도 지정 여부에서 아이스크림미디어는 투자주의종목, 투자경고종목, 투자위험종목으로 모두 X 표시.

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• - 아이스크림미디어의 경쟁력은 초등교사 약 93%가 사용하는 디지털 교육 플랫폼인 아이스크림S를 보유하고 있다는 점.
• - 동사의 투자 포인트는 1) 아이스크림S 가입자를 통한 사업영역 확장(원격 교육 연수원, 교구 몰, 교과서 시장 등)과 2) 2022년부터 시작한 검정 교과서 비즈니스의 안정성.
• - 2025년 매출액 2,002억원(+31.5%YoY), 영업이익 590억원(+28.1%YoY)으로 추정.
• - 2025년 상반기 기준 아이스크림미디어의 매출 구성 비중은 교과출판 60.9%, 커머스 32.6%, 연수사업 4.1%, 기타 2.4%이다. 교과출판은 교육 콘텐츠 플랫폼 아이스크림S 운영과 초등학교 교과서 출판으로 구성된다.
• - 주요 주주 구성: 최대주주는 ㈜시공테크로 지분율 26.41%를 보유하며, 시공테크의 최대주주 박기석 회장 17.91%, 박대민 이사 9.44%, 박효민 5.77%가 각각 보유. 최대주주와 특수관계자의 합계 지분율은 61.32%. 자사주는 582,970주로 지분율 4.42%이다.