AIDT의 교육자료로 전환은 업계 재편의 신호..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: -원 (M) ## 핵심 투자 포인트 1. ①2026년에 동사의 초등학교 교과서 과목수 증가한다. 차기연도 1학기의 교과서는 해당연도 4분기에 매출로 인식된다. 즉, 4Q25에 26년도 과목 증가에 따른 수혜가 예상된다. 2. 책 분량 증가 및 컬러 인쇄 등 원가 인상 요인들을 반영하여 2022 개정 교육과정 교과서의 가격도 인상되었다. 3. 선생님 입장에서는 디지털 수업 지원 플랫폼에 맞는 교과서를 활용 시 가장 효율적으로 수업 준비가 가능하다. 과목 내 점유율 상승도 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 646.9억원, 영업이익 240.6억원으로 전년대비 각각 33.7%, 29.1% 개선. - 1H25 기준: 매출액 780.4억원, 영업이익 145.3억원으로 전년대비 각각 28.1%, 28.3% 증가. - 25년 성장 목표: 2,080억원의 매출액 및 660억원의 영업이익으로 전년대비 각각 36.7%, 43.4% 성장 목표를 제시. - 2025년 전망 인식: 상반기 실적으로 보면 2025년 매출액은 1,950억원이 가능하다고 제시되었으며, 다만 1H25 기준으로 2025년 전망 공시의 실적 가시성이 낮을 것으로 보일 수 있다. - 2025년 매출 전망 관련 추가 요인: 2026년에 초등학교 교과서 과목수가 3과목에서 7과목으로 증가하고, 2025년에는 3~4학년의 수학·과학·사회 과목 판매가 가능하며 2026년 이후에는 영어/음악/미술/체육이 추가로 판매될 예정. - 현재 주가 및 밸류에이션: 현재주가 (8/19) 18,650원, PER 4.7배. - 회사 및 사업 구조: 교과서 출판 외에 커머스 사업(아이스크림몰)도 성장 중. 아이스크림몰의 매출은 2022년 이후 증가 추세. ## 추가 메모 - AI 디지털교과서는 업계 재편의 신호탄으로 소개됨. 7월 10일 AI 디지털교과서의 법적 지위를 교육자료로 격하하는 개정안이 통과되었고, 8월 4일에는 국회 본회의를 통과해 AI 디지털교과서는 교과서가 아닌 교육자료로 전환된다. 교육자료는 각 교육청이 지원 여부를 선택할 수 있다는 점에서 AI 디지털교과서의 확산에 걸림돌이 될 가능성이 높다. - AI 디지털교과서는 교육기업들에겐 학령인구 축소에도 성장동력을 제공할 수 있었으나, 교육자료로의 전환은 경쟁심화 및 업계 재편으로 이어질 수 있다. - AI 디지털교과서는 인당 가격이 교과서 대비 높게 책정되며(예: 영어의 경우 5만원 이상), 교육자료 전환의 확산 여부에 따라 사업 영향이 달라질 수 있다.

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• - ①2026년에 동사의 초등학교 교과서 과목수 증가한다. 차기연도 1학기의 교과서는 해당연도 4분기에 매출로 인식된다. 즉, 4Q25에 26년도 과목 증가에 따른 수혜가 예상된다.
• - 책 분량 증가 및 컬러 인쇄 등 원가 인상 요인들을 반영하여 2022 개정 교육과정 교과서의 가격도 인상되었다.
• - 선생님 입장에서는 디지털 수업 지원 플랫폼에 맞는 교과서를 활용 시 가장 효율적으로 수업 준비가 가능하다. 과목 내 점유율 상승도 기대된다.