3Q25 Review: 이어지는 외형 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국 중심의 외형 확장 지속 및 4분기 물량 회복 기대 - 3Q25 매출액 2.3조원(+6.9% YoY), 북미 매출액 5,965억원(+17.5%)으로 주요 권역 중 가장 높은 성장세 실현 - 멕시코 공장 IDB2 가동률 증가로 북미 선도 고객사의 신규 모델향 물량 증분 - 4분기 선도 고객사 물량 증분 기대 및 QoQ 회복 기대 2. 지역 다변화 및 고객 포트폴리오 확장 - 국내 매출 7,839억원(+13.2%), 유럽 매출 1,866억원(+5.6%) - 중국 매출 5,032억원(-6.8%), 인도 매출 2,159억원(-7.2%) - Mahindra 위주의 로컬 고객사 물량 확장(+34% YoY); 푸네 공장 가동으로 국내사향 물량 회복 기대 - VW/STLA/Renault 등 현지 고객사 물량 확장 및 중국 로컬 OEM 논의 지속 3. 수주 질 개선 및 수익성 관리 강화 - 신규수주 3.3조원으로 연간 목표 13.7조원 대비 75% 달성, 수주 가시성 확대 - 북미 주요 2개 고객사향 스티어링(EPS) 부문 첫 수주 및 EV 플랫폼 수주 단일 품목 최대 규모 달성 - 관세 205억원 반영되었으며, 관세 배제시 1,146억원(+38.9% YoY, OPM 4.9%) 기록하며 수익성 개선 지속 - 당분기 관세 환입 규모는 미진하나 차분기부터 환입 시작 예상; 환입율은 최소 50% 이상 유지 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 2.3조원(+6.9% YoY) - 영업이익: 942억원(+4.1% YoY), OPM 4.1% - 컨센서스: 매출액 2.4조원, 영업이익 922억원 - 지역별 실적: 북미 5,965억원(+17.5%), 국내 7,839억원(+13.2%), 유럽 1,866억원(+5.6%), 중국 5,032억원(-6.8%), 인도 2,159억원(-7.2%) - 관세 영향: 관세 반영 205억원; 관세 제외시 1,146억원(+38.9% YoY, OPM 4.9%) - 4Q 전망 - 선도 고객사 물량 증분으로 QoQ 회복 기대 - 중국 로컬 OEM 및 주요 업체와의 논의 지속 - 12MF 실적 및 밸류에이션 (단위: 십억원, 원) - 매출액: 2024A 8,848 | 2025F 9,504 | 2026F 10,545 | 2027F 11,551 - 영업이익: 2024A 359 | 2025F 388 | 2026F 455 | 2027F 529 - 영업이익률(OPM): 2024A 4.1% | 2025F 4.1% | 2026F 4.3% | 2027F 4.6% - 지배주주순이익: 2024A 130 | 2025F 160 | 2026F 247 | 2027F 301 - EPS: 2023A 2,887 | 2024A 2,767 | 2025F 3,399 | 2026F 5,268 | 2027F 6,401 - PER: 2024A 14.7 | 2025F 10.7 | 2026F 6.9 | 2027F 5.7 - PBR: 2024A 0.8 | 2025F 0.6 | 2026F 0.6 | 2027F 0.5 - 도표상 주가 및 목표가 관련 요약 - 현재가: 36,450원 - 목표가: 53,000원 - 상승여력: 45.4 - 추가 메모에 반영된 주요 포인트 - 수주 질과 양호한 고객 다변화는 긍정적 요인으로 작용 - 차후 중국 볼륨 모델 확장 및 볼륨 xEV 수주가 핵심 기대 요인으로 작용 ## 추가 메모 - 컴플라이언스 및 공시 관련: 본 자료의 투자의견은 교보증권 리서치센터의 분석에 따른 것이며, 각종 공시 및 합리적 가정에 기반합니다. - 최근 2년간 목표주가 변동추이: 2023.10.30 매수 55,000원, 2024.01.16 매수 50,000원, 2024.04.23 매수 50,000원, 2024.05.21 매수 50,000원, 2025.05.27 매수 53,000원, 2025.07.18 매수 53,000원, 2025.10.31 매수 53,000원.

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• - 미국 중심의 외형 확장 지속 및 4분기 물량 회복 기대
• - 3Q25 매출액 2.3조원(+6.9% YoY), 북미 매출액 5,965억원(+17.5%)으로 주요 권역 중 가장 높은 성장세 실현
• - 멕시코 공장 IDB2 가동률 증가로 북미 선도 고객사의 신규 모델향 물량 증분
• - 4분기 선도 고객사 물량 증분 기대 및 QoQ 회복 기대