AS도 부품모듈도 나빠질 수가 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 410,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. AS 부문은 시간차 공격 유효, 사실상 무조건적인 이익 성장. 현재 글로벌 현대차/기아의 운행차량 (UIO) 가 2017년 이후 판매된 차량들로 형성되어 있다고 추정. 즉, 1) 앞으로는 UIO에 추가되는 신규 판매 차량들의 ASP는 UIO 평균 대비 높아질 것이고 2) 이는 순차적으로 UIO의 ASP를 상승시키는 효과를 가져와 3) AS 부문의 이익 또한 증가할 것이라 예상. 2. 부품부문의 매출 기여도는 약 4배 차이로 전사 매출의 79-83%를 차지하며, AS부문은 작년 기준 26%의 영업이익률을 기록했다. 따라서 부품부문의 매출 기여도 변동이 전사 이익에 큰 영향을 준다. 3. 투자의견 Buy, 목표주가 410,000원으로 커버리지 개시. 현재주가 (9/1) 321,500원. 목표주가는 FY25-26F 평균 EPS에 Target P/E 9배 적용. ## 주요 실적 및 전망 - FY24-27F 매출 CAGR 8% 이상, 영업이익률 5% 이상으로 제시. - (십억 원 단위) 2024 매출 57,237; 2025F 61,816; 2026F 66,761; 2027F 72,102 - (십억 원 단위) 영업이익 2024 3,073; 2025F 3,091; 2026F 3,338; 2027F 3,605 - 전사 OPM 5.0% ## 추가 메모 - 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. - 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. - 또한 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 또한, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다.

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• - AS부문: 시간차 공격 유효, 사실상 무조건적인 이익 성장. 현재 글로벌 현대차/기아의 운행차량 (UIO) 가 2017년 이후 판매된 차량들로 형성되어 있다고 추정. 즉, 1) 앞으로는 UIO에 추가되는 신규 판매 차량들의 ASP는 UIO 평균 대비 높아질 것이고 2) 이는 순차적으로 UIO의 ASP를 상승시키는 효과를 가져와 3) AS 부문의 이익 또한 증가할 것이라 예상.
• - 모듈 및 부품 사업과 AS부문의 수익성 차이가 전사 이익에 큰 영향. 부품부문의 매출 기여도는 약 4배 차이로 전사 매출의 79-83%를 차지하며, AS부문은 작년 기준 26%의 영업이익률을 기록했다. 따라서 부품부문의 매출 기여도 변동이 전사 이익에 큰 영향을 준다.
• - 투자 의견 및 목표가. 투자의견 BUY, 목표주가 410,000원으로 커버리지 개시. 현재주가 (9/1) 321,500원. 목표주가는 FY25-26F 평균 EPS에 Target P/E 9배 적용.
• - AS 부문은 판매가 아닌 운행 중인 차량의 변동에 영향을 받으며, UI0의 규모는 2016년 이후 크게 변동하지 않지만 AS부문의 실적은 지속적으로 상승하고 있다.
• - 현대차/기아의 ASP 상승은 2020년대부터 급격히 상승했고, 현재 UIO에 포함되는 차량들의 ASP는 최근 대폭 증가했다.