Buldak, still on fire!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1900000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 밀양2공장 가동 확대와 생산능력 증대 - 밀양2공장 6개 라인(봉지면 3개, 용기면 3개)으로 구성 - 7월 본격 가동 시작, 8월 현재 봉지면 3개 라인 중 2개는 2교대, 1개는 1교대 생산, 가동률 40% 추정 - 9월부터 봉지면 라인 모두 2교대 생산 예정 - 연내 용기면 3개 라인까지 모두 2교대 생산 목표 - 2공장 생산캐파: 20시간 가동 기준 연간 6.9억식, 23시간 기준 8.3억식으로 추정 - 기존 공장 합산 생산량 최대 27억식까지 가능 2. 해외 확장과 중국 공장 가동 전망 - 1Q27 중국 공장(8.2억식) 가동을 목표로 해외 첫 생산기지를 건설 중 - 구체적 추가 증설 계획은 아직 없는 것으로 파악 - 다만 글로벌 불닭볶음면 침투율 증가를 고려할 때 증설 가능성 배제는 하지 않음 3. 브랜드 다변화와 소스 매출 확대의 모멘텀 - 불닭 브랜드를 활용한 라면 외 소스 매출 확대 기대 - Panda Express와의 공식 파트너십 체결에 이어, 미국과 유럽에서 입지 확대 중인 졸리비(Jollibee)와 협업 제품 출시 예정 - 다양한 외식 브랜드와의 협업으로 소비자 인지도 상승 및 소스 매출 확대 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 1,193 | 2024A 1,728 | 2025F 2,374 | 2026F 2,894 | 2027F 3,322 - 영업이익(십억원): 2023A 148 | 2024A 345 | 2025F 554 | 2026F 693 | 2027F 828 - 지배지분순이익(십억원): 2023A 126 | 2024A 272 | 2025F 425 | 2026F 532 | 2027F 637 - EPS(원): 2023A 16,929 | 2024A 36,468 | 2025F 57,006 | 2026F 71,376 | 2027F 85,445 - ROE(%): 2023A 24.8 | 2024A 39.4 | 2025F 41.9 | 2026F 36.3 | 2027F 31.5 - ROE, PER, BPS 등 상세 수치는 보고서의 표기 기준치에 따름 - CAPA(20시간 가동 기준, 억식): 원주 9.7 | 익산 3.6 | 밀양 6.1 | 밀양2 6.9 | 중국 신규 8.2; 합계 34.5 - 연간 전체 CAPA는 34.5억식으로 제시, 20시간 가동 기준 추정 - 1Q27 중국 공장 가동 목표 및 해외 첫 생산기지 건설 현황 반영 - 주가 및 밸류에이션 관련 메모 - Target 가격 산정은 표 1에 제시된 바와 같이 1,900,000원으로 상향 - 현재가 및 구체적 밸류에이션은 표의 수치에 의거 제시 ## 추가 메모 - 상향된 목표주가 및 Buy 유지: 목표주가 1900000원, 상승여력은 표에 명시된 바에 따라 19.0%로 제시 - 업종 내 Top-Pick 유지 및 해외 성장성·수익성 등 장기 모멘텀 강조 - 표 1의 Target Multiple 관련 설명은 일본 라멘 해외 확장 시기의 프리미엄 적용 논리 포함(세부 내용은 원문 표의 설명 참고)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 밀양2공장 가동 확대와 생산능력 증대
• - 밀양2공장 6개 라인(봉지면 3개, 용기면 3개)으로 구성
• - 7월 본격 가동 시작, 8월 현재 봉지면 3개 라인 중 2개는 2교대, 1개는 1교대 생산, 가동률 40% 추정
• - 9월부터 봉지면 라인 모두 2교대 생산 예정
• - 연내 용기면 3개 라인까지 모두 2교대 생산 목표