Draw Scenario, 바닥 이후 반등

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 - 현재가: 8/25 158,700원, 상승여력 26% - 커버리지 개시: Buy, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시 - 12MF BPS: 234,268원, Target PBR 0.86배를 적용해 산출 ## 핵심 투자 포인트 1. 광학솔루션 부문은 현 시점에서 P와 Q 모두 개선 여력이 존재하며, 3분기부터 고객사 신제품 출시 효과와 함께 계절적 성수기에 진입해 가격 및 점유율 안정화가 본격화될 전망. 최종 고객사의 판가 인하 압력이 지속되는 가운데, 1) 베트남 등 전략 지역 중심의 생산 효율화를 통한 원가 절감, 2) 카메라 스펙 업그레이드에 따른 제품 믹스 개선 및 ASP 상승이라는 투트랙 전략이 병행되는 중이며 이러한 효과는 남은 하반기뿐 아니라 ’26년까지 이어질 것으로 전망. 2. 동사는 투트랙 전략으로 1) 베트남 등 전략 지역 중심의 생산 효율화를 통한 원가 절감과 2) 카메라 스펙 업그레이드에 따른 제품 믹스 개선 및 ASP 상향이 그 핵심이다. 이러한 전략은 남은 하반기은 물론 ‘26년까지도 P와 Q의 동반 안정을 가능하게 하는 요인으로 판단된다. 3. LG이노텍 기판소재 부문은 상반기 실적 개선 흐름이 하반기에도 이어지며, 상반기 개선 → 하반기 가속화 스토리가 유지될 것으로 판단된다. 모바일용 SiP 기판 수요 확대, FC-BGA 물량 증가에 따른 고정비 레버리지와 수율 개선 효과가 누적되고 있다. 과거 손익 부담이 컸으나 외형 성장으로 적자폭이 축소되었고, 특히 ‘26년에는 FC-BGA 적자 축소가 본격화되며 분기 실적 기여도가 확대될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액은 21200.8이며 Y/Y 증감률은 2.9%, 2025F 매출액은 20744.0이며 Y/Y 증감률은 -2.2%, 2026F 매출액은 21953.0이며 Y/Y 증감률은 5.8%. - 광학솔루션 매출비중은 2024년 84.0%, 2025F 82.7%, 2026F 82.6%. - 영업이익은 2024년 706.0, 2025F 558.4, 2026F 730.7이고, 영업이익률은 2024년 3.3%, 2025F 2.7%, 2026F 3.3%. - 2022년 PER 6.1, PBR 1.4, ROE 25.9; 2023년 PER 10.0, PBR 1.2, ROE 12.6; EV/EBITDA 4.0. - 2023A-2027F 매출액은 20,605; 21,201; 20,744; 21,953; 22,831 이고, 당기순이익은 565; 449; 403; 601; 525 입니다. - PER은 11.1; 11.4; 9.3; 6.2; 7.2, EV/EBITDA는 4.1; 3.3; 2.7; 2.3; 2.3, PBR은 1.3; 1.0; 0.7; 0.7; 0.7, PSR은 0.3; 0.2; 0.2; 0.2; 0.2 입니다. - DPS는 2,610; 2,090; 2,090; 2,090; 2,090 입니다. - 현금및현금성자산은 1,390; 1,329; 1,397; 1,713; 1,983, 총차입금은 2,769; 2,700; 2,306; 2,306; 2,307, 순차입금은 1,371; 1,360; 897; 581; 311, 영업활동 현금흐름은 2,104; 1,110; 171; -1,347; -1,484 입니다. ## 추가 메모 - ROIC: 14.2 9.5 8.5 12.0 10.7 - ROA: 5.4 4.0 3.6 5.3 4.5 - 부채비율 (%): 137.7 112.5 107.2 106.2 106.6 - 순차입금/자기자본 (%): 29.1 25.4 16.6 10.4 5.4 - LG이노텍 투자등급 및 목표주가 추이: 2025-08-26 BUY 200,000 1년; 2024-10-24 BUY 260,000 1년; 2024-09-05 BUY 320,000 1년; 2023-09-26 BUY 360,000 1년; 2023-08-16 BUY 380,000 1년; 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy: 0, Buy: 93.5, Hold: 6.5, Sell: 0

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• - 광학솔루션 부문은 현 시점에서 P와 Q 모두 개선 여력이 존재하며, 3분기부터 고객사 신제품 출시 효과와 함께 계절적 성수기에 진입해 가격 및 점유율 안정화가 본격화될 전망.
• - 최종 고객사의 판가 인하 압력이 지속되는 가운데, 1) 베트남 등 전략 지역 중심의 생산 효율화를 통한 원가 절감, 2) 카메라 스펙 업그레이드에 따른 제품 믹스 개선과 ASP 상승이라는 투트랙 전략이 병행되는 중이며 이러한 효과는 남은 하반기뿐 아니라 ’26년까지 이어질 것으로 전망.
• - 투자의견 Buy, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시. 현재주가 (8/25) 158,700원, 상승여력 26%.
• - 12MF BPS 234,268원, 목표주가 200,000원, Target PBR 0.86배를 적용해 산출.
• - LG이노텍 광학솔루션 부문은 2분기 관세 및 환율 여파로 수익성이 급격히 약화되었지만 현 시점에 P와 Q 측면에서 모두 개선될 여지가 있다.