하반기 물량/믹스 개선과 배당 확대 긍정적, ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 56,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 매출/믹스 개선 - 2Q25 매출액 5.4조원, 영업이익 3,536억원(OPM 6.6%) 기록 - 동사의 2Q 매출은 유럽 및 국내 OE/RE 중심의 매출 성장이 지속되었고 중국은 NEV 구매 보조금 효과 등으로 OE 판매가 증가하며 다섯 분기만에 매출 증가세로 전환 - 상반기 누적 PCLT 기준 고인치(18인치 이상) 비중이 47.2% (+0.6%p YoY)로 증가했고, PCLT OE 기준 EV타이어 비중도 24%(+7%p)로 증가하며 고부가 중심 믹스 개선이 매출 성장 기여 2) 수익성 하방 리스크 요인 - 천연고무 가격 상승 영향 지속과 지난해 선임 상승분 반영된 단가 적용 등으로 전년 동기 대비 비용 부담 증가 - 한온시스템 인수에 따른 PPA 상각비가 1Q 미반영분 포함하여 2Q에 574억원 반영(연결 매출 대비 1%, 타이어부문 매출 대비 2.3%)되며 수익성 저하에 영향 - 이에 연결 OPM은 6.6%(타이어 부문 13.8%) 기록 3) 하반기 방향성 및 재무정책의 주의점 - 하반기 물량/믹스 개선 및 배당 확대 긍정적, 유증 참여 규모는 관건 - 배당제품/정책 관련 시사점으로는 DPS 및 배당수익률의 개선 기대 - DPS: 2025년 2,200원, 2026년 3,200원 - 배당수익률: 2025년 5.5%, 2026년 8.0% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액 5.4조원, 영업이익 3,536억원 (OPM 6.6%), 타이어 부문 OPM 13.8% - 중국 OE 판매 증가 및 유럽/국내 OE/RE 매출 성장으로 매출 증가세 지속 - PPA 상각비 2Q 반영으로 수익성에 영향(574억원; 연결 매출 대비 1%, 타이어부문 매출 대비 2.3%) - 재무 전망(연도별 추정, 단위: 억 원/원) - 매출액 FY2025E: 21,081; FY2026E: 22,362 - 영업이익 FY2025E: 1,526; FY2026E: 2,009 - EBITDA FY2025E: 2,880; FY2026E: 3,469 - 지배주주순이익 FY2025E: 1,024; FY2026E: 1,289 - EPS FY2025E: 8,393; FY2026E: 10,565 - 배당정책: DPS FY2025E 2,200원; DPS FY2026E 3,200원 - 배당수익률: 2025년 5.5%, 2026년 8.0% - PER: FY2025E 4.8, FY2026E 3.8 - EV/EBITDA: FY2025E 2.0, FY2026E 1.5 - 기타 참고 - Target PER/PBR 등 밴드 및 12M Forward 기대치가 제시됨 - 2022년~2026년 재무제표 항목에서 매출액은 2024년 9,412에서 2025E 21,081, 2026E 22,362로 제시 - 주당지표(EPS) 및 배당지표(DPS, 배당수익률) 등은 위와 같이 제시 ## 추가 메모 - 유증 참여 규모는 관건이라는 점이 강조됨 - 3Q 시작 시점의 신공장 가동 및 생산량 확대(3Q 신공장 가동 시작으로 내년 4Q까지 550만본(약 5.5%) 추가 증량)와 미국 현지 생산 비중의 상승(24%→48%)은 관세 부담 완화에 따른 수익성 개선 가능성 요인으로 제시됨 - 본 리서치에서 제시된 수치와 전망은 한화투자증권 리서치센터의 원문 자료를 바탕으로 재구성했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 5.4조원, 영업이익 3,536억원(OPM 6.6%) 기록
• - 동사의 2Q 매출은 유럽 및 국내 OE/RE 중심의 매출 성장이 지속되었고 중국은 NEV 구매 보조금 효과 등으로 OE 판매가 증가하며 다섯 분기만에 매출 증가세로 전환
• - 상반기 누적 PCLT 기준 고인치(18인치 이상) 비중이 47.2% (+0.6%p YoY)로 증가했고, PCLT OE 기준 EV타이어 비중도 24%(+7%p)로 증가하며 고부가 중심 믹스 개선이 매출 성장 기여