NDR 後記: AR Glass 시장 진입 순항 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. AR Glass/스마트 글래스 시장 동향과 경쟁력 - 스마트글래스는 생성형 AI 기술을 결합하면서 미래 핵심 디바이스로 부상 중이며, 메타가 시장을 선도하는 가운데 올해 상반기에 삼성·애플 등이 2027년 상용화를 선언했고, 알리바바·샤오미·바이두 등의 중국 기업도 가세하고 있음. - 트렌드포스 전망에 의하면 글로벌 AR 디바이스 내 LEDoS 점유율이 2024년 18%, 2030년에는 44% 수준에 도달할 것으로 예상됨. 2. 글로벌 고객 확보 및 계약 현황 - 약 70여개 기업과 NDA를 체결했고, 미국·중국·일본 포함 글로벌 고객과 개발 및 공급 계약을 맺고 있음. - 캘리포니아 빅테크 기업과 디스플레이 구동칩 공동개발 및 공급 계약 체결, 계약금액 약 95 억원, 종료일 2026년 5월 27일. - 유럽의 Micro-Display 모듈 공급업체와 CMOS Backplane Development 용역개발 계약을 최근 체결했고 올해 말(2025.12.31)까지 마무리 예정이며, 계약 종료일은 고객 요청으로 7 월 31일에서 12월 31일로 변경. - 일본 빅테크 기업과의 계약도 공시되었으며, 계약금액은 41 억원, 종료일은 2026년 9월 30일까지. 3. 실적 흐름 및 2025~2027년 전망 - 상반기 매출액 36 억원, 영업손실 33 억원으로 전년 동기 대비 매출은 10배 이상 증가. - 3분기 매출은 지난 2분기의 3배 수준, 4분기 매출은 지난 2분기의 5배 수준까지 가능하다고 전망. - 영업이익은 올해 BEP 수준 달성을 목표로 하며 2026년부터 본격적 실적 성장을 전망하고 2027년에는 폭발적인 실적 성장 가능성이 있음. - 도표 1에 따르면 2Q25A 매출액은 2.0, 3Q25F 매출액은 6.0, 4Q25F 매출액은 10.3으로 제시되어 있음. - 도표 3에 따르면 분기별 사업별 매출에서 초소형 구동반의 매출 비중이 3Q25F에서 96.1%로 높은 편이고 대형 구동반의 비중은 3.9%로 나타남. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 20.0, 2026F 매출액 40.6로 전망되며, YoY 증가율은 각각 150.0% 및 103.3%이다. - 초소형 구동반도체 매출액은 2024A 7.7, 2025F 18.6, 2026F 38.9이며 매출 비중은 2024A 96.5%, 2025F 93.2%, 2026F 95.7%이다. - 대형 구동반 semiconductor 매출액은 2024A 0.3, 2025F 1.4, 2026F 1.8이며 매출 비중은 2024A 3.5%, 2025F 6.8%, 2026F 4.3%이다. - 영업이익은 2019A -0.3; 2020A 0.4; 2021A -0.1; 2022A -2.8; 2023A -6.9; 2024A -3.3; 2025F 0.4; 2026F 4.9이고 매출총이익률은 2024A -8.0%, 2025F 33.5%, 2026F 30.2%이다. - 매출액(단위: 십억원): 2023A 3.2, 2024A 8.0, 2025E 20.0, 2026F 40.6, 2027F 98.8 - 영업이익: 2023A -6.9, 2024A -3.4, 2025F 0.4, 2026F 4.9, 2027F 16.2 - FY26F PER: 사피엔반도체 35.3배, 평균 25.5배, SFA반도체 23.8배, 칩스앤미디어 28.3배 - 자산총계(단위: 십억원): 2023A 21.6, 2024A 31.2, 2025E 44.4, 2026F 65.2, 2027F 123.1 - 현금성자산(단위: 십억원): 2023A 4.7, 2024A 8.1, 2025E 21.0, 2026F 35.1, 2027F 73.4 - 2023A~2027F의 당기순이익은 (13.1) (17.1) (0.3) 5.6 14.4로 제시되어 있음. - 현금흐름 관련 주요 수치: 영업활동현금흐름은 (4.5) (4.0) 13.7 16.3 43.4이며, 기말현금은 4.7 8.0 20.9 35.1 73.4로 증가합니다. - 밸류에이션(배수) 및 수익성 지표: PER n/a n/a n/a 35.3 13.7, PBR n/a 7.0 11.6 8.7 5.3, EV/ EBITDA n/a n/a 127.0 29.4 7.7, ROE n/a (125.2) (1.9) 28.2 48.4. - 투자기간 및 투자의견: 12개월, STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (2025.06.30 기준). ## 추가 메모 - 약 70여개 기업과 NDA 계약을 체결하고 글로벌 고객과 개발 용역을 진행 중이며, 미국·중국·일본을 포함. - 캘리포니아 빅테크 기업과의 디스플레이 구동칩 공동개발 및 공급 계약 금액 약 95 억원, 종료일 2026년 5월 27일. - 유럽 Micro-Display 모듈 공급업체와 CMOS Backplane Development 용역개발 계약을 최근 체결했고 올해 말까지 마무리 예정이며, 종료일은 고객 요청으로 7월 31일에서 12월 31일로 변경. - 일본 빅테크 기업과의 계약 금액 41 억원, 종료일 2026년 9월 30일.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 동사는 2025년 8월 20일 국내 기관투자자를 대상으로 NDR를 진행했고, 주요 관심사는 ① 스마트 글래스 시장 동향 및 기술력 수준, ② AR Glass 사업 진행 현황, ③ 시장에서의 경쟁력, ④ 최근 실적 현황 및 전망 등 이었음.
• - 스마트글래스는 생성형 AI 기술을 결합하면서 미래 핵심 디바이스로 급부상하고 있으며, 메타가 공격적으로 시장을 선도하는 가운데 올해 상반기에 삼성·애플 등이 2027년 상용화를 선언했고, 알리바바·샤오미·바이두 등의 중국 기업도 가세하고 있음. 또한 트렌드포스의 전망에 의하면 글로벌 AR 디바이스 내 LEDoS 점유율이 2024년 18%, 2030년에는 44% 수준에 도달할 것으로 예상됨.
• - 동사는 약 70여개 기업과 NDA를 체결했고, 캘리포니아 빅테크와 디스플레이 구동칩 공동개발 및 공급 계약을 체결하는 등 글로벌 고객 확보와 개발 용역을 진행 중이며, 계약금액은 약 95 억원억원임. 유럽의 Micro-Display 모듈 공급업체와 CMOS Backplane Development 용역개발 계약을 지난해 6월 체결했고 올해 말까지 마무리 예정이며, 일본 빅테크 기업과의 계약은 금액 41 억원, 종료일은 2026년 9월 30일임.
• - 상반기 매출액 36 억원, 영업손실 33 억원으로 전년 동기 대비 매출은 10배 이상 증가했으며, 3분기 매출은 지난 2분기의 3배 수준, 4분기 매출은 지난 2분기의 5배 수준까지 가능하다고 전망되고, 영업이익은 올해 BEP 수준 달성을 목표로 하며 2026년부터 본격적 실적 성장을 전망하고 2027년에는 폭발적인 실적 성장 가능성이 있음. 투자의견은 NR(유지).
• - 동사는 약 70여개 기업과 NDA 계약을 체결하고 개발을 진행 중이며, 미국·중국·일본을 포함한 글로벌 고객과 개발 및 공급 계약을 맺고 있음. 캘리포니아 빅테크 기업과 “디스플레이 구동칩 공동개발 및 공급 계약” 체결이며, 계약금액은 약 95 억원이고 종료일은 2026 년 5 월 27 일까지임.