수요는 넘치고, 생산은 확대중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,700,000원(+21%) 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 탄탄한 브랜드력을 바탕으로 불닭 수요는 전 지역에서 견조하게 유지되며 CAPA 확대에 따른 실적 모멘텀 강화 예상. 2. 7월 밀양2공장이 본격적으로 가동을 시작하며 현재 6개 라인 중 3개 라인이 가동 중. 연내 전 라인 가동 예정. 3. 하반기 공급 병목 점진적으로 해소되며 미국·중국·유럽을 중심으로 성장 가속화 전망. 불닭 브랜드를 활용하여 라면 외 소스 매출 확대도 긍정적. 국내 음식료기업 대비 높은 해외 성장성과 수익성은 동사의 투자매력도를 높이는 요인으로 업종 내 Top-Pick 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액 5,531억원(YoY 30%, QoQ 5%), 영업이익 1,201억원(YoY 34%, QoQ -10%), OPM 21.7% 기록. 일회성 마케팅비 증가로 수익성 하락 영향. 그러나 견조한 수요 지속. - 미국 매출액 1,352억원(YoY 38%, QoQ -0.1%), 중국 매출액 1,296억원(YoY 37%, QoQ 3%), 유럽 매출액 746억원(YoY 34%, QoQ 17%) 기록. - 연간 실적 추정 변경(수정전 vs 수정후): - 매출액: 2025F 2,291 -> 2,374십억원, 2026F 2,746 -> 2,894십억원 (변동률 3.6% / 5.4%) - 영업이익: 2025F 551 -> 554십억원, 2026F 633 -> 693십억원 (0.5% / 9.5%) - 영업이익률: 2025F 24.0% -> 23.3%, 2026F 23.0% -> 23.9% (-0.7%p / 0.9%p) - 지배지분순이익: 2025F 423 -> 425십억원, 2026F 486 -> 532십억원 (0.5% / 9.5%) - 순이익률: 2025F 18.4% -> 17.9%, 2026F 17.7% -> 18.3% (-0.5%p / 0.7%p) - EPS(지배지분순이익): 2025F 57,006원, 2026F 71,376원 - 참고: 2Q25 광고선전비 증가 등 일회성 요인이 수익성에 단기 부담으로 작용하였으나, 해외 매출 확장과 CAPA 확대에 따른 중장기 모멘텀은 여전히 긍정적으로 제시되었음. ## 추가 메모 - 2Q25 결과는 컨센서스 소폭 하회하였으며, 하반기에는 공급 병목 해소 및 해외 채널 다변화를 통한 매출 증가가 예상됨. - 2025년~2027년 추정치 및 EPS 등은 본 자료의 대신증권 리서치 센터 추정치로 제시되며 오차가 있을 수 있습니다.

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• - 탄탄한 브랜드력을 바탕으로 불닭 수요는 전 지역에서 견조하게 유지되며 CAPA 확대에 따른 실적 모멘텀 강화 예상.
• - 7월 밀양2공장이 본격적으로 가동을 시작하며 현재 6개 라인 중 3개 라인이 가동 중. 연내 전 라인 가동 예정.
• - 하반기 공급 병목 점진적으로 해소되며 미국·중국·유럽을 중심으로 성장 가속화 전망. 불닭 브랜드를 활용하여 라면 외 소스 매출 확대도 긍정적. 국내 음식료기업 대비 높은 해외 성장성과 수익성은 동사의 투자매력도를 높이는 요인으로 업종 내 Top-Pick 유지