2Q25 Preview: 실적 개선 초입 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 28000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 흐름 - 매출액 445억 원(+41.5% YoY), 영업이익 10억원(흑자전환 YoY, 영업이익률 2.3%) 2) 이익 구조 및 턴어라운드 여부 - 영업이익은 당사 추정치(65억 원)를 크게 하회했으나, 3Q23부터 이어온 적자 국면에서 완전히 벗어나며 턴어라운드 흐름을 확인했다. - 주된 부진 요인: 약가 인하에 따른 매출 감소로 합성 의약품 사업부 적자와 바이오의약품 CDMO 수주 지연으로 고정비 부담이 확대된 것에 기인한다. 3) 하반기 전망 및 주요 재료 - 하반기 바이오의약품 매출 성장에 따라 이익 개선 가능성은 높다. - 6월에는 셀트리온 바이오시밀러 DS 임상 물질 2종에 대한 생산 계약과 글로벌 제약사와의 162억 원 규모 공급 계약을 체결하며 하반기 실적 반영이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 영업실적: 매출액 445억 원(+41.5% YoY), 영업이익 10억원(흑자전환 YoY, 영업이익률 2.3%)을 기록하며 전분기에 이어 흑자 기조를 이어갔다. 영업이익은 당사 추정치(65억 원)를 크게 하회했으나, 3Q23부터 이어온 적자 국면에서 완전히 벗어나며 턴어라운드 흐름을 확인했다. - 주된 부진 요인: 약가 인하에 따른 매출 감소로 합성 의약품 사업부 적자와 바이오의약품 CDMO 수주 지연으로 고정비 부담이 확대된 것에 기인한다. - 상반기 및 바이오의약품 상황: 상반기 바이오의약품 매출은 409억 원으로 이미 작년 연간 매출(456억 원)의 90%에 도달했다. 하반기에는 DS 생산을 담당하는 셀트리온의 악템라 바이오시밀러 매출 증가에 따라 이익 개선 가능성은 높다. - 추가 계약 및 반영: 6월에 셀트리온 바이오시밀러 DS 임상 물질 2종에 대한 생산 계약과 글로벌 제약사와의 162억 원 규모 공급 계약을 체결하며 하반기 실적 반영이 예상된다. ## 추가 메모 - 참고: 2025년 매출은 반기 기준 - 현재가 및 관련 수치: 현재가 16,030원(2025-08-18 종가), 목표주가 28,000원 - 다른 참고: 표기된 투자지표 및 수치 등은 IBK투자증권 리서치 자료에 기초함

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• - 매출액 445억 원(+41.5% YoY), 영업이익 10억원(흑자전환 YoY, 영업이익률 2.3%)