올해는 전장, 내년은 AI서버

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 15,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 흑자전환 및 공급 재개 기대 - 2Q25 매출 594억원, 영업이익 12억원으로 흑자전환. MLCC 매출은 60억원, OPM은 -10% 수준. 신규 승인된 2종에 대한 공급이 8월부터 시작되어 연내 40~50억원의 매출 발생이 예상. 2. 모터 매출의 실적 흐름과 수익성 - 모터 매출 227억원(-8% YoY, -23% QoQ). 1Q25 당시 관세에 대비한 선행 물동 발생으로 인한 기저효과로 YoY 역성장. 3Q25 및 연간 단위의 성장은 유효한 것으로 전망하며, HSD% 이상의 견고한 수익성 기대. 3. 안테나 매출 흐름 및 업사이드 - 안테나 매출 230억원(+15% YoY, -42% QoQ). 3Q25는 부진할 전망이나 4Q25부터 차기 플래그십 모델 공급으로 반등 전망. 수익성은 LSD% 수준. 업사이드는 데이터센터용 MLCC 매출이 3분기 중 인식될 가능성이다. 추정치에는 보수적으로 이러한 가능성을 반영하지 않았다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출 594억원, 영업이익 12억원으로 전년 동기 대비 흑자전환에 성공했다. 매출은 당사 추정치를 소폭 하회했으나, 영업이익은 부합했다. - MLCC: 매출 60억원, OPM은 -10% 수준으로 예상치에 부합했다. 주요 EV 고객사 재고 조정이 6월부터 시작되었고, 최소 8월까지 영향을 미칠 전망으로 보이나 신규 승인된 2종에 대한 공급은 8월부터 시작되어 연내 40~50억원의 매출 발생이 예상된다. - 모터: 매출 227억원(-8% YoY, -23% QoQ). 이는 1Q25 당시 관세에 대비한 선행 물동 발생으로 인한 기저효과 때문. 3Q25 및 연간 단위의 성장은 유효한 것으로 전망하며, HSD% 이상의 견고한 수익성을 기대. - 안테나: 매출 230억원(+15% YoY, -42% QoQ). 3Q25는 부진할 전망이나 차기 플래그십 모델 공급으로 4Q25 반등 전망. 수익성은 LSD% 수준. 업사이드는 데이터센터용 MLCC 매출이 3분기 중 인식될 가능성이다. 추정치에는 보수적으로 이러한 가능성을 반영하지 않았다. - 3Q25 실적 추정: 매출 540억원, 영업이익 7억원. 8월까지 주요 EV 고객사의 MLCC 재고조정으로 인한 부정적 영향은 있을 것이나 모터의 반등이 이를 상쇄할 전망. 안테나는 부진하나 전사 이익 기여도는 낮아 영향은 제한적일 전망. - 업사이드 기회: 데이터센터용 MLCC 매출이 3분기 중 인식될 가능성이 있으며, 이 가능성은 보수적으로 반영되지 않았다. - 신규/기존 추정 변화 - 신규추정(2025E, 2026E): 매출 2,578, 2,941; 영업이익 83, 220; EPS 890, 1,183. - 기존추정(2025E, 2026E): 매출 2,663, 3,024; 영업이익 102, 221; EPS 535, 1,183. - 변동률: 매출 -3.2% / -2.7%, 영업이익 -18.7% / -0.4%, EPS +66.4% / 0.0% (2025E / 2026E). - 12개월 선행별 밸류에이션 - 표2에 따라 목표주가 15,000원, 현재가 11,300원, 상승여력 33%. - 2025~2026년 실적 흐름 요약 - 2025E 매출 2,578억원, 영업이익 83억원, 영업이익률 3.2%, EPS 890원. - 2026E 매출 2,941억원, 영업이익 220억원, 영업이익률 7.5%, EPS 1,183원. - 주가 및 리스크 - 종가(2025.08.18): 11,300원 - 목표주가: 15,000원 - 상승여력: 33% ## 추가 메모 - 표2의 핵심 지표: 목표주가 15,000원, 현재가 11,300원, 상승여력 33%. - 표3 신규추정 vs 기존추정의 변동 요약: 매출 -3.2% / -2.7%, 영업이익 -18.7% / -0.4%, EPS +66.4% / 0.0% (2025E / 2026E). - 주석: ‘25년 지배주주순이익 상향 요인에 아모에스넷 처분이익 반영. Compliance 및 공개 정보에 따른 참고 자료.

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• - 2Q25 흑자전환 및 공급 재개 기대
• - 2Q25 매출 594억원, 영업이익 12억원으로 흑자전환. MLCC 매출은 60억원, OPM은 -10% 수준. 신규 승인된 2종에 대한 공급이 8월부터 시작되어 연내 40~50억원의 매출 발생이 예상.