NDR 후기: 하반기 기회 요인, 투자의견 상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 7,500원 ## 핵심 투자 포인트 1) 유럽 2공장 가동률 100% 달성 및 국내 RE 확대 기대 - 23년 12월에 준공된 유럽 2공장 가동률 상승세: 25년 1분기말: 60%, 2분기말: 75% 수준으로 확인되며 올해 말 기준 100% 달성을 목표로 ramp-up 중이다. - 3분기는 유럽에서 법적으로 보장된 2주 하계휴가로 인한 가동률 저하 계절성이 나타날 수 있으나 이는 이미 사업계획에 반영된 건이므로 증산에 차질은 없을 전망이다. - 5월 3일부터 발효된 미국 자동차 부품 품목관세 여파로 경쟁사들이 기존 미국 수출 물량 일부를 유럽 수출로 선회하며 유럽 RE 시장 경쟁이 치열해지고 있지만 넥센타이어 유럽 2공장은 OE 중심으로 증산 중이기에 직접적인 영향은 크지 않을 전망이다. - 특히 24년 12월에서 25년 12월로 순연됐던 유럽연합의 EUDR 적용 천연고무 규제 발효 리스크를 연말의 유럽 2공장 완전 가동 체제가 흡수할 것으로 기대된다. - 주요 경쟁사들과 달리 이미 24년 하반기에 선제적으로 EUDR 적용 천연고무를 투입하면서 제조원가 상승을 경험해봤던 넥센타이어는 연말에 유럽 2공장에서 발생할 규모의 경제 효과로 고정비를 절감함으로써 EUDR 적용 천연고무 투입에 따른 변동비 상승을 상쇄하는 전략을 펼치게 될 전망이다. 또한 규제 적용 시점 순연으로 인해 재고로 남아 있던 EUDR 적용 천연고무가 다시 생산 투입 및 매출 발생이 시작되면서 재무구조 역시 개선될 전망이다. 2) 국내 OE 공급 확대 및 RE 공급 확대 기대 - 금호타이어 광주공장 화재에 따른 국내 타이어 시장의 공급 공백으로 인해 넥센타이어는 2Q25부터 현대차/기아향 국내 OE 공급을 확대하기 시작했다. - 하반기부터 넥센타이어 국내 RE 공급도 동반 확대될 것으로 판단하며 특히 창녕공장은 기존에 OE 비중이 높아 넥센타이어 글로벌 생산기지 중 가장 수익성이 낮았기에 국내 RE 공급 확대에 따른 실적 개선 효과가 기대된다. 3) 하반기 턴어라운드 및 재무구조 개선 기대 - 2025년 연간 실적 가이던스: 매출액 상회, OPM 하회(당사 추정치 6.0%) 예상. 2025년 3분기 실적발표에서 가이던스 현실화될 필요 - 유럽 2공장 완전 가동 체제의 비용 절감 효과 및 EUDR 규제 리스크 흡수와 재무구조 개선 기대 - 유럽 2공장 가동률 및 국내 RE 확대를 통해 하반기 이익이 개선될 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 2,701.7 / 영업이익 187.0 / EBITDA 383.4 / 순이익 103.1 / EPS 987 - 2024A: 매출액 2,847.9 / 영업이익 172.1 / EBITDA 407.4 / 순이익 126.7 / EPS 1,213 - 2025F: 매출액 3,197.0 / 영업이익 191.2 / EBITDA 428.1 / 순이익 123.1 / EPS 1,172 - 2026F: 매출액 3,374.2 / 영업이익 222.3 / EBITDA 449.5 / 순이익 130.4 / EPS 1,241 - 추가 지표(2025F 기준): PER 4.8x, PBR 0.29x, EV/EBITDA 4.1x, 영업이익률 6.0%, ROE 6.3%~6.1%~5.9%, FCF 189.1 - 2025년 연간 가이던스에 대한 관찰: 매출액 상회, OPM 하회(당사 추정치 6.0%) 예상 - 2025년 하반기에 유럽 2공장 완전 가동 및 국내 OE/RE 공급 확대 기조 유지 ## 추가 메모 - 리포트 기재일: 2025-08-19 - 연기금의 순매도세: 지난 250일 누적 기준 연기금의 넥센타이어 누적 순매도는 약 450만 주에 달하며, 급격한 비중 축소에는 2024년 하반기부터 불거진 실적 불확실성이 주요 원인으로 추측된다. - 유럽 2공장 가동 100% 달성 현황 및 25년 하반기 기회 요인에 대한 업계 판단이 상향되어 Buy(Upgrade)로 제시되었으며, 목표주가 7,500원, Upside 약 32.3%로 제시된 바 있다.

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• - 23년 12월에 준공된 유럽 2공장 가동률 상승세: 25년 1분기말: 60%, 2분기말: 75% 수준으로 확인되며 올해 말 기준 100% 달성을 목표로 ramp-up 중이다.
• - 3분기는 유럽에서 법적으로 보장된 2주 하계휴가로 인한 가동률 저하 계절성이 나타날 수 있으나 이는 이미 사업계획에 반영된 건이므로 증산에 차질은 없을 전망이다.
• - 5월 3일부터 발효된 미국 자동차 부품 품목관세 여파로 경쟁사들이 기존 미국 수출 물량 일부를 유럽 수출로 선회하며 유럽 RE 시장 경쟁이 치열해지고 있지만 넥센타이어 유럽 2공장은 OE 중심으로 증산 중이기에 직접적인 영향은 크지 않을 전망이다.
• - 특히 24년 12월에서 25년 12월로 순연됐던 유럽연합의 EUDR 적용 천연고무 규제 발효 리스크를 연말의 유럽 2공장 완전 가동 체제가 흡수할 것으로 기대된다.
• - 주요 경쟁사들과 달리 이미 24년 하반기에 선제적으로 EUDR 적용 천연고무를 투입하면서 제조원가 상승을 경험해봤던 넥센타이어는 연말에 유럽 2공장에서 발생할 규모의 경제 효과로 고정비를 절감함으로써 EUDR 적용 천연고무 투입에 따른 변동비 상승을 상쇄하는 전략을 펼치게 될 전망이다. 또한 규제 적용 시점 순연으로 인해 재고로 남아 있던 EUDR 적용 천연고무가 다시 생산 투입 및 매출 발생이 시작되면서 재무구조 역시 개선될 전망이다.