2Q25 Review: 실적 개선 관측 불구, 추가 증..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 3,700원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 2.9조원(+11.7% YoY), 영업이익 643억원(-10.2% YoY, OPM 2.2%)로 컨센서스(매출액 2.7조원, 영업이익 218억원) 대비 서프라이즈 실현. 2. 외형 확장은 유럽 및 국내 OEM의 판매 호조 및 신규 수주 반영된 것 주요인. 하반기에도 Mercedes 및 BMW향 모듈/시스템 물량 출하 증가, VW 그룹 유럽내 M/S 확장 이어지며 외형 확장 기조 이어질 수 있을 것. 3. 관세 영향 505억원 반영, 감가상각비(1,862억원 +14.1% YoY) 증가 영향에도 이익 서프라이즈 실현. 외형 확장으로 인한 레버리지 효과 발생, 고객사의 리커버리 및 환 영향, 수익성 개선 활동(매출액 대비 물류비 -0.3%p, 지급수수료 -0.2%pYoY)이 유의미한 영향 끼쳤음. EBITDA 관점에서는 2,505억원(+6.7% YoY)으로 전년 대비 증가하며, 현금 흐름 개선되고 있다는 점 긍정적. 다만, 이자비용 579억원(-13.3% YoY)으로 부담 여전하며, 환율 영향에 따른 부정적 외환관련 손익으로 세전손익은 -256억원 기록. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2.9조원(+11.7% YoY), 영업이익 643억원(-10.2% YoY, OPM 2.2%)로 컨센서스 대비 서프라이즈 실현. - EBITDA: 2,505억원(+6.7% YoY)으로 증가, 현금 흐름 개선. - 감가상각비: 1,862억원(+14.1% YoY) 증가. - 관세 영향: 505억원 반영. - 이자비용: 579억원(-13.3% YoY)으로 부담 지속. - 세전손익: -256억원 기록. - 현황 및 전망: 외형 확장은 European 및 국내 OEM의 판매 호조와 신규 수주 반영이 주요인. 하반기에도 Mercedes 및 BMW향 모듈/시스템 물량 출하 증가, VW 그룹 유럽내 M/S 확장이 이어지며 외형 확장 기조가 유지될 가능성. ## 추가 메모 - 추가 유상증자 계획 발표: 증자 이유는 신용등급 유지 및 구조조정 위함으로 밝힘. - 증자 규모 및 가능성: 발행가 3,000원 고려 시 발행주식수는 9,046만주(+33.3%)까지 증가할 것으로 예상함. - 모니터 포인트: 2Q25 리뷰에서 제시된 향후 증자와 재무구조 개선의 영향은 투자 판단에 중요 포인트로 작용할 수 있음. - 도표상 수치: 목표주가 3,700원, 현재가 3,160원, 상승여력 17.1%로 제시.

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• - 2Q25 실적은 매출액 2.9조원(+11.7% YoY), 영업이익 643억원(-10.2% YoY, OPM 2.2%)로 컨센서스(매출액 2.7조원, 영업이익 218억원) 대비 서프라이즈 실현.
• - 외형 확장은 유럽 및 국내 OEM의 판매 호조 및 신규 수주 반영된 것 주요인. 하반기에도 Mercedes 및 BMW향 모듈/시스템 물량 출하 증가, VW 그룹 유럽내 M/S 확장 이어지며 외형 확장 기조 이어질 수 있을 것.
• - 관세 영향 505억원 반영, 감가상각비(1,862억원 +14.1% YoY) 증가 영향에도 이익 서프라이즈 실현. 외형 확장으로 인한 레버리지 효과 발생, 고객사의 리커버리 및 환 영향, 수익성 개선 활동(매출액 대비 물류비 -0.3%p, 지급수수료 -0.2%pYoY)이 유의미한 영향 끼쳤음. EBITDA 관점에서는 2,505억원(+6.7% YoY)으로 전년 대비 증가하며, 현금 흐름 개선되고 있다는 점 긍정적. 다만, 이자비용 579억원(-13.3% YoY)으로 부담 여전하며, 환율 영향에 따른 부정적 외환관련 손익으로 세전손익은 -256억원 기록.