5공장이 켜지면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 75,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 수익성 이슈 - 매출 2,414억원(YoY +18%, QoQ -4%), 영업이익 421억원(YoY +53%, QoQ -12%, OPM 17.4%) - 중국 법인 수익성이 전분기대비 악화되었는데 고객사 차기 모델 전환으로 수익성이 높은 네트워크향 물량이 일시적으로 감소했기 때문 - 2분기 원달러 환율 하락으로 전사 영업이익에 약 30억원 수준의 영향이 있었다 - 본사는 주요 고객사 차기 모델 전환으로 가속기 물량이 감소했으나 800G를 비롯한 네트워크 고객사 물량 증가로 견조한 수익성이 유지 2. 생산능력 확장 및 다중적층 MLB 채용 계획 - 5공장에 다중적층 공정이 활용된 MLB가 채용될 예정이며 MLB 8030602040공급부족은 더욱 심화될 가능성이 있다 - 25년 4분기 다중적층 공정이 활용된 MLB 채용을 계획하고 있다 - 다수 고객사의 차기 제품에는 다중적층 공정이 적용된 초고층 MLB가 채용될 예정이며 이로인해 MLB 공급부족 가능성 증가 - 5공장의 생산능력은 월 기준 3,000m2 규모로 증설 중 3. 3Q25F 및 하반기 전망 - 3Q25F: 매출 2,511억원(YoY +22%, QoQ +4%), 영업이익 458억원(YoY +77%, QoQ) - 3Q25F Preview: 본격적인 고성장은 4분기부터 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출 2,414억원(YoY +18%, QoQ -4%), 영업이익 421억원(YoY +53%, QoQ -12%, OPM 17.4%) - 중국 법인 수익성이 전분기대비 악화되었고 차기 모델 전환으로 네트워크향 물량이 일시적으로 감소 - 2분기 원달러 환율 하락으로 전사 영업이익에 약 30억원 수준의 영향 - 3Q25F 매출 2,511억원(YoY +22%, QoQ +4%), 영업이익 458억원(YoY +77%, QoQ) - 25년 4분기 다중적층 공정이 활용된 MLB 채용을 계획하고 있으며 5공장 증설로 생산능력 확대 중 - 25년 3분기 매출 2,511억원 등 하반기 성장 구간에서 MLB 채용 및 생산능력 확대로 실적 증가 기대 ## 추가 메모 - 상승여력: 22% - 하나증권은 BUY를 유지하고 목표주가를 75,000원으로 제시(상향) - 도표 1 등에서 12MF EPS 및 밸류에이션 관련 수치 제시, 본 리포트의 수치들은 원문에 기재된 대로 수록됨

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• - 2Q25 실적 요약 및 수익성 이슈
• - 매출 2,414억원(YoY +18%, QoQ -4%), 영업이익 421억원(YoY +53%, QoQ -12%, OPM 17.4%)
• - 중국 법인 수익성이 전분기대비 악화되었는데 고객사 차기 모델 전환으로 수익성이 높은 네트워크향 물량이 일시적으로 감소했기 때문
• - 2분기 원달러 환율 하락으로 전사 영업이익에 약 30억원 수준의 영향이 있었다
• - 본사는 주요 고객사 차기 모델 전환으로 가속기 물량이 감소했으나 800G를 비롯한 네트워크 고객사 물량 증가로 견조한 수익성이 유지