자회사 증자에 참여할 가능성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 48,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 한온시스템의 유상증자에 참여할 전망 반영으로 목표주가를 기존 5.0만원에서 신규 4.8만원으로 소폭 하향 2. 2분기 실적은 타이어 부문을 기준으로 광고비/창고비 등의 증가로 기대치를 소폭 하회했지만, 13.8%의 양호한 영업이익률은 유지했다 3. 하반기 미국의 수입 관세가 부과되지만, 판가 인상과 현지 증설을 통해 대응하고, 최근 원재료/운임 Spot 가격들이 하락한다는 점도 관세 비용을 부분 상쇄시킬 것이다. 타이어 본업의 견고한 펀더멘털에도 불구하고, 시너지 효과가 크지 않고 ROE도 낮은 투자인 한온시스템에 대한 추가 출자가 이뤄진다면 주주가치 측면에서 아쉬운 결정이 될 것이다 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 리뷰: 매출액/영업이익은 전년 대비 +132%/-16% 변동한 5.37조원/3,536원(영업이익률 6.6%, -11.5%p (YoY))을 기록했다. 2분기 실적은 타이어 부문을 기준으로 광고비/창고비 증가로 기대치를 소폭 하회했지만, 13.8%의 양호한 영업이익률은 유지했다. 2분기에는 영업이익률이 6.6%로 기록 - 도표에 따른 타이어 부문: 매출액/영업이익은 +8%/-18% (YoY) 변동한 2.51조원/3,464억원(영업이익률 13.8%, -4.3%p YoY)으로 제시 - 추정 재무제표(단위: 십억원) - 2025F: 매출액 21,006.8, 영업이익 1,527.6, 순이익 959.4, EPS 7,745, BPS 98,261 - 2026F: 매출액 22,206.1, 영업이익 1,745.1, 순이익 920.7, EPS 7,432, BPS 103,892 - 참고: 2025년/2026년 기준의 주요 투자지표 및 성장성 수치가 제시되어 있음(도표 ∙ 재무데이터 참조) ## 추가 메모 - 자회사 한온시스템이 자본확충 계획으로 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자를 최우선 검토하고 있음에 따라, 한국타이어앤테크놀로지의 증자 참여가 예상된다. 한온시스템의 자본확충 규모는 0.8~1.0조원 사이로 예측되며, 한국타이어앤테크놀로지는 이 중 0.4~0.5조원 규모로 배정될 것으로 예상된다 - 한온시스템의 지분 변화 도표에 따르면 현재 한국타이어앤테크놀로지의 한온시스템 지분은 54.77%로 제시 - 도표상 추가 맥락으로, 자회사 증자와 관련된 과거 거래 및 직전 지분 변동 내역이 제시되며, 향후 주주가치에 미칠 영향에 대해 주의 필요성이 언급됨 - 현재주가: 39,750원(8.14)

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• - 한온시스템의 유상증자에 참여할 전망 반영으로 목표주가를 기존 5.0만원에서 신규 4.8만원으로 소폭 하향
• - 2분기 실적은 타이어 부문을 기준으로 광고비/창고비 등의 증가로 기대치를 소폭 하회했지만, 13.8%의 양호한 영업이익률은 유지했다
• - 하반기 미국의 수입 관세가 부과되지만, 판가 인상과 현지 증설을 통해 대응하고, 최근 원재료/운임 Spot 가격들이 하락한다는 점도 관세 비용을 부분 상쇄시킬 것이다. 타이어 본업의 견고한 펀더멘털에도 불구하고, 시너지 효과가 크지 않고 ROE도 낮은 투자인 한온시스템에 대한 추가 출자가 이뤄진다면 주주가치 측면에서 아쉬운 결정이 될 것이다