기대보다 더딘 회복

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 450,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적: 연결 매출 8,677억원(YoY +0.8%), 영업이익 402억원(YoY -8.1%, OPM 4.6%)으로 당사 추정치 및 컨센서스를 18% 이상 하회했다. 해외 법인의 판촉비 부담이 수익성 부진의 주요 요인이다. 2. 국내 수익성 개선: 국내는 소비 둔화가 지속되며 별도 기준 매출 6,937억원(YoY +0.9%)에 그쳤지만, 가격인상 효과에 따른 수익성 개선이 나타났고 광고비 효율화에 힘입어 영업이익이 308억원(YoY +77.3%)으로 크게 개선됐다. 3. 지역별 트렌드 및 향후 전망: 일본(374억원, YoY +38.6%)과 베트남(38억원, YoY +17.9%)이 견조한 성장. 미국(1,239억원, YoY -3.8%)은 총매출은 +1% 증가했으나 판촉비 확대에 따른 순매출 감소. 캐나다(193억원, YoY -9.5%) 부진, 중국(420억원, YoY +2.5%)은 성장 전환이나 광고·입점 비용 증가로 수익성 악화. 호주(160억원, YoY +9.9%) 양호, 유럽은 신규 법인 매출 반영으로 기여도 제한. 3Q25에는 국내 가격 인상 효과가 온기 반영되며 매출은 상반기 대비 완만한 성장세가 예상되고, 미국은 7월 전제품 평균 10%대 가격 인상을 단행했고 툼바 입점 확대 효과가 하반기에 점차 실적에 반영될 전망이다. 중국은 신규 채널 및 SKU 확장이 이어지나 마케팅·입점 비용 증가로 수익성 회복은 다소 늦어질 수 있으며, 유럽은 거래선 정비가 마무리 단계에 접어들며 내년 초부터 성장세 가속화 기대. 중장기적으로는 미국 가격 인상 효과와 툼바의 글로벌 여부가 리레이팅의 핵심 변수가 될 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출: 8,677억원, YoY +0.8% - 2Q25 영업이익: 402억원, YoY -8.1%, OPM 4.6% - 국내 매출(별도): 6,937억원, YoY +0.9% - 국내 영업이익: 308억원, YoY +77.3% - 지역별 요약 - 일본: 374억원, YoY +38.6% - 베트남: 38억원, YoY +17.9% - 미국: 1,239억원, YoY -3.8% (총매출 +1%, 순매출 감소는 판촉지원금 확대 때문) - 캐나다: 193억원, YoY -9.5% - 중국: 420억원, YoY +2.5% - 호주: 160억원, YoY +9.9% - 유럽: 92억원(신규 법인 매출 반영), 기여도 제한 - 3Q25 전망: 국내 가격 인상 효과가 온기 반영되며 매출은 상반기 대비 완만한 성장세 예상. 미국은 7월 전제품 평균 10%대 가격 인상을 단행했고, 툼바 입점 확대 효과는 하반기에 점차 반영될 전망. 중국은 신규 채널 및 SKU 확장이 이어지나 마케팅·입점 비용 증가로 수익성 회복은 다소 지연될 수 있음. 유럽은 거래선 정비가 마무리 단계에 접어들며 내년 초부터 성장 가속화 기대. - 26F/27F 관련 요약 수치(요약): 3Q25F 매출 8,523억원 YoY +0.2%, 영업이익 405억원 YoY +7.7%, OPM 4.8% 등 다소 보수적 추정. 2025F 매출 3,660.2억원, 2026F 매출 3,891.6억원, 2026F 영업이익 235.7억원 등 제시. (참고: 구체 수치는 원문 표에 따라 다소 차이가 있을 수 있습니다.) ## 추가 메모 - 해외 법인의 판촉비 부담이 수익성 부진의 주요 요인으로 지적됨. - 중장기적으로는 미국 가격 인상 효과와 툼바의 글로벌 여부가 리레이팅의 핵심 변수로 제시됨. - 목표주가 450,000원으로 하향되었으며, 현재가(8/14) 등락 맥락에서의 투자 매력도 재평가가 필요함.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적: 연결 매출 8,677억원(YoY +0.8%), 영업이익 402억원(YoY -8.1%, OPM 4.6%)으로 당사 추정치 및 컨센서스를 18% 이상 하회했다. 해외 법인의 판촉비 부담이 수익성 부진의 주요 요인이다.
• - 국내 수익성 개선: 국내는 소비 둔화가 지속되며 별도 기준 매출 6,937억원(YoY +0.9%)에 그쳤지만, 가격인상 효과에 따른 수익성 개선이 나타났고 광고비 효율화에 힘입어 영업이익이 308억원(YoY +77.3%)으로 크게 개선됐다.
• - 지역별 트렌드 및 향후 전망: 일본(374억원, YoY +38.6%)과 베트남(38억원, YoY +17.9%)이 견조한 성장. 미국(1,239억원, YoY -3.8%)은 총매출은 +1% 증가했으나 판촉비 확대에 따른 순매출 감소. 캐나다(193억원, YoY -9.5%) 부진, 중국(420억원, YoY +2.5%)은 성장 전환이나 광고·입점 비용 증가로 수익성 악화. 호주(160억원, YoY +9.9%) 양호, 유럽은 신규 법인 매출 반영으로 기여도 제한. 3Q25에는 국내 가격 인상 효과가 온기 반영되며 매출은 상반기 대비 완만한 성장세가 예상되고, 미국은 7월 전제품 평균 10%대 가격 인상을 단행했고 툼바 입점 확대 효과가 하반기에 점차 실적에 반영될 전망이다. 중국은 신규 채널 및 SKU 확장이 이어지나 마케팅·입점 비용 증가로 수익성 회복은 다소 늦어질 수 있으며, 유럽은 거래선 정비가 마무리 단계에 접어들며 내년 초부터 성장세 가속화 기대. 중장기적으로는 미국 가격 인상 효과와 툼바의 글로벌 여부가 리레이팅의 핵심 변수가 될 것으로 판단된다.