우려 대비 양호한 실적, 아쉬운 증자 계획

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 3400원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 리뷰: 수익성 개선 활동과 고객사 보상으로 컨센서스 상회 - 매출액은 2.86조원(+11.7%YoY, 컨센서스 2.66조원 +7.5% 상회), 영업이익은 641억원(-10.2%YoY, 컨센서스 217억원 큰폭 상회), 영업이익률은 2.2%(-0.5%p YoY, +1.4%p QoQ)를 기록했다. - 지역별 매출 변화는 유럽(2Q25 +17%, 1H25 매출 비중 32%), 미주(+14%, 30%), 국내(+6%, 27%), 중국(-11%, 국내 제외 아시아 11%)이다. - 고객사별 매출 변화는 HMG(+14%, 49%), Ford(+11%, 12%), VW(+30%, 12%), GM(+13%, 7%), BMW(+1%, 4%), 스텔란티스(+2%, 3%), 메르세데스(+67%, 2%)이다. 2. 이익의 부정적 요인과 상대적 실적 양호 - 관세 영향 505억원, 감가상각비 231억원, R&D 비용의 자산화 범위 축소 영향 424억원의 부정적인 영향이 있었다. 그럼에도 수익성 개선 활동, 고객사 보상 효과로 우려 대비 양호한 실적. - 영업외단에서는 여전히 높은 이자비용 490억원과 환손실 470억원으로 적자를 지속했다. 3. 1H25 수주 현황 및 향후 전망 - 1H25 누적 수주는 4.26억불로 연간 목표 15억불 대비 달성률 28.4%이다. - 회사는 작년 4분기부터 지연되는 수주가 본격화될 시 연간 목표 달성은 가능하다고 밝혔다. - 또한, 다양한 수익성 개선 활동을 통해 매출원가율 85% 달성 목표를 제시했다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액은 2.86조원(+11.7%YoY, 컨센서스 2.66조원 +7.5% 상회), 영업이익은 641억원(-10.2%YoY, 컨센서스 217억원 큰폭 상회), 영업이익률은 2.2%(-0.5%p YoY, +1.4%p QoQ)를 기록했다. - 1H25 누적 수주는 4.26억불로 연간 목표 15억불 대비 달성률 28.4%이다. - 관세 영향 505억원, 감가상각비 231억원, R&D 비용의 자산화 범위 축소 영향 424억원의 부정적인 영향이 있었다. - 영업외단에서는 여전히 높은 이자비용 490억원과 환손실 470억원으로 적자를 지속했다. - 지역별 매출 변화는 유럽(2Q25 +17%, 1H25 매출 비중 32%), 미주(+14%, 30%), 국내(+6%, 27%), 중국(-11%, 국내 제외 아시아 11%)이다. - 고객사별 매출 변화는 HMG(+14%, 49%), Ford(+11%, 12%), VW(+30%, 12%), GM(+13%, 7%), BMW(+1%, 4%), 스텔란티스(+2%, 3%), 메르세데스(+67%, 2%)이다. - 회사는 작년 4분기부터 지연되는 수주가 본격화될 시 연간 목표 달성은 가능하다고 밝혔다. 또한, 매출원가율 85% 달성 목표를 제시했다. ## 추가 메모 - 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자를 검토하고 있다고 밝혔다. - 참고로 작년 하반기 동사는 6천억원의 유상증자를 결정했었다.

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• - 2Q25 리뷰: 수익성 개선 활동과 고객사 보상으로 컨센서스 상회
• - 매출액은 2.86조원(+11.7%YoY, 컨센서스 2.66조원 +7.5% 상회), 영업이익은 641억원(-10.2%YoY, 컨센서스 217억원 큰폭 상회), 영업이익률은 2.2%(-0.5%p YoY, +1.4%p QoQ)를 기록했다.
• - 지역별 매출 변화는 유럽(2Q25 +17%, 1H25 매출 비중 32%), 미주(+14%, 30%), 국내(+6%, 27%), 중국(-11%, 국내 제외 아시아 11%)이다.
• - 고객사별 매출 변화는 HMG(+14%, 49%), Ford(+11%, 12%), VW(+30%, 12%), GM(+13%, 7%), BMW(+1%, 4%), 스텔란티스(+2%, 3%), 메르세데스(+67%, 2%)이다.