OEM 견조, SCOTT 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 62,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 및 구성 - 매출액: 1조 382억 원(+16.3%) - 영업이익: 1,457억 원(-12.5%, OPM 14.0%) - 당사 추정치: 영업이익 1,400 억 원에 부합했으나 시장 컨센서스인 1,688 억 원을 하회 - OEM: 매출액 6,943 억 원(+14.9%), 영업이익 1,679 억 원(-8.3%, OPM 24.2%) - SCOTT: 매출액 3,005 억 원(+14.9%), 영업적자 265 억 원(적자지속) - 아크테릭스, 노스페이스향 출하 성장으로 탑라인 기여 - 관세 영향은 2Q에 미미 - 상향여력: 6.9% - 비용 요인: 작년 1분기에 비용이 선인식되어 2분기 영업이익률이 일시적으로 높았던 기고 효과, 인력 채용으로 인한 인건비 증가 2) 3Q 전망 및 관세 영향 - 3분기에 관세 영향 시작되겠지만, 치명적이진 않을 것 - OEM: 매출액 7,688 억 원(+5.0%), 영업이익 1,598 억 원(-3.1%, OPM 20.8%) 기록할 것으로 전망 - SCOTT: 매출액 2,951 억 원(+3.0%), 영업적자 549 억 원(적자지속) 기록할 것으로 전망 - 관세 영향의 정량화 난이도와 실적 불확실성 증가 3) 향후 추정치 및 밸류에이션 변화 - 실적추정치 변경 내용 (단위: 십억원) - 매출액: 변경 전 2025F 4,325 / 2026F 4,303 → 변경 후 2025F 4,344 / 2026F 4,257; 변경율 0.4% / -1.1% - 영업이익: 변경 전 2025F 460 / 2026F 537 → 변경 후 2025F 478 / 2026F 563; 변경율 3.9% / 4.8% - 순이익: 변경 전 2025F 341 / 2026F 399 → 변경 후 2025F 335 / 2026F 419; 변경율 -1.8% / 5.0% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 실적: 매출액 1조 382억 원, 영업이익 1,457억 원, OPM 14.0% - 2Q25 OEM: 매출액 6,943억 원, 영업이익 1,679억 원, OPM 24.2% - 2Q25 SCOTT: 매출액 3,005억 원, 영업적자 265억 원 - 2Q 컨센서스: 1,688억 원을 하회 - 3Q25E 전망: 관세 영향 시작, OEM 매출액 7,688억 원, 영업이익 1,598억 원, OPM 20.8%; SCOTT 매출액 2,951억 원, 영업적자 549억 원 - 향후 추정치 변경: 2025F 매출액 4,344, 2026F 매출액 4,257; 2025F 영업이익 478, 2026F 영업이익 563; 2025F 순이익 335, 2026F 순이익 419 ## 추가 메모 - 3분기 관세 영향의 시작으로 실적 불확실성 증가 가능성 있음 - OEM 부문은 비교적 견조한 편이나 SCOTT의 적자 지속이 하반기 리스크 요인으로 작용함 - SK증권의 제시 목표주가 62,000원은 유지되며, 하반기 관세 리스크 및 SCOTT 부진을 반영한 중립 의견임

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• - 매출액: 1조 382억 원(+16.3%)
• - 영업이익: 1,457억 원(-12.5%, OPM 14.0%)
• - 당사 추정치: 영업이익 1,400 억 원에 부합했으나 시장 컨센서스인 1,688 억 원을 하회
• - OEM: 매출액 6,943 억 원(+14.9%), 영업이익 1,679 억 원(-8.3%, OPM 24.2%)
• - SCOTT: 매출액 3,005 억 원(+14.9%), 영업적자 265 억 원(적자지속)