배터리 부진 불구 턴어라운드 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy(유지) - 목표주가 10,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 개선 및 흑자 전환 기류 - 2분기 연결 매출액 1,242억원, 영업이익 148억원으로 지난 하반기 이후 첫 흑자 기록 - 별도 기준 영업흑자도 1분기(41억원)에 이어 2분기에도 유지(46억원) - 영업외손익은 304억원의 적자 기록으나 펀더멘탈 이슈는 아님 - 연결 자회사 한텍 이익 급증으로 흑자 폭 확대 - 한텍의 이익 급증은 고마진인 미국 LNG 터미널용 열교환기 매출이 2분기에 집중되었기 때문 2) LiPF6 배터리 소재의 현황과 턴어라운드 여력 - 배터리 소재(LiPF6) 영업적자는 연간 300~400억원으로 추정 - 최근 가격 하락세가 멈추고 반등 시작 - 따라서 배터리 소재 부문의 적자 축소 여부가 실적 개선의 핵심 변수로 제시 3) 반도체 및 냉매 부문의 성장 모멘텀 - 내년에는 낸드용 식각 공정용 친환경 가스와 세정가스(일본 센트럴 글래스와 JV) 상용 매출 시작 - 냉매는 글로벌 환경 규제로 생산량은 일정하나 고온 환경에서 가격 강세로 이익률 개선 - 연결 자회사 한텍은 LNG 터미널용 열교환기, 암모니아, 원전 폐기물 저장 탱크 수요 확대 등으로 성장 가시성 확보 - 매출액의 약 60%가 안정적인 교체 수요에서 발생 ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 실적 - 매출액: 1,242억원 - 영업이익: 148억원 - 비용/손익 요소 - 영업외손익: 304억원 적자 - BW 발행 조건 변경으로 금융부채 변경손실 211억원 인식 - 외화환산손실 44억원 계상 - 연간 실적 추정(수정 후, 단위: 억원) - 2023A: 매출액 523.2, 영업이익 (46.1), 당기순이익 (84.4), EPS (554) - 2024A: 매출액 437.8, 영업이익 (9.6), 당기순이익 (83.4), EPS 27 - 2025F: 매출액 479.1, 영업이익 25.4, 당기순이익 (13.3), EPS (121) - 2026F: 매출액 589.3, 영업이익 36.7, 당기순이익 21.1, EPS 173 - 2027F: 매출액 686.6, 영업이익 58.5, 당기순이익 36.6, EPS 324 - 주가 및 기업가치 관련 지표 - 현재주가 및 시가총액 등은 본 문서의 표에 제시된 수치를 따릅니다. (주가 및 시가총액 관련 구체 수치는 본문 참고) ## 추가 메모 - 펀더멘탈 요인은 2분기 실적에서 양호한 개선 신호가 나타났으나, LiPF6 배터리 소재의 연간 적자 규모(300~400억원)와 외부 손익 영향 요소가 실적의 주요 변동 요인으로 남아 있음 - 2025년 이후의 실적은 LiPF6 가격 반등 여부와 냉매/한텍의 수주 흐름, 낸드용 친환경 가스 및 세정가스의 상용 매출 시작 여부에 크게 좌우될 전망 - 2분기 흑자 전환 및 향후 신제품 매출 시작 등은 턴어라운드 진행 가능성을 시사하나, 시장 변수에 따라 변동 가능성도 존재합니다.

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• - 2분기 연결 매출액 1,242억원, 영업이익 148억원으로 지난 하반기 이후 첫 흑자 기록
• - 별도 기준 영업흑자도 1분기(41억원)에 이어 2분기에도 유지(46억원)
• - 영업외손익은 304억원의 적자 기록으나 펀더멘탈 이슈는 아님
• - 연결 자회사 한텍 이익 급증으로 흑자 폭 확대
• - 한텍의 이익 급증은 고마진인 미국 LNG 터미널용 열교환기 매출이 2분기에 집중되었기 때문