무난한 실적 & 주가 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 원인 - 매출액 5.9조원(-5%qoq, -4%yoy), 영업이익 4,846억원(-39%qoq, -39%yoy), 지배순이익 380억원(-81%qoq, -81%yoy) - GS칼텍스 정유 사업이 정제마진 상승(+1,228억원)에도 재고&환손실(-4,600억원) 증가하며 적자 전환해 전사 실적 부진 2. 3Q25 전망 및 정상화 시나리오 - 매출액 6.5조원(+9%qoq, +1%yoy), 영업이익 6,715억원(+39%qoq, +7%yoy), 지배순이익 1,704억원(+349%qoq, 흑전yoy) - E&P/발전은 국제유가 약세, SMP 하락으로 부진한 흐름이 이어질 것으로 예상되나 GS칼텍스의 매출액, 영업이익이 각각 11조원, 3,312억원으로 정상화가 추정 3. 컨퍼런스콜 Q&A 및 기업가치 제고 계획 - GS 칼텍스 환차익 1,239 억원 - GS 에너지 자원개발부문 법인세 과다 - GS EPS 보험금 214 억원 수령 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액 5.9조원(-5%qoq, -4%yoy) - 영업이익 4,846억원(-39%qoq, -39%yoy) - 지배순이익 380억원(-81%qoq, -81%yoy) - GS칼텍스 정유 부문: 정제마진 상승(+1,228억원)에도 재고손실/환손실(-4,600억원) 증가로 적자 전환 - 발전업(EPS, E&R, 열병합): 비수기 정기보수 집행과 SMP 하락으로 역성장 - 리테일, 글로벌은 무난한 실적 발표 - 중장기 계획 - 기업가치 제고 계획 공시 - 중장기 ROE 8~10% 및 DPS 최소 2,000원(3년 별도 당기순이익의 평균 40% 이상)으로 발표 - 3Q25 실적 전망 - 매출액 6.5조원(+9%qoq, +1%yoy), 영업이익 6,715억원(+39%qoq, +7%yoy), 지배순이익 1,704억원(+349%qoq, 흑전yoy) - E&P/발전은 국제유가 약세, SMP 하락으로 부진한 흐름이 이어질 것으로 예상되나 GS칼텍스의 매출액 11조원, 영업이익 3,312억원으로 정상화가 추정 ## 추가 메모 - 컨퍼런스콜 Q&A에 기재된 외부 요인 및 일회성 요소 - GS 칼텍스 환차익 1,239 억원 - GS 에너지 자원개발부문 법인세 과다 - GS EPS 보험금 214 억원 수령

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• - 2Q25 실적 부진 및 원인
• - 매출액 5.9조원(-5%qoq, -4%yoy), 영업이익 4,846억원(-39%qoq, -39%yoy), 지배순이익 380억원(-81%qoq, -81%yoy)
• - GS칼텍스 정유 사업이 정제마진 상승(+1,228억원)에도 재고&환손실(-4,600억원) 증가하며 적자 전환해 전사 실적 부진
• - 3Q25 전망 및 정상화 시나리오
• - 매출액 6.5조원(+9%qoq, +1%yoy), 영업이익 6,715억원(+39%qoq, +7%yoy), 지배순이익 1,704억원(+349%qoq, 흑전yoy)