관세 부담도 넘는 인기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1800000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 및 이익 전망 요인 - 2분기 연결기준 매출액은 5,531억원(+4.5% QoQ/+30% YoY), 영업이익은 1,201억원(-10% QoQ/+34% YoY)으로, 시장 컨센서스를 소폭 하회했다. 광고선전비 증가(+111억원 QoQ), 현지 통화 환율 하락, 미국 관세 부담 증가(약 30억원 추산) 등으로 인해 전분기 대비 이익이 감소한 것으로 파악된다. 2. 실적 추정치 변경 및 3개년 전망 - 2Q25 실적: 매출액 553.1 십억원, YoY 30.3%, QoQ 4.6% 증가; 영업이익 120.1 십억원, YoY 34.2% 증가; 지배주주순이익 84.5 십억원, YoY 19.9% 증가; (OPM) 21.7%. - 실적 추정치 변경 내역: 3Q25E 매출액 610.2 십억원, 2025E 2,323.5 십억원, 2026E 2,869.0 십억원; 영업이익 135.8 십억원, 525.8 십억원, 705.3 십억원; 순이익 111.1 십억원, 406.2 십억원, 545.8 십억원. 변경폭은 매출 +1.8%, 0.0%, +2.9%; 영업이익 +0.6%, -4.6%, -1.1%; 순이익 +4.4%, -5.1%, -2.6%. 3. 중장기 실적 전망 및 주요 이슈 - 3Q25E 영업이익은 1,358억원(+13% QoQ) 증가 전망, 매출액은 6,102억원(+10% QoQ)으로 예상되며, 미국 관세 부담은 4분기부터 가격 인상으로 전가할 수 있을 것으로 기대된다. 밀양 2공장 가동률 상승 및 유럽 시장 확대로 중기적으로 실적 개선 흐름이 이어질 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(실제): 매출액 553.1 십억원, YoY 30.3%, QoQ 4.6% 증가; 영업이익 120.1 십억원, YoY 34.2% 증가; 지배주주순이익 84.5 십억원, YoY 19.9% 증가; (OPM) 21.7%. - 3Q25E 및 연간/다음 해 추정(변경치 반영) - 3Q25E 매출액 610.2 십억원, 2025E 2,323.5 십억원, 2026E 2,869.0 십억원 - 영업이익 135.8 십억원, 525.8 십억원, 705.3 십억원 - 순이익 111.1 십억원, 406.2 십억원, 545.8 십억원 - 변경폭: 매출 +1.8%, 0.0%, +2.9%; 영업이익 +0.6%, -4.6%, -1.1%; 순이익 +4.4%, -5.1%, -2.6%. ## 추가 메모 - 2023A~2027F 주요 재무지표(단위: 십억원): 매출액 2023A 1,192.9; 2024A 1,728.0; 2025F 2,323.5; 2026F 2,869.0; 2027F 3,367.9. 영업이익 2023A 147.5; 2024A 344.6; 2025F 525.8; 2026F 705.3; 2027F 848.9. EBITDA 2023A 179.7; 2024A 390.6; 2025F 581.9; 2026F 765.7; 2027F 924.6. - 현금흐름 및 재무구조(최근 추정): 영업활동 현금흐름 168.1; 357.9; 350.2; 421.5; 519.2; FCF 94.0; 62.9; 256.4; 348.7; 585.1; 부채비율 102.9; 92.6; 59.4; 40.3; 28.3; 기말현금 및 현금성자산 1,224.6. - 투자 등급 및 ESG 정보: 투자의견 및 목표주가 흐름은 6개월 적용기준으로 제시되었고, 투자등급 비율은 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00%이다. MSCI ESG 종합 등급은 AAA이며, MSCI 피어그룹 벤치마크의 삼양식품 등급은 BB이고 등급 추세는 유지로 표기되어 있다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2분기 연결기준 매출액은 5,531억원(+4.5% QoQ/+30% YoY), 영업이익은 1,201억원(-10% QoQ/+34% YoY)으로 시장 컨센서스를 소폭 하회하였으며, 광고선전비 증가(+111억원 QoQ), 현지 통화 환율 하락, 미국 관세 부담 증가(약 30억원 추산) 등으로 인해 전분기 대비 이익이 감소한 것으로 판단된다.
• - 중국법인과 미국법인은 전분기와 유사한 매출 수준을 기록하였고(각각 +3%, -1% QoQ), 유럽 매출(약 700억원)은 현지 법인 직거래 판매 확대 등에 힘입어 전분기 대비 19% 증가한 것으로 추산되며, 해외 면류 매출은 4,246억원(+3.5% QoQ), 소스/조미소재 매출은 137억원(+18% QoQ)으로 나타났다.
• - 3분기 전망으로 영업이익은 1,358억원(+13% QoQ) 증가 전망, 매출액은 6,102억원(+10% QoQ)으로 예상되며, 미국 관세 부담은 4분기부터 가격 인상으로 전가할 수 있을 것으로 기대되고, 밀양 2공장 가동률 상승 및 유럽 시장 확대로 중기적으로 실적 개선 흐름이 이어질 것으로 전망된다.
• - 2Q25 실적: 매출액 553.1 십억원, YoY 30.3%, QoQ 4.6% 증가; 영업이익 120.1 십억원, YoY 34.2% 증가; 지배주주순이익 84.5 십억원, YoY 19.9% 증가; (OPM) 21.7%.
• - 가동률 상승에 따른 판매량 증가, 선진 시장 비중 확대에 따른 ASP 증가, 미국법인 가격 인상 등에 힘입어 구조적인 전사 실적 개선이 지속될 것으로 전망된다.