글로벌 공급망 재편 속 비(非)중국산 드론 수..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 에이럭스는 코딩 교육용 로봇과 드론을 개발·제조하는 에듀테크 기업으로, 2024년 연결 매출 550억 원이며 매출 구성은 제품(로봇·드론) 36%, 상품 8%, 용역(교육 서비스) 48%, 기타 1%로 구성된다. 2. 글로벌 드론 시장은 러–우 전쟁 이후 소형·경량 기체 중심으로 재편되고 비(非)중국산 기체 수요가 구조적으로 확대되며, 에이럭스는 경량 드론 부품 내재화와 대량 양산 역량을 갖춘 아시아 제조사로서 미 공군 교육용 드론 납품 및 미국 보안기업 대상 실내용 정찰 드론 실증으로 기술 신뢰성을 확보한다. 또한 드론 부문은 최근 3개년 CAGR 90% 이상 고성장 지속이다. 3. 2025년 연결 기준 매출 671억 원(+22% YoY), 영업이익 46억 원(OPM 6.8%) 전망. 교육·용역 부문은 안정적 캐시카우 역할 지속되며, 2025년을 기점으로 북미 JV 가동·해외 장기계약 가시화 시 밸류에이션 리레이팅 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2022-2025F 실적 요약: 매출액 372, 548, 550, 671 억 원; 영업이익 12, 50, 30, 37 억 원; 지배주주순이익 19, 40, 28, 34 억 원; 영업이익률 3.3%, 9.2%, 5.5%, 5.6%. - 2024년 실적은 매출액 550억 원(YoY +0.4%), 영업이익 30억 원(YoY -40%), 당기순이익 28억 원(YoY -29%)으로 목표치와 괴리가 존재했다. - 2024년 코스닥 상장 당시 목표: 당기순이익 41억 원, 두 자릿수 후반대의 매출 성장률과 한자릿수 중후반대의 영업이익률을 전제하는 고성장 시나리오를 가정했고, 비교기업 평균 PER 51.56배를 적용해 주당 평가가액은 15,591원으로 산출됐다. 이후 공모가 밴드(11,500~13,500원)를 상회하는 16,000원에 확정됐다. - 2025년 현재 밸류에이션/주가: 2025년 8월 11일 현재 주가는 11,440원으로 공모가 대비 약 28.5% 하락했고, 상장 당시 50배 이상이었던 PER은 현재 약 30배 수준으로 축소됐다. - 하반기 출시 예정인 드론 신제품. - 2024년 북미 수출은 2,754만 달러로 증가했고, 2025년 현재 북미 발주잔고는 약 20억 원 규모를 확보하고 있다. - 미국 NDAA 규제 및 중국산 대체 수요 확대로 해외 매출 확대가 기대되며, NDAA 규제는 미국 연방·주·지방정부 조달에서 중국산 드론 사용을 축소하는 흐름이 있다. - 에이럭스는 소형 드론 핵심부품의 자체 개발·양산 체계를 보유하고 있으며, 4.5g급 초소형 FC를 포함해 FC·ESC·모터·RF를 All-in-One으로 내재화했다. 4.5g급 초소형 FC는 40~50g 대비 90% 절감했고, 제조원가는 $150~$400인 글로벌 경쟁사 대비 $7~$25로 83~98% 절감이다. 2023년 10만대, 2024년 15만대, 2025년 연간 50만대로 생산 역량을 확충할 계획이며, 북미 JV 설립 및 글로벌 OEM 수주 확대가 가시화되고 있다. - 2025년 상반기 실적은 매출액 239.1억 원(YoY +0.2%), 영업이익 –55.4억 원(YoY 적자전환)으로 집계되었고, 1Q25 매출액 111.8억 원(YoY +17.9%), 영업이익 –16.8억 원, 2Q25 매출액 127.3억 원(YoY -11.4%), 영업이익 –38.6억 원으로 적자전환을 기록했다. 매출 구성은 용역(교육 서비스) 143억 원(60%), 제품 69억 원(29%), 상품 20억 원(8%), 기타 7억 원(3%)이며, 매출원가 172.8억 원으로 전년동기대비 37.3% 증가하고 매출원가율은 72.3%다. - 2025년 상반기까지의 해외 매출은 드론 부문이 NDAA 규제에 따른 중국산 대체 수요로 확대될 전망이다. - 2025년 1H 관련 추가 정보: 2025년 상반기 매출 239.1억 원, 1Q25 매출 111.8억 원, 2Q25 매출 127.3억 원, 매출 구성 및 원가 관련 수치 포함. - 2025년 미국 JV 관련: 2025년 미국 현지 합작법인(JV) 설립을 추진 중이며, NDA 협의 및 사전 공급 계약 논의가 진행되고 있다. - 2025년 상반기 외부 요인 영향: 글로벌 물류비 변동·환율 리스크·수출 규제 등에 따라 영향을 받을 수 있으며, 미국 현지 법인·JV 설립 등 거점화 전략이 지연될 경우 현지 경쟁사 대비 서비스·AS 속도, 현지 조달 비중 등의 차이로 영향 가능. - 최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도 지정 여부: 에이럭스 X X X (투자주의종목 투자경고종목 투자위험종목). ## 추가 메모 - 에이럭스 드론 라인업 및 사업 영역은 통합 관제, 국방, 교육으로 구성되어 있음.

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• - 에이럭스는 코딩 교육용 로봇과 드론을 개발·제조하는 에듀테크 기업으로, 2024년 연결 매출 550억 원이며 매출 구성은 제품(로봇·드론) 36%, 상품 8%, 용역(교육 서비스) 48%, 기타 1%로 구성된다.
• - 글로벌 드론 시장은 러–우 전쟁 이후 소형·경량 기체 중심으로 재편되고 비(非)중국산 기체 수요가 구조적으로 확대되며, 에이럭스는 경량 드론 부품 내재화와 대량 양산 역량을 갖춘 아시아 제조사로서 미 공군 교육용 드론 납품 및 미국 보안기업 대상 실내용 정찰 드론 실증으로 기술 신뢰성을 확보한다. 또한 드론 부문은 최근 3개년 CAGR 90% 이상 고성장 지속이다.
• - 2025년 연결 기준 매출 671억 원(+22% YoY), 영업이익 46억 원(OPM 6.8%) 전망. 교육·용역 부문은 안정적 캐시카우 역할 지속되며, 2025년을 기점으로 북미 JV 가동·해외 장기계약 가시화 시 밸류에이션 리레이팅 기대.
• - 2024년 연결 매출액은 약 550억 원으로, 전체 매출은 크게 4부문으로 나뉘며, 제품 부문 36%(약 197억 원) 중 로봇 35%(62억 원), 드론 62%(109억 원), 기타 3%(6억 원); 상품 부문 8%(42억 원); 용역(교육) 48%(264억 원); 기타 1%로 구성된다.
• - 드론 부문 매출은 2022년 30억 원, 2023년 54억 원, 2024년 109억 원으로 3년간 연평균 90% 이상 성장했고, 2024년 기준 전체 드론 수출 중 90%가 산업·응용 목적의 완제품으로 공급되고 있다.