2Q25 Review: 매출이 회복되기 시작했다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 매출 회복 - 매출액 1,574억원(+14.5%QoQ/+2.5%YoY) 및 영업이익 82억원(+1950%QoQ /-54%YoY)으로, 영업이익률 5.2%. 2. 차량용 반도체 기판 및 유럽 EV 수요의 회복 지속 - 부문별 매출: 리드프레임 매출 1,244억원(+12.5%QoQ/+14.9%YoY), 패키지 기판 343억원(+24.8%QoQ/-25.7%YoY). - 차량용 반도체 기판 매출 812억원(+10.2%QoQ/+18.4%YoY) 및 비중 51.6%(+6.9%pYoY), 사상 최고 매출인 850억원에 육박. - 2025년 들어 유럽 전기차 수요 고성장(+25%YoY)으로 차량용 반도체 재고 조정이 완료. 전기차에는 반도체 장착이 내연기관차의 3~4배 증가. 유럽은 향후 3년간 전기차 고성장이 예상되며, 2035년 이후에는 내연기관차 판매가 금지되어 있음. 유럽의 연간 자동차 수요는 15백만 대 내외로, 중국 규모의 전기차 시장이 하나 더 생기는 것. 3. DDR4/DDR5 패키지 기판의 공급 전환 및 하반기 회복 전망 - 패키지 기판, DDR4의 생명 연장과 DDR5 기판 매출 시작: 1) 글로벌 반도체업체 대부분은 2026년부터 DDR4 생산 중단 선언으로 DDR4 가격이 급등. 해성디에스는 DDR4 기판의 M/S 80%를 차지하고 있어, 독점적 위치. - 2026년까지 매 분기 120~150억원 수준의 매출 기록 전망. 2) DDR5 기판 생산으로 넘어가는 단계에 실적 공백을 메꿔 줄 것. 3) 4월부터 국내 고객사에 DDR5 패키지 기판 납품을 시작하였고, 7월에는 국내 고객사의 중국공장으로 2~3배 물량으로 확대. 3분기에는 또 다른 고객사에도 납품을 시작하면서, 패키지 기판 매출은 4분기에는 50억원 이상으로 회복 전망. 현재 패키지 기판 수익성은 낮은 가동률로 적자 상태이나, 하반기 매출 회복으로 BEP 수준 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,574억원(+14.5%QoQ/+2.5%YoY) 및 영업이익 82억원(+1950%QoQ /-54%YoY)으로, 영업이익률 5.2%. - 부문별 매출: 리드프레임 매출 1,244억원(+12.5%QoQ/+14.9%YoY), 패키지 기판은 343억원(+24.8%QoQ/-25.7%YoY). - 차량용 반도체 기판 매출 812억원(+10.2%QoQ/+18.4%YoY) 및 비중 51.6%(+6.9%pYoY), 사상 최고 매출인 850억원에 육박. - 3Q25E: 매출액 1,770억원(+18.3%YoY) 및 영업이익 129억원(+10.4%YoY)으로 영업이익률 7.3% 전망. 매출액과 영업이익 모두 전년 동기 대비 회복 시작. - 유럽 전기차 수요 고성장 및 반도체 재고 조정 완료: 2025년 들어 유럽 전기차 수요 고성장(+25%YoY)으로, 지난 2년간 진행된 차량용 반도체 재고 조정 완료. 전기차에는 반도체 장착이 내연기관차의 3~4배 증가. 유럽은 향후 3년간 전기차 고성장이 예상되며, 2035년 이후에는 내연기관차 판매가 금지되어 있음. 유럽의 연간 자동차 수요는 15백만 대 내외로, 중국 규모의 전기차 시장이 하나 더 생기는 것. 차량용 외 리드프레임 매출도 견조: IT 제품 수요 회복에 힘입어 미국 고객사향 매출 증가. - 환율 및 환손실: 해성디에스는 98% 매출이 달러. 급격한 달러 약세(원/달러 1,473원 →원/달러 1,354원/ 8% 약세)로 매출채권 환 손실이 60억원 발생. 추가 메모 - 본 리포트의 내용은 2025년 8월 6일 기준 자료를 바탕으로 하며, 주요 수치와 전망은 원문에 기재된 대로 사용했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 및 매출 회복
• - 매출액 1,574억원(+14.5%QoQ/+2.5%YoY) 및 영업이익 82억원(+1950%QoQ /-54%YoY)으로, 영업이익률 5.2%.