또 한 번 어닝 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 41000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 서프라이즈 및 주요 동력 - 2Q25 연결 매출액 2,312 억원(+19.1% YoY, +3.0% QoQ), 영업이익은 316 억원(+78.0% YoY, +1.7% QoQ)으로, 시장 예상치(236 억원)를 약 34% 상회하는 어닝 서프라이즈 시현했다. 이번 분기 동사의 호실적 기록은 ①과거 한국신소재와의 합병 이후 물류 통합 및 운영 효율화 등의 시너지 효과를 통한 비용 구조 개선, ②이전 대비 낮은 원가 반영분의 납품 비중 증가, ③신규 생산라인 가동으로 인한 기존 라인 대비 불량률 개선, ④선가 상승분 납품 비중 확대에 따른 ASP 상승, ⑤사업 계획 대비 우호적인 환율 효과(4~5 월) 등이 반영된 결과다. 2. ASP 상승효과 및 납품 구조 변화로 수익성 개선 - ASP 상승효과 및 제한됐던 Q 확대를 통한 성장 전망 - 21년 수주분 납품이 거의 완료됐으며, 22~23년 수주분의 ASP 상승 효과는 아직 온전히 반영되지 않은 상황이다. 따라서 4분기부터 본격적인 ASP 상승 효과에 따른 실적 개선 폭을 기대할 수 있다. Mark-III 타입을 채택한 중국 조선사향 SB 납품이 작년 말부터 이어지고 있으며, 올해부터는 중국향 SB 납품을 통해 이익 성장 이어갈 전망이다. 또한 중국 한승한 Jiangsu Yoke Technology가 중국 조선소들의 LNGC 보냉재 납품을 전부 소화시키지 못할 것으로 추정되는 가운데, 동사는 기존 발포 라인을 이용하여 CNC 기계 수급 으로 빠른 보냉재 생산 대응이 가능할 뿐만 아니라, SB 를 통해 수주 협상력 또한 높일 수 있다. 따라서 경쟁사 대비 중국 잔여물량 수주 가능성 높다는 판단이며, 해당 물량 증가가 수익성 개선에 기여할 가능성이 있다. 3. 향후 성장 동력 및 밸류에이션 전망 - 글로벌 LNGC 발주 증가 및 중국향 SB 납품 확대 기대와 함께 이익 성장 지속 가능성이 제시된다. - 목표주가 산출 근거로 26년 추정 EPS 2,078 원에 Target P/E 19.5 배를 적용해 목표주가 41,000 원을 제시하고 현재가 대비 상승 여력은 32.5%로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 2,312 억원(+19.1% YoY, +3.0% QoQ), 영업이익 316 억원(+78.0% YoY, +1.7% QoQ), 시장 예상치(236 억원) 상회 약 34% 어닝 서프라이즈 - 2025E 매출액 933 십억원, 2026E 매출액 973 십억원 - 2025E 영업이익 129 십억원, 2026E 영업이익 146.9 십억원 - 2025E 영업이익률 13.9%, 2026E 영업이익률 15.1% - 26년 추정 EPS 2,078 원 - 목표주가: 41,000 원 - 현재주가: 30,950 원 - 상승여력: 32.5% ## 추가 메모 - 목표가격 산출 근거 - 26년 추정 EPS(A): 2,078 원 - Target P/E(B): 19.5 배 - 주당주주가치(C): 40,521 원 - 목표주가(D): 41,000 원 - 현재주가(E): 30,950 원 - 상승여력(F): 32.5% - 관련 주석 - 26년 추정 EPS 2,078 원에 19.5배의 P/E를 적용해 산출한 목표주가 41,000 원 - 현재가 30,950 원 대비 상승 여력 32.5% 제시 참고: 본 요약은 제시된 원문 수치와 진술을 사실 그대로 간결하게 정리했습니다.

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• - 2Q25 실적 서프라이즈 및 주요 동력
• - 2Q25 연결 매출액 2,312 억원(+19.1% YoY, +3.0% QoQ), 영업이익은 316 억원(+78.0% YoY, +1.7% QoQ)으로, 시장 예상치(236 억원)를 약 34% 상회하는 어닝 서프라이즈 시현했다. 이번 분기 동사의 호실적 기록은 ①과거 한국신소재와의 합병 이후 물류 통합 및 운영 효율화 등의 시너지 효과를 통한 비용 구조 개선, ②이전 대비 낮은 원가 반영분의 납품 비중 증가, ③신규 생산라인 가동으로 인한 기존 라인 대비 불량률 개선, ④선가 상승분 납품 비중 확대에 따른 ASP 상승, ⑤사업 계획 대비 우호적인 환율 효과(4~5 월) 등이 반영된 결과다.